北京
智通财局APP获悉，一场由大模型引发的产业变革，正在中国市场加速演进。摩根士丹利最新报告勾勒出中国AI产业的真实图景：技术差距快速缩小、价格战倒逼成本优化、大厂商业化全面提速、独角兽跨越烧钱期，以及全产业链价值重估。
中美技术差距：快速逼近，已具备大规模商业化基础
围绕市场最关心的中美大模型能力差距，报告给出的核心结论是：中国大模型正在快速逼近美国顶尖水平。
无论是在前沿闭源模型还是开源模型领域，中国的智能指数都在紧咬美国，并没有被拉开代差。这意味着，现阶段国内大模型的基础能力已经足够支撑大规模的商业化应用落地。技术底座逐步夯实，为后续的产业爆发扫清了根本障碍。
定价与竞争：多模态API价格“断崖式下跌”，内卷背后是底层算力优化
在商业化落地的关键节点，国内大模型迎来了残酷的价格战。
报告指出，多模态模型的API价格正在经历断崖式下跌。文本生成视频与图像生成视频的API调用价格，从2025年一季度到2026年三季度出现暴跌。这背后的增量信息，折射出行业竞争极其惨烈，大厂正在疯狂降价抢夺开发者生态;但也从侧面说明，底层算力与推理成本的优化取得了实质性进展，降价并非单纯的“赔本赚吆喝”。
大厂竞速：阿里“真金白银赚钱”，腾讯押注生态应用
在互联网大厂的AI商业化竞速中，阿里(09988)和腾讯腾讯控股(00700)展现出截然不同的打法。
阿里是现阶段全栈AI布局(IaaS+PaaS+MaaS)的最大受益者。核心数据表明，通义千问(Qwen)的ARR(年度经常性收入)在3个月内翻倍，预计2026年底将突破300亿人民币。换句话说，阿里不仅模型做得好，而且真金白银赚到了钱。其AI资本支出(Capex)能带来中双位数的回报率(ROIC)，且投资回收期小于3年。
而腾讯的策略则是依托庞大的社交和办公生态(微信/QQ/腾讯会议等)做“AI原生应用”。混元大模型驱动的WorkBuddy与CodeBuddy，在国内PC端AI办公助手中排名第一。这意味着腾讯在2026年明显加大了AI投资，不急于拼底层模型跑分，而是把重心放在了高频场景的商业化落地和用户粘性上。
独角兽突围：六小龙走过至暗时刻，迈入正向循环
作为中国AI创业力量的代表，“六小龙”的生存状态一直备受市场关注。报告显示，头部创业公司已经挺过了最艰难的纯烧钱期。
智谱(02513)专注底层大模型(GLM系列)，ARR持续攀升，毛利率预计在2026年达到30%，并逐步向50%迈进。MiniMax则押注全模态，依靠应用端(MaaApp)加模型即服务(MaaS)双轮驱动，毛利率同样在稳步改善。整体来看，头部创业公司的营收规模和毛利水平都开始进入正向循环。
产业链全景：关注台前的“大模型”，也别忘了幕后的“卖水人”
对于资本市场而言，中国AI产业链的价值分布是全景式的。
从能源冷却(如英维克)，到算力芯片(如中芯国际/华为)，再到基础设施(如工业富联/中际旭创)、基础模型，直至顶层应用(如金山办公/美团)，资本市场的关注点正全面扩散。
除了台前的大模型厂商，背后的“卖水人”(算力网络+能源温控)同样是确定性极高的核心受益环节。
结语
中国AI产业已经从单纯的技术比拼，全面迈入商业化落地与生态构建的深水区。底层模型的快速迭代与推理成本的断崖式下降，正在重塑行业竞争格局。头部的互联网大厂与AI独角兽均找到了符合自身优势的变现路径，并逐步走向正向盈利循环。与此同时，AI产业链的投资机会呈现出全链条扩散的特征，基础设施与底层算力环节的确定性优势愈发凸显。
本文源自：智通财经网
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