山东
粮油龙头益海嘉里金龙鱼（300999）日前披露的2026年半年报显示，公司营收、归母净利润双双走高，但剥开财报细节不难发现，利润很大一部分来自资产处置等一次性收益，扣非主业增速显著放缓，经营性现金流大幅收缩，叠加子公司广州益海悬而未决的重大诉讼，多重变量摆在这家粮油巨头面前。
半年报数据显示，2026年上半年，金龙鱼实现营业收入1228.52亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东净利润22.94亿元，同比增幅达30.69%。
亮眼的归母净利润增速，却和扣非净利润形成巨大反差——报告期内，公司扣除非经常性损益后的归母净利润14.81亿元，同比仅增长6.61%，这一指标更能反映企业主营业务真实盈利能力。
两者差距来自非经常性损益。上半年公司非经常性损益合计约8.14亿元，占归母净利润比重约35%，由股权处置与金融资产损益共同构成。其中，转让两家家乐氏合资公司各50%股权贡献归母净利润2.63亿元，成为拉高账面利润的关键力量之一。换言之，若仅剔除该笔股权处置影响，则上半年归母净利润为20.31亿元、同比增长15.71%，明显低于报表30.69%的增速。
比利润结构更受市场关注的，是经营性现金流的剧烈变化。上半年金龙鱼经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，较上年同期146.25亿元，同比大幅下滑93.16%。公司在财报中解释，主要系本期采购节奏、结算方式变化，购买商品支付现金增加所致。从季度拆分来看，二季度经营现金流为净流出状态，意味着主营业务层面真金白银的现金回流走弱。有市场人士认为，对于大宗商品贸易属性强、资金周转压力较大的粮油企业而言，现金流的变化值得投资者持续跟踪。
业务板块层面，公司厨房食品、饲料原料及油脂科技销量均实现增长。厨房食品板块依托米面油基础盘，通过与零售渠道合作推出定制新品拉动销售；饲料原料业务受益下游养殖需求回暖，压榨业务有所放量。但粮油行业竞争激烈，原材料价格波动频繁，行业整体毛利率维持低位，主业实现高增长难度不小。
除财务层面的挑战外，一桩历史遗留的重大诉讼，依旧悬在上市公司头上。公司下属子公司益海（广州）粮油工业有限公司，2025年11月收到淮北市中级人民法院一审刑事判决书，一审认定广州益海构成合同诈骗罪从犯，判处罚金100万元，要求其与云南惠嘉共同向安徽华文承担18.81亿元经济损失的共同退赔责任。
公告显示，广州益海当庭提起上诉，公司及子公司均不认可一审判决，全力支持上诉工作，截至2026年半年报披露时点，该案仍处于二审审理阶段，一审判决并未生效，最终结果存在重大不确定性。按照会计准则谨慎性要求，广州益海此前已确认预计负债，2025年末按广州益海账面净资产2.61亿元计提，2026年6月末补提146万元。该案件后续走向，或将对公司资产、业绩带来潜在影响，是资本市场观察金龙鱼不可忽视的风险点。
整体来看，金龙鱼营收保持稳健扩张，但是利润高度依赖资产处置的一次性收益，主营业务盈利能力提升有限，经营性现金流大幅回落，叠加尚未落槌的子公司重大诉讼，这家万亿赛道的粮油龙头如何夯实主业盈利质量、改善现金流，同时化解历史遗留法律风险，将是接下来经营过程中的重要考题。
（财管家）
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