北京
文/乐居财经 严明会
慕思的两位实控人，又押了一部分股份。
9月16日，慕思发布公告，实际控制人王炳坤、林集永将所持部分股份办理了补充质押。两人合计质押181万股，占公司总股本的0.42%。
其中，王炳坤质押157万股，占其所持股份的1.95%；林集永质押24万股，占其所持股份的0.30%。质权人是国金证券。
181万股，占公司总股本不到半个百分点。单看规模，不算大。
公告里有个细节。
慕腾投资、王炳坤、林集永以及慕泰投资直接持有的首发前限售股3.41亿股，已于2025年12月25日上市流通。但他们自愿承诺，自2025年12月25日至2026年12月24日，不以任何形式减持直接持有的公司股份。
股份解禁了，实控人团队主动加了一道锁定期。
过去两年，家居上市公司实控人减持的案例不少，市场对解禁后的减持动向格外敏感。慕思实控人选择在解禁后承诺一年内不减持，这个信息本身是公开的，也是明确的。
公告显示的质押用途为“补充质押”，属于常规的融资担保安排。
2026年上半年，慕思实现营业收入24.91亿元，同比增长0.56%；归母净利润1.86亿元，同比下滑48.13%。利润下滑的主要原因是费用增加，上半年销售费用7.91亿元，同比增长18.91%，其中广告费从1.95亿元增加到2.74亿元。
关于费用的下一步投放，慕思有自己的考量。
在补充质押公告披露的前一天，慕思参加了广东辖区投资者集体接待日暨中报业绩说明会。董事长王炳坤、财务总监邓永辉、董秘杨娜娜都出席了。
这场说明会，回应的问题也集中在当下市场最关心的几个方向。
费用是其中之一。上半年广告费增长超过40%，直接拖累了利润表现。管理层的回应是，下半年将优化费用投放策略，降低传统广告渠道投入，向高转化效率渠道倾斜。
换句话说，钱还要花，但花法要变。
渠道方面，公司把重心放在智慧睡眠直营门店上，重点布局核心城市核心购物中心。同时继续深化与华为鸿蒙智选生态的协同，推进AI产品在华为全屋智能门店的上样与布局。
AI产品的数据，是这场说明会上信息量最大的部分。上半年AI产品收入2.36亿元，同比增长95.69%，综合毛利率约51%，同比提升6个百分点。9月，公司还举办了新品发布会，推出T12智能床及新款智能枕。
把这些信息放在一起看，慕思的规划比较清晰。
传统床垫业务增长放缓，利润因为品牌投入而承压，公司选择收缩传统广告，把资源投向转化效率更高的渠道。AI产品增速可观，毛利率也比公司整体水平更高，但2.36亿元放在24.91亿元的总营收里，占比还不到10%。
实控人团队在股份解禁后主动锁定不减持，同时做了一笔规模有限的补充质押。从公开信息来看，公司在资金层面有安排，控制权保持稳定。
调整投入方向后的慕思，业绩会有怎样的变化，值得关注。
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