科技投资从“讲概念”到“看业绩” 京东财富策略会聚焦半导体、创新药、具身智能投资新变化

9月17日，美联储宣布加息25个基点，是自2023年7月以来的首次加息，引发投资者关注。今年以来，A股结构性行情持续分化，半导体、创新药、具身智能等“新新三样”成为市场关注主线。在技术迭代加速背景下，科技资产估值逻辑正经历系统性重构，市场对产业趋势判断和资产配置策略的关注度显著提升。

近日，京东财富举办“向新而生 质赢未来——京东财富2026年秋季投资策略会”。来自宏观研究、资产管理领域的多位嘉宾进行分享。与会人士认为，科技资产估值呈现“讲概念”到“交答卷”特征，即从单一景气驱动转向产业趋势、业绩兑现与估值匹配的多维考量，投资者需在把握产业主线与做好资产配置之间寻求平衡。

科技资产估值重构 三大赛道投资节奏分化

从宏观视角，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果指出，海外科技资产估值与盈利周期已处高位，市场从“大胆假设”转向“小心求证”。美联储进入加息周期，实际利率上升会抑制经济动能，美国信用也需要修复，中期选举后其财政赤字可能收缩。中国权益资产机遇与挑战并存，国内无风险利率低位、资产荒延续，具备稳定增长能力估值合理的蓝筹股，相对债券与房产性价比突出。

“半导体是典型的周期成长行业。”广发证券首席策略分析师、研究所所长助理刘晨明表示。他认为，当前在AI需求带动下，全球半导体周期仍处在上行周期中，预计2027年大部分时间，全球半导体销售周期增速仍能维持在较高水平。国产替代方面，半导体中上游很多细分环节的国产化率还比较低，未来较长时间里，行业上行和国产替代会同时推进，可以重点关注那些国产化率低、提升空间大的细分方向。在此过程中，由于全球地缘、油价、利率等宏观因素带来的调整可能都是较好的布局机会。

富国精准医疗基金经理赵伟认为，中国创新药或已进入“2.0时代”，从仿制走向全球中心。出海模式从单一“卖家”转向“全球研发合伙人”，抗体偶联药物和双特异性抗体成为具备代际升级意义的方向。中国药企临床效率高、人才优势难以复制，首付款已改善利润表，后续里程碑付款和销售分成或将逐步兑现。赵伟认为，创新药有望从一家企业走向一批企业成功，可关注具备全球竞争力和研发效率优势的创新药企业。

针对上半年融资总额达935亿元的具身智能领域，永赢基金指数与量化投资部投资总监助理兼基金经理张璐指出，具身智能是AI从数字世界走向物理世界的下半场，长期空间广阔。今年机器人板块表现偏弱，主要因为行业缺少实际应用场景、海外龙头新品未落地，以及资金被AI上游分流。当前瓶颈不在硬件，而在“大脑”——机器人要能理解场景、自主干活，世界模型是核心基座。数据方面，真机、真人、仿真数据各有优劣，如何配比取决于企业路线和财力。场景落地有望从工厂率先规模化，服务场景已开始试用，行业需要爆款应用推动正循环。

市场分化加大 家庭资产配置更重分散与稳健

在圆桌论坛环节，多位基金经理围绕高净值家庭如何在行情分化中做好资产配置展开讨论，从多元资产配置角度“支招”。

广发基金固定收益投资总监宋倩倩表示，当前全球处于紧缩预期扰动中，股、债、商可能同涨同跌。她提醒，美元体系下美债、美股属于同一篮子定价，而中国债券更多基于国内通胀和货币政策相对独立运行，与美元体系相关性较低，在家庭配置中值得重视。债券方面，她建议保留基础配置仓位，中短久期资产值得长期配置，长久期则更多呈现交易性价值。对于债券类产品来说，持有时间越长，获取票息回报的概率会越高。在低利率时代，家庭配置需要一定程度上降低预期，更多追求确定性收益。

“当前美股总市值占全球比重已达50%，是其GDP占比的两倍；美债也处于历史较贵水平，长期国债收益率上行可能压制股票风险溢价。”诺安基金总经理助理、权益投资事业部总经理韩冬燕认为，中国权益资产估值相对占优，A股总市值占全球约10%，而GDP占比已到16%；经济转型需要科技创新长期带动，也需要更加平衡的高质量发展。防守型权益方面，她建议关注低估值、低波动、强现金流、高股息收益率的方向，作为长期底层资产；同时可在消费和顺周期领域中寻找能跨越行业低谷、具备长期竞争力的优质公司。她还强调，防守不仅要防下行风险，也要防上行风险，还要深入研判可持续性较强的产业发展大趋势和长期成长的优质公司，并依据风险收益比进行动态平衡。

针对投资者热议的黄金资产，华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦表示，黄金今年波动较大，但长周期逻辑未变。在配置比例上，他建议黄金占家庭资产的10%至15%，并根据个人情况调整。他用形象比喻解释资产配置：沪深300等核心权益资产是“碳水”，科技类资产是“蛋白质”，红利等防御型资产是“蔬菜”，黄金则是“奶酪”——不是全部，但能提升组合抗波动能力。他还提到，全球黄金可开采年限有限，已探明储量并不充裕。他强调，风险防范是第一要务，收益才是第二目标，资产配置的核心是分散化。

招商基金多元资产投资管理部基金经理吴德瑄认为，投资视野需从超强阿尔法行业适度回归宏观。AI相关行业在后续可能面临增速放缓，但并非不增长，而是相对前两年增速回落。在组合构建上，以固收为主的确定性收益品种应作为底层资产压舱石；权益方面从上半年的全攻转向半攻半守；AI投资则需要精挑细选，关注估值与盈利增长的平衡，以及消费复苏、制造出海等方向的阶段性机会。

会上，京东财富表示，公司始终坚持把盈利体验而非销售规模作为核心考核导向。在AI应用方面，京东财富以“京小贝”为起点，持续探索AI重构财富管理的新模式，让AI承担更多标准化、规模化服务，让理财师聚焦专业决策和深度经营。在专业服务方面，持续深化“买方投顾”转型，打造覆盖宏观、权益等领域的专业研究团队，构建分层服务体系。

在会员体系方面，京东财富介绍，9月1日会员体系完成全面换新，此次升级旨在让理财用户在生活中也能享受到实实在在的权益与服务。在原有权益基础上，新体系覆盖六大会员等级，整合京东零售、健康、物流等京东集团全生态资源，新增数十项健康管理、品质生活与商旅出行权益。秉持 “理财，让生活更美好” 的理念，未来京东财富将持续完善一站式服务体系，以科技降低投资门槛，助力投资者稳健把握机遇，享受美好生活。