从沂源县到国务院国资委，山东药玻32亿定增背后的控制权跃升

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9月17日，山东省药用玻璃股份有限公司（以下简称“山东药玻”，600529.SH）披露2026年度向特定对象发行A股股票募集说明书（申报稿），定增申请正式获上交所受理并进入审核阶段。

就在今年年初，山东药玻公告称拟向中国国际医药卫生有限公司（以下简称“国药国际”）及其全资子公司山东耀新健康产业有限公司（以下简称“山东耀新”）拟发行不超过1.99亿股，募资不超过32.35亿元，全部用于补充流动资金。国药国际是中国医药集团有限公司（以下简称“国药集团”）的全资子公司，而国药集团是由国务院国资委直接管理的中央企业。

本次发行完成后，山东药玻的控股股东将变更为国药国际，实际控制人从山东省淄博市沂源县财政局变更为国务院国资委。

这家药用玻璃龙头，怎么就一步登天，从一个常住人口不到50万人的山区小县的财政局旗下一跃转而投入央企的怀抱中呢？

01#一个县城小厂的56年

在山东淄博，有个叫沂源的山区县。

沂源是沂蒙革命老区，陈毅、罗荣桓、粟裕都曾在这里战斗过。这里平均海拔401米，人称“山东屋脊”。老区人骨子里刻着沂蒙精神的坚韧务实，又承袭了齐文化开放包容、善于经商的传统。

不过，在新中国成立后的很长一段时间里，“屋脊”并不算一个好词汇，更多时候会与“闭塞”或“贫穷”扯上联系。

沂源没有铁路、不通高速，1983座山头把全县围得几乎“密不透风”。县里金融机构的存贷款规模小得可怜，想招商引资更不现实。通常外地客商进了山，盘山路转得人头晕，一看这条件扭头就走。于是，沂源的企业就这么被“困”在了山里，没钱、没路、没人来，发展靠的全是自己咬牙死扛。

时任县金融办主任赵卫东后来总结：“外力借不上，只能靠内力。”就是这样一个“要啥啥没有”的贫困山区县，凭借着这股“苦水里泡出来的”拼劲，自2002年起先后培育出了6家上市公司，形成资本市场上的“沂源现象”。其中最特别的一家，也被誉为当地的“黄埔军校”的公司，就是山东药玻。

上世纪六十年代中期，“小三线”建设开展，省属军工企业陆续进入沂源，给当地带来了技术和人才，沂源地方工业才真正开了头。玻璃厂就是在这个背景下筹建的。

彼时厂里筹建款项仅有29万元，其中9万还是物资折款。办公场所是用苇席扎成的不足20平方米的棚子，全部家当不过是两张破桌子、两把旧木椅，一辆旧金鹿自行车，一架地排车。

这个开局近乎“寒酸”的县办小厂，任谁都想不到日后会成为国产药用玻璃的绝对龙头。

1970年，沂源县玻璃厂投产。不久之后，玻璃厂便碰上原料短缺、产销脱节，加上运输环节破损率高达20%，小厂连年亏损。

转机出现在七十年代末，沂源县当时试行经营承包改革，政策环境给了企业更多自主权。柴文和公司管理层做出了一个改变工厂命运的决定——转产抗菌素瓶（西林瓶）。

抗菌素瓶对质量、工艺的要求远高于普通玻璃瓶，但附加值也高得多，而且市场需求正在快速增长。柴文带着厂里的人一头扎进药用玻璃这个细分领域，从配方、窑温到成型工艺，一点点摸索。

进入八十年代，厂里抗菌素瓶生产逐步走向规模化。1988年，沂源县玻璃厂更名为山东省药用玻璃总厂。到1990年，全厂已从原先50人的小厂摇身一变成为有职工2192人的知名大厂。公司模制抗生素瓶年产能20亿支，占全国总产量的三分之一，产品远销马里、巴基斯坦等国。根据1991年淄博年鉴，当年山东药玻实现利税1019.5万元，成为山东省一轻系统20个超千万元利税大户之一，经济效益名列全国247家玻璃行业之首。

期间还有几个值得一提的技术突破。山东药玻投资850万元、用163天建成一条5亿支抗生素瓶自动化生产线，创下了国内同类建设速度的纪录；全部依靠内部技术力量，自行设计施工，建成了年产4亿支管瓶的药用管制抗生素瓶车间。一个山区小县里的玻璃厂，硬是凭着一股子钻劲，把生产效率逼到了行业天花板。

然而，山东药玻早年的日子也不全是一帆风顺的。1992年，企业遇到了前所未有的困难——资金链紧张、供应商催款、贷款难以为继。用2006年一篇报道的原话说，当时的柴文“走投无路”。

在沂源县委县政府的支持下，柴文大胆推动了一场关键变革。1993年11月，经淄博市体改委批准，原山东省药用玻璃总厂独家发起、整体改制，采取定向募集方式设立山东省药用玻璃股份有限公司，股本总额2280.88万元，募集资金1300多万元。柴文后来回忆：“这笔钱是公司的救命稻草。”

改制之后，企业活力一下子释放出来。1993年当年，山东药玻实现销售收入7000万元，较前一年翻了数倍，模制抗生素瓶产销规模稳居全国第一。1996年，公司引进具有国际先进水平的美国行列式制瓶机，开启了引进国外先进生产线的先河。1997年6月，公司内部职工股在淄博证券交易自动报价系统挂牌交易。1998年，制瓶生产“四改五”技术攻关成功，单机产量再增25%，技改技术属国内首创。2000年，公司研制成功自动输瓶机，结束了“人工提笼”的历史。

技术改造、生产流程优化都需要资本支撑，面对地方国资供养能力不足的情况，上市是提高融资能力的最佳选择。在当地政府的权力支持下，山东药玻积极对接上市平台，接受辅导，筹备上市。2002年6月3日，公司成功在上交所挂牌交易，成为中国药用包装行业首家上市企业，融资3.9亿元。

这是沂源县历史上的第一家上市公司。时任县企业家协会秘书长张克修后来评价：“这是历史性的突破，政府和企业都极为振奋。”

同时，这也给沂源县带来了成功的经验。山区贫困县搞不了大进大出的重工业，那就专挑细分行业做到全国第一，再把企业送上资本市场，绕开银行贷款这个死结。

正因为山东药玻上市证明这条路可以走通了。后来6年间，沂源接连又冒出3家上市公司，硬生生从一个闭塞山区县变成了资本市场上的“沂源现象”，省内30个经济强县专门来开现场会学习。

此后二十余年，这家公司一路做到几个让同行难以企及的数字：模制抗生素瓶年产90多亿只，国内市占率长期保持在80%以上；药用丁基橡胶塞年产66亿只；国内少数能为制药企业全套提供“瓶子+塞子+盖子”一站式药包材解决方案的企业之一；产品远销欧、美、俄、韩等90多个国家和地区。

而真正让山东药玻在行业里封王的，是它在中硼硅药用玻璃上的突破。

中硼硅玻璃的化学稳定性远高于普通钠钙玻璃和低硼硅玻璃，是生物药、疫苗、注射剂等高端制剂包装的刚需材料。长期以来，全球中硼硅药用玻璃市场几乎被德国肖特和美国康宁两大巨头垄断。中国药企要生产高端制剂，药用玻璃瓶这个“小容器”得看洋人的脸色。

2010年，山东药玻组建专项团队攻关中硼硅技术。五年后，公司成功实现中硼硅模制瓶的国产化量产。到今天，山东药玻的中性硼硅模制瓶国内市占率已接近90%。

然而2025年，这家连续增长10年的龙头遭遇了拐点。全年营业收入44.74亿元，同比下降8.78%；归母净利润6.9亿元，同比下降26.87%。这并不是公司经营出现了问题，出口退税取消推高出口成本，美元汇率波动带来汇兑损失，美国关税政策不确定性冲击对美出口业务，原材料五水硼砂进口成本攀升，叠加下游药企需求疲软——多重压力在同一时期集中释放。

更重要的是，一个山区县级财政局能够提供的帮助在切实困难前显得杯水车薪。

长期以来，山东药玻是沂源的绝对支柱，贡献了全县相当比例的税收和就业，县里的工业名片、上市名片、招商引资名片，全靠这家“苇席棚里长出来的龙头”撑着。而企业需要更大的平台、更多的资源、更宽的赛道，县里给不了这些。

就这样，一位重量级的买家走进了沂源。

02#两步走”：从隔山打牛到直接入主

其实，国药集团看上山东药玻，不是一天两天了。

2025年1月1日，山东药玻公告，沂源县人民政府与国药国际筹划公司控股股东鲁中投资的重组事宜。

先看这条股权链。山东药玻的直接控股股东是鲁中投资，持股比例19.50%；鲁中投资由沂源县属国有平台鲁中控股100%控股。换句话说，从沂源县财政局到山东药玻，中间隔了两层公司鲁中控股和鲁中投资。

国药国际的第一步棋，走的是“上面那一层”，向鲁中投资增资，拿到鲁中投资51%的股权，从而间接控股山东药玻。

2025年6月20日，国药国际、国药国际香港有限公司与鲁中控股、沂源国有投资集团有限公司、鲁中投资签订《关于山东鲁中投资有限责任公司之投资合作协议》。约定由国药国际和国药国际香港向鲁中投资增资约24.49亿元，取得鲁中投资51%股权。交易完成后，山东药玻的间接控股股东将由鲁中控股变更为国药国际，实际控制人将由沂源县财政局变更为国药集团。

这步棋走得不可谓不精巧。通过增资县级平台公司，用相对有限的资金撬动了上市公司的控制权，而且保留了沂源方面的利益。鲁中控股还持有鲁中投资49%的股权，山东药玻的“沂源基因”并没有被彻底抹去。

虽然交易彼此属于郎有情妾有意，但间接控股方案的复杂性，在后续推进中逐渐显现。由于涉及的相关方较多，每一方都有自己的诉求和审批流程。加之市场环境较筹划之初发生了变化，各方反复协商后，做出了一个果断的决定。

2026年1月11日，各方签署《投资合作协议终止协议》，正式终止间接控股方案。仅仅两天后，山东药玻发布了新方案——国药国际这次不再绕道，直接向上市公司定增。

在新方案中，山东药玻向国药国际及山东耀新（国药国际香港旗下投资载体）定向发行不超过199,084,233股A股股票，不超过发行前公司总股本的30%。发行价格为16.25元/股，募集资金总额不超过32.35亿元。其中国药国际认购156,007,310股，对应金额约25.35亿元；山东耀新认购43,076,923股，对应金额约7亿元。据山东药玻2026年度向特定对象发行A股股票预案。

发行完成后，国药国际和山东耀新合计持有山东药玻约23.08%的股份。国药国际成为山东药玻的控股股东，国药集团成为实际控制人，国务院国资委成为最终控制人。

从“隔山打牛”到“直接入主”，国药为拿下这家药用玻璃龙头，多掏了真金白银，但换来的是更直接的控制链条和更清晰的治理结构。32.35亿元全部进入上市公司体内，用于补充流动资金，可以更好地支持公司进行技术创新研发、产业整合和海外布局。

03#各取所需，皆大欢喜

站在国药集团的角度看，这笔交易的产业逻辑非常清晰：

第一，补上供应链的关键一环。国药集团正加码生物药产业，旗下生物药和疫苗业务快速发展。但高端药用包材长期依赖第三方采购，供应链存在安全隐患。拿下山东药玻，等于把“卡脖子”的环节握在了自己手里。

第二，锁定中硼硅国产化的龙头红利。国内中硼硅渗透率从24.9%向33.3%爬升的窗口期，叠加仿制药一致性评价推动的包材升级需求，山东药玻作为市占率接近90%的绝对龙头，是吃这波红利的第一人选。

第三，打开全球化的想象空间。山东药玻目前的海外出口份额占比不到30%，而国际巨头的海外市场占比普遍在50%至70%之间。国药国际业务国别已覆盖195个国家和地区，是国药集团国际化经营的核心平台——这张全球网络，正是山东药玻从“中国龙头”走向“全球玩家”所缺的关键资源。

站在山东药玻的角度，引入国药这个战略股东，同样有迫切的现实需求。

2025年业绩的下滑暴露了一个问题：出口退税取消、关税不确定性、原材料涨价——这些外部冲击的应对，单靠一家县级国资控股的企业是不够的。32.35亿元定增资金充实流动性，为技术研发和海外布局提供弹药；国药集团的产业资源、客户渠道和全球网络，帮助山东药玻从“材料供应商”向“综合服务商”转型。

更重要的是信心。这次收购是为了“服务国家重大战略”，“防范生命科学产业上游‘卡脖子’风险”，把山东药玻打造为“药用材料全产业链战略平台”。

一个国务院国资委直管的央企，亲自下场控股一家药用玻璃厂，本身就是最清晰的表态：药包材的安全，不是普通生意，是国家产业链自主可控的一环。

对沂源县而言，出控也是一笔算得清的账。

首先，控制权走了，但税收和就业原地不动——山东药玻的注册地、生产基地、纳税主体全留在沂源，央企买的是控股权，不是搬家。

其次，鲁中投资的持股比例从19.50%稀释到15.00%，但央企控股后公司估值中枢上移，小股权的含金量反而可能更高。

更关键的是，纳入国药体系后，山东药玻能拿到县级国资想都不敢想的资源——国家级科研项目、央企授信额度、覆盖195个国家的全球网络——这些资源落到沂源，就是产业升级的实质推力。从政绩叙事看，主动配合央企整合、不搞地方保护，在“国企改革深化提升”的大背景下也是加分项。

截至目前，这笔定增交易已取得多项关键审批：

2026年3月3日，国家市场监督管理总局出具经营者集中反垄断审查通过决定。2026年6月18日，淄博市国有资产监督管理委员会出具批复同意。2026年6月26日，国务院国资委出具《关于中国国际医药卫生有限公司收购山东省药用玻璃股份有限公司有关事项的批复》，明确同意国药国际、山东耀新通过全额认购山东药玻定向增发股份取得控股权的整体方案，并要求国药集团“采取有效措施达成既定的收购目标，切实加强有效管控，确保国有资本安全和保值增值”。2026年7月30日，山东药玻股东会审议通过本次发行方案。

2026年9月16日，上交所出具受理通知，认定申请文件齐备、符合法定形式，决定受理并依法审核。9月17日，募集说明书（申报稿）及全套中介机构文件正式挂网。

这也意味着这一场持续近两年的出控交易仅剩 最后一道关卡 ， 由 上交所审核通过后，报中国证监会同意注册。

尾声

一家从沂源山区走出来的药用玻璃企业，用56年时间打破了国际巨头的垄断，如今又将迎来央企的入主。从苇席棚到国务院国资委，山东药玻的“天花板”在哪里，恐怕还没有人可以妄自定论。

但有一点是可以确定的是，在医药产业链自主可控成为国家战略的今天，谁掌握了药用包材的“链主”，谁就握住了一张关键底牌。

温馨提示：本文仅基于公开信息对本次产业并购交易逻辑、股权结构、产业协同进行客观分析梳理，所有内容仅为产业研究交流使用，不构成任何证券投资建议或推荐。