越南高层下决心？河内时隔12年再一次放开手脚，闯关国际债券市场

你敢信吗？财政健康、GDP增速拿了东盟第一，还刚拿到首个投资级评级的越南，宁愿付比12年前快一倍的利息，也要硬闯阔别12年的国际债券市场。这事说起来挺反常，明明国内发债成本更低，为啥非要跑出去借贵钱？其实这事根本不是缺这点钱这么简单，背后是越南被逼到墙角不得不闯的一关。

据路透社2026年9月15日消息，越南财政部正和多家投行接触，讨论发行美元主权债的可能，要是这事成了，就是越南2014年之后头一回回国际债券市场。现在投行给出两个方案，一个是10年期规模10亿美元，另一个是5亿到10亿美元，票面利率大概在7%左右。

上一回越南发美元主权债还是2014年，当时票面利率才4.8%，12年过去，融资成本直接涨了快一半。现在越南国内10年期国债收益率才4.2%，就算算上主权信用溢价，7%的利率对公共债务仅占GDP34%的越南来说，已经明显偏高了。

可越南财政部没直接一口回绝，反而在认世界银行2026年5月发的报告显示，越南2025年GDP增速达到8%，稳稳拿下东盟第一，公共债务占GDP的比例才只有34%。惠誉、标普、穆迪三大评级机构给越南的主权评级都不低，展望要么稳定要么积极。

认真真算成本账，这背后其实是一场不得今年1月惠誉还把越南的“长期高级担保债务工具”评级从BB+上调到BBB-，这是越南主权相关工具第一次拿到投资级评级。按常理说，这种财政状况根本没必要跑到国际市场借贵钱。

不打硬仗。越南的公共债务水平放在东南越南政府给自己定了个挺猛的目标，2026到2030年年均GDP增速至少要10%，到2030年人均GDP要达到差不多8500美元。要撑住这么快的增速，基建投资规模必须往上跳一大截。

亚甚至全球，都算很健康的选手

越南财政部自己算过，2026到2030年发展投资总额至少需要1.48万亿美元，相当于GDP的40%，但国家预算最多只能覆盖其中两成左右，剩下的八成都得另找路子。

问题就出在原来的融资结构顶不住了，过去越南国内投资主要靠商业银行放中长期贷款，现在这套玩法已经摸到天花板了。

根据越南证券市场的数据，截至2026年6月底，银行体系里中长期贷款已经占总贷款余额的47.3%，可中长期的资本来源才只占全部动员资金的16%。老百姓存钱大多存短期，银行放出去的贷款却越来越长期，这种期限错配是越南银行业攒了好多年的结构性风险。

越南央行今年已经把私营部门海外借款上限从55亿美元提高到61亿美元，想给银行体系减减负，可这点调整根本解决不了大问题，也就是杯水车薪而已。

这也是越南考虑回国际债券市场的核心原因，融资渠道不能再单靠国内银行，得慢慢转成国内银行、国际债市多渠道并行的结构。

发行美元主权债，本质上就是把一个国家的财政透明度、外汇储备、汇率稳定性和法律框架，全摆到国际投资者面前接受检验。7%的票面利率，就是国际资本市场给越南当前制度能力开的一份报价。

为了以后能拿到更合理的报价，越南已经在多个领域同步推进改革。今年6月，越共中央政治局通过了关于发展外资经济的第10号决议，明确到2030年要吸引注册外资2000亿至3000亿美元，其中约75%来自发达经济体。

决议还提出要推动1万家越南本土企业融入外资供应链，在重点产业实现40%至50%的本地化率，这也标志着越南的外资策略从原来的“来者不拒”正式转向“精挑细选”。

行政体系方面，越南已经完成了革新开放以来最大规模的行政区划调整，把全国63个省市合并成了34个，还取消了县级行政单位，建起了省、乡两级的扁平化政府架构。

据估算，这项改革在2026到2030年间能节省超过190万亿越南盾的预算支出。精简行政层级的目标很明确，就是减少外资审批的流转时间，降低土地征收的协调难度，提高基础设施项目的推进效率。

但行政改革对经济增长的带动不是立竿见影的，省区合并之后，新的行政单位需要时间搭建协调机制，短期之内难免会有管理磨合期。

区域间发展水平差异、干部调配、事权划分这些问题，都会影响改革红利释放的速度，也会在一定程度上影响美元债投资者对越南制度效率的判断。

越南这次改革是一整套系统工程，发债需要评级和透明度支撑，透明度要求行政体系规范高效，外资政策需要金融中心作为载体推进，基础设施项目需要降低行政协调成本，而基建回报又是债券投资者评估偿债能力的核心依据。

这套系统里最脆弱的环节，大概率不是资金，而是各个环节的协调效率。河内当局早就意识到，原来的发展模式越来越接近瓶颈，这次路透报道出来的7%利率，就是国际资本市场给越南制度能力的一个定价。

这个定价合不合理，取决于越南接下来能把多少改革承诺从纸上落到地上。这一次，越南面对的是比过去任何时候都更雄心勃勃的增长目标，还有更加复杂的国际环境。

放开手脚之后，到底是完成战略升级更上一层楼，还是步子迈太大冒了险，答案不在冰冷的债券条款里，全在改革的执行速度里。

参考资料：环球网 外媒：建国际金融中心，越南为万亿基建筹钱，越通社 越南考虑时隔十多年再次发行美元债券