让投资者看到更多、看得更懂 信披新规推动保险资管机构从“规模竞争”转向“质量竞争”

来源：上海证券报

　　让投资者看到更多、看得更懂

　　信披新规推动保险资管机构从“规模竞争”转向“质量竞争”

　　◎记者 何奎

　　9月1日起，《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》（下称“信披新规”）正式施行。

　　上海证券报记者近日调研了解到，信披新规施行半月以来，保险资管机构在信息披露规章制度、业绩比较基准、产品营销等方面已做了一系列调整。随着调整的推进，产品“收益拼接”操作空间被压缩、业绩比较基准要求更规范，以及透明度的提升，正将保险资管机构的竞争焦点拉回资产管理能力本身，推动行业从“规模竞争”转向“质量竞争”。

　　让投资者看得更多

　　信披新规对于保险资管产品的过往业绩、披露频次等都做了明确要求，投资者可以清晰地看到产品的历史表现。一家大型保险资管机构的相关负责人表示，这对公司信息披露的要求更严格，但也让产品对投资者更透明。

　　“原来我们可以做‘收益拼接’，但新规施行后就没有操作空间了。”上海一家大型保险资管机构的相关负责人告诉记者。

　　据记者了解，“收益拼接”是指某个产品在调整前用的是其他策略，调整后当前策略无法沿用之前的收益数据，所以公司向客户推介时，一般会使用其他同类时间更长的策略产品介绍；或者当产品业绩一般时，“拼接”其他表现更好的同策略账户数据。

　　在披露频次上，原本周期性的披露工作，现在变为机构的日常工作。“新规施行后，我们就开展了系统优化、材料更新等相关准备工作。”一家保险资管机构市场部门的相关负责人告诉记者，现在每天都要给机构客户专门的邮箱发送材料。

　　不只是信披材料和披露频次发生了变化，市场、法务、风控等部门也牵涉其中，保险资管机构要根据部门职责划定，系统性优化规章流程。

　　上海一家中小保险资管机构的相关负责人告诉记者，公司结合自身资产管理产品业务特点制定了产品信息披露办法，明确产品管理部门、投资部门及风控部门的职责，以及信息披露流程和标准。与此同时，公司还梳理了产品管理合同、募集说明书等文件。

　　让投资者看得更懂

　　据记者了解，过往保险资管产品的信息披露要求分散在多个管理文件中，特别是对业绩比较基准的设立和测算缺乏专门、统一的规定，投资者难以通过业绩对比评判保险资管机构的投资能力。

　　而信披新规不仅让投资者看得多，还要让投资者看得懂：规范了资产管理产品披露的业绩比较基准，要求说明业绩比较基准的选择原因、测算依据或计算方法，产品管理人还应当保持产品业绩比较基准的连贯性，原则上不得调整业绩比较基准等。

　　上述中小保险资管机构的相关负责人告诉记者，这都是为了让管理人明确自己的责任义务标准，使投资者对产品的收益和风险“看得清，算得清”，真正享受到“知情权”，更好行使“选择权”，对产品风险和收益建立起合理的预期，合理看待投资风险。

　　信披新规施行后，产品业绩比较基准不能频繁更换，也倒逼保险资管机构从产品设计阶段就要考虑如何满足新规要求。

　　记者从多家保险资管机构获悉，当前业绩比较基准的设计是重点工作，例如：业绩比较基准设定是否合理，投资策略是否合理；在产品销售阶段，如何阐述业绩比较基准、投资策略，如何有针对性地提示投资风险，使投资者在知悉风险的基础上，清楚认识产品的风险收益比及市场变化的不确定性，并评估所承担的风险是否在其风险承受能力范围内。

　　第三方业务竞争逻辑生变

　　保险资管机构管理的资金来源有系统内保险资金和外部第三方业务资金。所谓“第三方业务”，是指保险资管机构在监管部门允许下，受托管理除母公司系统内保险资金外的其他机构资金，提供专业化投资管理服务的业务，业务对象包括非关联方保险公司、银行等机构。记者调研了解到，信披新规的施行主要对第三方业务影响较大。

　　“系统内的产险和寿险资金，我们内部沟通都比较容易，但针对外部客户的信披比较麻烦，不仅要通过邮箱定期给他们发送材料，而且各家机构对材料的要求还不一样。”一家大型保险资管机构的相关负责人说，比如各家银行的系统和报表格式不同，都需要定制化报送。

　　信披新规施行后，资产管理能力更强的险企将更具优势。天职国际金融业咨询合伙人周瑾对记者表示，透明度提升让投资者能更好地识别保险资管机构在资产配置和风控上的特点，也有利于保险资管机构向更广泛的合格投资者延伸，加速发展第三方业务，推动行业从“规模竞争”转向“质量竞争”。

　　从长远看，信披新规的施行将重塑保险资管机构第三方业务的竞争逻辑，对依赖“信息不对称”维持渠道关系的机构构成直接冲击。中央财经大学中国财富管理研究中心副主任马炜表示，信披新规重在解决金融产品的信息不对称问题，进而保护投资者，确保金融市场有效和诚信运行。保险资管机构应当秉持“大合规”理念，切实履行产品信息披露义务，避免法律及合规风险。