上市公司汇兑损失拖累业绩？外汇总损益才是真账本

来源：21世纪经济报道

　　记者丨邵怀远 编辑丨周炎炎，张俨

　　评估汇率风控成效，不能只看汇兑损益一个科目。把汇兑端和衍生品端合起来看，才是企业汇率风险管理的真实账本。

　　2026年上半年，多家上市公司披露的半年报显示，受汇率波动影响，企业汇兑损失有所增加。对于海外收入占比高、外币资产与负债敞口较大的企业而言，汇率波动带来的阶段性冲击更为明显。

　　以三家出海龙头企业为例：宁德时代上半年汇兑损失28.10亿元，上年同期为汇兑收益23.32亿元；立讯精密上半年汇兑损失19.86亿元，上年同期为汇兑收益4.93亿元；美的集团上半年财务费用由上年同期收益59.9亿元转为当期支出32.7亿元，财报注明变动主因为汇兑损失增加。

　　半年报数据披露后，市场上出现一种声音，认为我国出海企业汇率风险管理存在短板，套期保值覆盖不足，未能有效对冲汇率波动风险。但国家外汇管理局最新数据显示，今年上半年，企业利用远期、期权等外汇衍生产品管理汇率风险的规模近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保率达35.3%，较2025年全年水平上升5.3个百分点。

　　这种“套保率上升、汇兑损失却扩大”的反差，原因何在？多名受访专家告诉记者，这主要与会计准则下的科目确认规则有关。关键在于，套保收益与汇兑损益分属不同会计科目，套保率上升并不会直接减少“汇兑损益”这一科目的账面数字，对冲效果无法在单一科目中直接体现，因此只看单一科目不全面、不准确。

　　跨境金融研究院院长王志毅表示，这是一个常见的市场误解。套保管理的是企业整体汇率风险敞口，而财务报表反映的是不同资产、负债和衍生品在不同科目中的结果，两者并不完全对应。单一汇兑损益科目无法反映企业汇率风险管理的整体成效，也难以体现汇率波动对企业利润的真实影响。

　　浙商银行资金营运中心副总经理黄玉婷也向记者指出，企业开展套期保值操作后，汇率波动带来的现货盈亏与衍生品对冲盈亏无法合并列示，而是分散在不同财务科目，导致市场容易看见显性亏损，难以察觉隐性对冲收益，形成片面判断。

　　汇兑损益单一科目反映失真

　　前述三家上市公司的汇兑损失数字本身并不能直接等同于汇率风险管理的失灵，美的集团、立讯精密和宁德时代的财报数据，从不同层面揭示了这一点。

　　美的集团的财务数据，清晰呈现出这种科目分列带来的反差。2026年上半年，公司财务费用由上年同期收益59.9亿元转为当期支出32.7亿元，财报注明变动主因为汇兑损失增加。但与此同时，公司衍生品对冲业务形成可观收益，当期投资收益同比增长370.7%至30.4亿元，公允价值变动收益同比增长464.83%至49.97亿元，两项收益中均包含外汇衍生工具的对冲贡献。

　　立讯精密则在财报中直接点明了这一核算问题。公司表示，汇兑损益列报于财务费用科目，而外汇避险业务产生的损益计入非经常性损益，汇率对冲的完整效果无法在单一科目中体现。数据显示，公司上半年19.86亿元汇兑账面损失，对应配套外汇风险管理收益12.97亿元，风险对冲有效抵销了大部分汇率波动带来的负面影响。

　　宁德时代的案例，则进一步给出了完整的测算结果。公司上半年虽产生28.10亿元汇兑账面损失，但通过常态化套期保值操作，衍生品合约与外币现货盈亏抵补后，企业当期实际汇率相关综合损益仅1.7亿元，账面大额损失主要为会计期末汇率重估形成的纸面波动。

　　三家企业披露的情况虽各有差异，但都指向了同一结论：现行会计准则下，汇兑损益与衍生品对冲损益分列不同科目，同一套汇率风险管理行为被拆分列报，单一科目无法客观反映风控全貌。单纯依靠财报中的汇兑损益科目，无法客观评价上市公司汇率风险管理能力及汇率波动对企业经营业绩的真实影响。

　　汇率风控成效要看外汇总损益

　　黄玉婷告诉记者，市场对企业汇率风控的误读，本质源于对套保业务财务核算逻辑的不熟悉。在汇率波动周期内，开展汇率对冲的上市公司，财务报表会同步产生三项关联损益变动，三类数据相互补充，共同构成完整的汇率风控账本。

　　一是汇兑损益。企业持有的外币货币资金、境外应收账款、外币计价负债等项目，在资产负债表日需按照当期即期汇率折算，期末与期初汇率差异形成的折算差额，统一计入汇兑损益，反映企业经营性外币资产的账面汇率波动影响。

　　二是公允价值变动损益。企业为对冲汇率风险签订的远期外汇合约、外汇期权等衍生工具，在合约未到期交割前，需根据市场价格变动确认当期浮盈浮亏，该部分损益计入公允价值变动损益，不纳入财务费用核算范围。

　　三是投资收益。待外汇衍生工具合约到期、完成交割或平仓结算后，最终实现的实际盈亏金额，计入当期投资收益，在财务报表中与汇兑损益科目相互独立列报。

　　黄玉婷还以实操案例阐释了核算失真的具体表现：某企业有1亿美元3个月期应收账款，签约时即期汇率6.80，期末人民币升值至6.70，重估形成1000万元汇兑损失；若同步签订3个月远期合约锁定6.75，期末浮盈500万元。

　　此时，汇兑损益科目呈现1000万元亏损，而衍生品浮盈体现在公允价值变动损益科目，两个科目一亏一盈，实际净影响约为-500万元。若只看汇兑损益科目，会产生“汇率管理很差”的印象，但真实的汇率风险敞口远没有账面数字那么大。

　　她进一步解释，根据现行会计准则，被套保外币资产产生的汇兑亏损体现在财务费用科目中，而对冲风险的衍生品收益分散列报于公允价值变动损益和投资收益科目，形成“亏损显性、收益隐性”的报表特征。

　　“实际上，把三本账合起来，才看得见套保的效果。”黄玉婷强调，单一财报科目呈现的账面亏损，很容易让投资者低估套保的实际作用。如果把汇兑端和衍生品端合起来看，汇率波动的真实影响往往小于单一科目呈现的数字。

　　套保有助于平滑利润、稳定经营

　　国家外汇管理局相关部门负责人告诉记者，实践中，企业可以优先采取外汇收支相抵的自然对冲、调整计价货币、成本价格传导等多种方式从源头上管理汇率风险，亦可通过参与外汇衍生品交易管理剩余的外汇风险敞口（即外汇套期保值）。积极参与外汇套期保值对企业稳健经营具有重要意义。

　　一是降低经营活动的不确定性。企业在对外经济活动中，通过运用外汇衍生品，可以将未来的外汇收入或支出按某一汇率提前锁定，并据此安排成本核算、生产经营和资金运作，不再受汇率波动的扰动，长期看企业利润也会更加平滑，企业能够更好聚焦主业经营。特别是，企业通过积极参与外汇套保，能够预防汇率大幅波动引发不可控的汇兑损失，限制最大损失影响，避免企业经营陷入困境。

　　二是保持重要财务指标的稳定。企业外币现金、应收应付账款、借款等外币货币性项目，因初始确认和资产负债表日折算汇率不同将会产生汇兑损益。对于大多数上市公司而言，汇兑损益在财务报表中被计入财务费用，外汇套期保值工具损益则被记录在公允价值变动损益或投资收益项下，二者共同影响企业营业利润。

　　若企业积极参与外汇套期保值，汇兑损益和外汇套保损益一定程度上可以相互抵销，平滑营业利润。而未参与外汇套期保值的企业，营业利润则会跟随汇率波动“忽上忽下”，对企业估值产生不利影响。因此，科学、准确评估企业套保成效，应将汇兑损益与外汇套保损益加总评价，避免单一观察财务费用变化带来的片面判断。

　　三是增强外汇市场环境的稳定性。从宏观层面看，如果企业能够坚持汇率风险中性理念，将汇率波动纳入日常经营决策，面临汇率波动时便会更加从容淡定，可以避免出现追涨杀跌式的外汇交易，相应减少市场顺周期波动，有助于提升外汇市场韧性，为企业经营创造更加稳定的市场环境。

　　从监管层的视角看，这一方向也已明确。国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌在“2026年上半年外汇收支数据情况”新闻发布会上表示，当前外部环境复杂多变，汇率双向波动增强，企业需要坚持汇率风险中性的理念，主动采取措施管理汇率风险，尽可能降低汇率波动对主营业务和企业财务的影响。