北京
来源：经济日报
近期，国际铜价连续刷新历史高点。9月9日，伦敦金属交易所三个月期铜价格盘中一度升至每吨14858.5美元，再创历史新高，随后有所回落。国内沪铜主力合约同步站上每吨11万元关口。今年以来，国际铜价累计上涨约17%，近12个月涨幅达到47%。本轮铜价上涨，既受贸易政策预期、库存迁移、供给扰动等短期因素拉动，也折射出铜市场供需结构正在发生新的变化。
期货价格走强的同时，现货市场紧张信号持续显现。铜精矿加工费在负值区间运行，“加工费”转为“倒贴费”；国内电解铜现货库存降至9.71万吨，创年内新低。废铜市场同步升温，部分再生资源交易市场出现采购商驻场收货、现货快速成交的情况。库存处于低位、铜精矿供应偏紧、加工费持续承压，多重信号显示现货市场紧张程度上升。
短期来看，美国精炼铜关税预期引发的全球库存重新配置，是近期铜价上涨的重要催化因素。市场担忧美国未来扩大精炼铜进口关税，部分贸易商提前将铜运往美国，库存向美国市场集中，欧亚市场可流通货源相应收紧。叠加主产区生产扰动，现货偏紧预期进一步强化。关税、库存和资金等短期因素交织，使铜价波动明显加大。
比短期因素更值得关注的是需求结构变化。过去，铜作为典型工业金属，需求和房地产、传统制造业景气周期紧密相关。当前，新型电网、新能源汽车、储能等领域持续扩大用铜需求，人工智能和数据中心建设又带来新的增量。算力基建除服务器外，还配套变压器、电缆、母线及供配电系统。据机构测算，新能源汽车单车用铜量明显高于传统燃油车，算力密度提升，也推高数据中心供电、液冷环节对高端铜材的需求。随着数字化、电气化加快推进，铜的应用场景不断拓展，需求来源更加多元。
华夏基金相关负责人表示，本轮铜价上涨是多重因素共同作用的结果。短期看，关税预期引发全球库存重新配置，叠加主要产区供应扰动，加剧了现货紧张；中长期看，AI算力、新型电网、新能源汽车等领域用铜需求持续增长，而铜资源供给增长相对缓慢。与以往主要受传统制造业和房地产周期影响相比，新兴产业正在成为影响铜需求的重要变量。
需求端不断拓展，供给端却难以快速响应。全球最大产铜国智利今年二季度铜产量同比下降7.7%至127万吨，创2007年以来同期最低，全年产量预期同比下降2.6%。刚果（金）今年6月底进一步收紧铜精矿出口管理，原则上禁止铜精矿和钴精矿出口，进一步增加市场对原料供应的担忧。铜矿开发本身具有周期长、投入大的特点，从勘探、建设到形成稳定产量往往需要多年，老矿品位则在逐年下滑，供给弹性先天不足。智利国家铜业委员会预测，2026年全球精炼铜市场盈余仅为1.2万吨，在年消费超2800万吨的市场里，供需缓冲空间较为有限。
铜价高位运行，也在向国内产业链不同环节传导。对于拥有资源储备的上游矿企，铜价上涨带来较大的盈利弹性，江西铜业上半年归母净利润86.32亿元，同比增长106.77%；与之相对，冶炼企业受铜精矿供应偏紧、加工费走低影响，盈利空间受到挤压；电线电缆、家电、装备制造等下游行业则面临原材料成本上升压力。再生铜利用价值随之提升，一些企业通过提高再生原料占比缓解原料约束，行情数据显示，今年国内废铜收购价格同比上涨超20%。铜价上涨并非简单利好整个产业链，而是在不同环节之间重新分配成本和收益。
高铜价之下，增强资源保障和产业链韧性更加重要。“算力相关的铜、铝、锡等品种上游矿产资源对外依存度较高，海外供应扰动频繁已成为新常态，企业应在海外权益矿、再生回收、长协采购等方面形成组合安排。同时，还应加强上下游供需对接，提升产品对新兴产业需求的适配能力，增强产业链供应链韧性。”中国有色金属工业协会副秘书长兼重金属部主任段绍甫表示。
铜价创新高，是全球资源供需变化的一面镜子。短期关税、库存与市场情绪仍可能带来较大价格波动，但数字基建、电气化、能源转型催生的新增需求，叠加供给弹性不足，将持续影响铜产业。对国内产业而言，比起预判行情高低，更重要的是强化资源保障、循环利用与风险管理，增强产业链供应链韧性，为数字化、电气化发展提供更加稳定的基础资源支撑。
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