上海
2026年9月18日，东吴证券发布了一篇房地产行业的研究报告，报告指出，投资端仍处调整阶段，核心城市价格韧性延续。报告具体内容如下：
开发投资延续调整，新增供给保持审慎。2026年1-8月全国房地产开发投资47979亿元，同比-19.9%，降幅较1-7月扩大0.7pct；房屋新开工面积29894万平方米，同比-24.8%，降幅扩大0.8pct；房屋竣工面积21097万平方米，同比-23.7%，降幅扩大0.5pct。当前行业投资端仍处调整阶段，房企新增投资仍以项目盈利确定性和现金流安全为核心，供给端延续优化趋势，优质地块投资热度有所提升，行业资源继续向优势区域和优质企业集中。
销售金额降幅边际收窄，核心城市价格表现相对稳健。2026年1-8月全国新建商品房销售面积49880万平方米，同比-12.1%，降幅较1-7月扩大0.3pct；商品房销售额47470亿元，同比-13.0%，降幅收窄0.1pct；二手房交易网签面积54923万平方米，同比+10.6%。8月70城新房价格环比-0.2%、同比-3.3%，二手房价格环比-0.3%、同比-5.1%，同比降幅继续收窄。一线城市新房、二手房价格环比分别+0.1%、+0.1%，价格端韧性延续。
资金端整体承压，个人按揭贷款降幅继续收窄。2026年1-8月房地产开发企业到位资金50893亿元，同比-21.0%，降幅较1-7月扩大0.7pct。其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款累计同比分别-33.3%、-20.0%、-14.8%，降幅分别扩大1.2pct、1.5pct和0.4pct；个人按揭贷款同比-22.4%，降幅收窄1.1pct。8月单月到位资金同比-26.7%，较7月降幅扩大5.7pct。
投资建议：房地产市场仍处于筑底调整阶段，开发投资、新开工等供给端指标延续承压，但销售金额累计同比及房价同比降幅边际收窄，个人按揭贷款降幅有所收窄。一线城市价格表现相对稳定，核心城市优质项目仍具备一定市场支撑。我们预计行业修复仍以结构性改善为主，具备长期竞争壁垒的商业龙头公司，以及受益于二手房市场边际改善的经纪平台有望率先受益。投资建议：
1）房地产开发：推荐华润置地，招商蛇口；
2）商业及物业管理：推荐华润万象生活，绿城服务，建议关注保利物业，招商积余；
3）房地产经纪：推荐贝壳-W，建议关注我爱我家。
风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。
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