长江国际观察（十） | 湖北种子基金容亏80%，投早投小不再只是口号

2026年9月15日，湖北省政府新闻办发布会上宣布了一组数字：种子基金容亏率从50%提高到80%，单个项目最高容亏100%。

放在全国政府引导基金改革的大背景下看，湖北此举的突破性不在于“80%”这个数字本身，而在于它背后的制度逻辑——用容亏率的极限提升，倒逼考核指挥棒的根本性切换。

01

从“怕亏”到“敢亏”：

一个制度死结的解法

政府引导基金长期面临一个结构性矛盾：财政资金要求保值增值，而早期硬科技投资天然高风险。

于是形成了一种普遍现象——名为“种子基金”，实际大量资金沉淀在成长期甚至Pre-IPO项目中，真正投向“0到1”阶段的少之又少。资金在账上“空转”，既不敢投早，更不敢投小。

湖北的解法是用制度设计直面这个矛盾。容亏率提到80%之后，更关键的动作是考核标准的替换：对种子基金等偏早期基金，“不以营收论英雄”，重点看培育种子项目的数量和质量。

这意味着，一只种子基金业绩好不好，不再取决于投出了几个赚钱的项目，而取决于培育了多少个从零起步的科技项目。

这一考核导向的切换，比容亏率数字本身更具破坏力和建设性。它实质上承认了一个基本事实：早期投资的公共价值不能单纯用财务回报来衡量。

一个种子项目即便最终失败，它在技术验证、人才培育、产业链补位方面产生的溢出效应，同样是公共财政应该买单的部分。

02

湖北不是孤例：

一场全国性的“松绑潮”

如果把湖北的动作放到更长的政策周期中审视，会发现它并非孤立事件。2026年以来，一场地方引导基金的“松绑潮”正在加速推进。

四川推出20条措施，明确创投类基金取消返投比例和注册地限定，允许单个项目最高100%亏损，存续期限拉长至不超过20年。

（图源：四川省人民政府）

山东出台16条举措，明确勤勉尽责但未达预期收益可予免责，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。

安徽将创业投资类基金绩效考评周期延长至3到5年。

上海则在市场化运作方面出台16条措施。

2025年新版及修订的基金管理办法中，尽职免责条款覆盖率达到95%。2026年政府工作报告明确提出政府投资基金要带头做“耐心资本”，“十五五”规划纲要进一步要求健全“投融管退”机制。

这些动作指向同一个方向：地方政府引导基金正在从“招商引资的杠杆工具”回归“产业培育的制度基础设施”。

这个转向的深层动力来自对过去教训的消化——广西南宁、江西宜春等地国资平台曾豪掷数十亿押注新能源赛道，最终面临百亿亏损的窘境。

教训的代价是昂贵的，但换来的认知转变是深刻的：与其追逐风口，不如用制度容忍风险，把判断交给专业，把耐心还给资本。

03

湖北的系统性打法：

不只是“松”

湖北这套政策的特别之处，在于它不是单点突破，而是用“投、贷、政、险、担”五字组合拳构建了一个完整的制度闭环。

（图源：长江云）

投的层面，湖北引导基金参股产投基金总规模已突破800亿元，覆盖光电子信息、人工智能等重点产业赛道。

贷的层面，安排不少于150亿元“鄂科融”再贷款专项额度，科技型小微企业首贷补偿比例从80%提至90%，设立总规模10亿元的信用贷款风险补偿资金池。

担的层面，对国家高新技术企业、专精特新中小企业每家提供最高3000万元融资担保支持，种子期、初创期科技型企业担保费给予50%财政补助，所需经费全部由省级财政承担。

这套组合的逻辑是清晰的：容亏解决基金“敢投”的问题，风险补偿和贴息解决银行“敢贷”的问题，担保解决初创企业“缺抵押”的问题。三个环节互为支撑，缺一不可。

配套执行的节奏也在加快。常态化开展种子基金进大赛、进高校院所、进市州、进孵化器、进实验室活动，每年不少于100场，投决项目不少于500个。用高频次的项目触达来保证投资质量。

只有足够多的项目进入筛选漏斗，才能筛出真正值得投的“种子”。

04

从“定方向”到“给弹药”：

政策进入执行层

湖北这套政策出台的时间节点值得注意。

9月5日，省委十二届十二次全会刚刚审议通过高水平建设武汉区域科技创新中心的实施意见。

9月13日，武汉市委全会进一步明确了“以光谷为先导”的空间布局。

财政金融政策在全会之后密集落地，制度设计从“定方向”进入了“给弹药”的阶段。

2025年全省光电子信息产业规模已达1.13万亿元，光谷2025年产业规模6600亿元，集聚企业超1.7万家。

（图源：长江日报）

这些产业基础决定了湖北需要一套与之匹配的资本供给体系——不能只有大企业的产线，还得有源源不断的新技术从实验室里长出来。

80% 的容亏率本身尚不足以盖棺定论。真正值得关注的，是三年后湖北能不能长出一批从种子期跑出来的硬科技企业。如果能，80%就是一个里程碑；如果不能，80%只是一个数字。

（本文基于公开市场信息及公开报道整理，不构成任何投资建议。）