越南电车恐怖如斯！超过比亚迪全球第3，为什么变反面教材？

2023年8月，一家名为越南快线（VinFast）的汽车公司通过特殊目的收购公司合并方式登陆纳斯达克。上市初期股价一度暴涨，市值飙升至近1900亿美元，超越了当时市值约940亿美元的比亚迪，跻身全球车企市值第三，仅次于特斯拉与丰田。

这条爆炸性新闻让世界见识到"越南电车恐怖如斯"。然而三年过去，这家被誉为"越南特斯拉"的公司却逐渐沦为反面教材，究其原因，还得从其背后母公司温集团的创始人范日旺讲起。

范日旺1968年出生于河内一个普通军人家庭。当时正值越战期间，父亲在防空部队服役，无暇顾家，母亲靠摆摊卖茶补贴家用。

少年时期恰逢越南实行类似苏联的计划经济体制，经济状况并不理想，每年国内生产总值不足20亿美元，甚至低于越战之前的水平。在这样的环境下，读大学成为改变命运的少数出路之一。

范日旺成绩优异，尤其擅长数学，1980年代末考入河内矿业地质大学，随后被公派至莫斯科地质勘探学院深造。1993年从莫斯科学成毕业时，苏联已解体两年，整个东欧陷入社会经济重新洗牌的混乱局面。

范日旺没有选择回国，而是与大学恋人结婚后，两人一同前往乌克兰哈尔科夫，开设了一家越南餐厅。这一决定改变了他此后的人生轨迹。

彼时不少原本散居于苏联各地的越南人纷纷前往乌克兰谋生，这个同乡网络对他后来的商业发展提供了极大帮助。经营餐厅期间，范日旺发现了方便面这一商机。

起初只是将越南产的面条带到餐厅销售，反响热烈。当时乌克兰经济状况极为糟糕，国内生产总值持续负增长甚至出现两位数负增长，民众消费能力几近于无，而方便面便宜、便捷又美味，自然大受欢迎。

他随即借款引进小型方便面生产线，随后更是不惜以月息八厘的高利贷扩大产能，自行生产调味包，将全部身家押注于此，餐厅生意也不再打理。

凭借近乎孤注一掷的冒险精神，到21世纪初，其方便面品牌在乌克兰获得了百分之九十七的市场份额，这一数字连康师傅也难以望其项背。此时的越南已非他年轻时的模样。

1986年越南开始实施革新开放政策，从农村到城市、从国内市场到招商引资，快速推出了一系列措施，基本上是中国改革开放的翻版，某些方面甚至更为激进。

1993年颁布的土地法确立了个人对房产和土地的使用权，1990年代河内和胡志明市便已出现房地产热潮。范日旺敏锐地捕捉到国内一部分先富群体的改善型需求，2004年在海滨城市芽庄开建越南第一个豪华度假村。

随后他乘胜追击，几年内在河内开发大型商业综合体，还建成越南首个水上乐园、缆车、溜冰场等配套设施，迅速成长为越南高端地产龙头。2010年，他将乌克兰产业以1亿美元价格出售给雀巢，彻底将重心转回越南。

他能够穿越周期不断壮大，除资金源自海外市场这一独特优势外，与本地金融伙伴的紧密协作以及政府在保障房、基础设施等长期项目上的扶持密不可分。当然，最大的背景是越南经济始终保持高速增长，而房地产是其中财富积累最快的行业。

2017年，范日旺宣布进军汽车业，在河内附近的海防市建厂。他一直对外强调要打造具有全球影响力的越南品牌，房地产显然难以实现这一抱负，这份雄心也获得了政府的大力支持。

起步阶段，他买下通用汽车小型车斯帕克以及宝马5系的部分技术平台开始生产燃油车。2021年他宣布全力押注电动车，燃油车业务全面停产，试水两回便直奔主赛道。

2022年更宣布赴纳斯达克上市并公布美国建厂计划，一开始就要在发达市场立足，几年时间就走完了别家几十年的路。问题在于，一个毫无知名度的海外新品牌要在美国市场获得成功，此前并无先例。

资本市场用了不到三个月便给出答案：截至2026年3月16日公司发布上一年度第四季度业绩当天，其股价已跌至3美元附近，较2023年8月的历史高点蒸发九成有余。

从经营数据看，2025年全年全球电动汽车交付196919辆，较2024年的97399辆翻倍有余，营业收入约35.9亿美元。进入2026年一季度交付58577辆，二季度进一步升至70085辆，同比维持约百分之九十六的增幅。

两轮电动车增势更猛，2026年上半年累计交付429175辆，同比增长百分之二百七十五。然而交付翻番的同时亏损同步扩大，2025年全年净亏损达38.7亿美元，比2024年的30.8亿美元又多出近三成。

2026年一季度毛利率甚至跌至负百分之七十三点六。据日本经济新闻援引集团口径披露，截至2025年6月末其累计亏损已堆至122亿美元。

原计划2024年投产的美国北卡罗来纳州查塔姆县工厂被一再推迟，最新时点已延至2028年，而印度、印尼、越南本土工厂则相继于2025年启用。

雪上加霜的是，2025年7月美越贸易协议框架落地，越南出口至美国的普通商品加征百分之二十关税，被认定为经越南转运者加征百分之四十。而越南快线整车高度依赖中国上游供应链，从动力电池到电机电控无不如此，一旦原产地审查收紧，出口通道随时可能受阻。

反观同期中国路径，2025年新能源汽车产量达1662.6万辆、销量1649万辆，连续十一年位居全球第一，出口首破200万辆；比亚迪当年销量达460.24万辆，乘用车及皮卡海外销量突破104.96万辆，在巴西、泰国、匈牙利、乌兹别克斯坦等地持续布局整车项目。

宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等企业撑起了全球超过三分之二的动力电池份额。资本市场的估值波动可以在几个月内堆出全球第三的头衔，但决定一家车企能否走远的，从来都是设计、研发、制造、供应链与售后网络这些基本功。

范日旺押下的这局大棋，正在从造车神话滑向反面教材。