四川
每经记者：陈荣浩 每经编辑：杜宇
9月17日，*ST皇庭（SZ000056，股价2.54元，市值30.04亿元）股价跌停。前一晚，公司披露全资子公司债权转让及债务抵销公告，该交易9月15日经董事会审议，被市场视作“保壳”关键变量。
公告显示，全资子公司深圳融发投资（以下简称“融发投资”）拟向连云港旭思朗实业有限公司（以下简称“旭思朗”）转让10.73亿元关联方债权，对方以等额债权抵销融发投资对应应付债务，全程无现金收付。经公司财务初步测算，交易落地预计增厚2026年净利润8.14亿元、归母净资产9.62亿元。
引人关注的是，接盘方旭思朗注册资本仅0.01万美元（约合人民币670余元，下同），2025年末未经审计总资产不足205万元。
图片来源：每经媒资库 （图文无关）
接盘方注册资本不到700元
据公告披露，受让方旭思朗为港澳台法人独资企业，唯一股东为海源控股有限公司（香港）。
《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，这家成立于2019年1月的公司，注册资本不到700元，截至2025年末未经审计的总资产仅204.54万元，净资产与总资产持平，无任何负债。
图片来源：*ST皇庭公告截图
*ST皇庭在公告中明确表示，旭思朗与上市公司不存在会造成利益倾斜的产权、业务、人员、资产等关系。
值得注意的是，本次用于抵偿债务的债权资产，源头为皇庭体系内关联主体形成的欠款。
每经记者梳理发现，这批债权的债务人均为皇庭体系内的房地产企业，包括深圳市皇庭房地产开发有限公司、皇庭集团有限公司等。公告显示，目前相关企业业务均已处于暂停状态。
具体来看，融发投资对旭思朗的总债务合计19.72亿元，最早可追溯至2016年中信信托发放的信托贷款，抵押物为深圳皇庭广场。后续该债权几经转手，最终由旭思朗承接，其中还包含光曜夏岚代为垫付的5.04亿元皇庭广场过户税费。
本次抵销10.73亿元后，融发投资仍剩余8.99亿元未清偿债务。该剩余债务将继续按生效判决计收利息、罚息及违约金，而本次已抵销的10.73亿元部分则不再计息。
9月17日，每经记者就本次债权转让、后续保壳安排等问题向*ST皇庭发送书面采访函，截至发稿尚未收到回复。
退市警报未解除
这笔账面规模超10亿元的债权置换，看似给*ST皇庭的“保壳”之路注入一剂强心针，但结合财务数据看，公司经营层面并未迎来实质性反转。
据*ST皇庭半年报，公司2026年上半年实现营业收入1.73亿元，同比下滑40.47%；归母净利润亏损2.72亿元，亏损同比扩大46.82%；期末归母净资产为-26.45亿元，资产负债率约250.75%，已处于资不抵债的状态。
半年报显示，公司货币资金仅9215万元，短期借款与一年内到期的非流动负债合计6.92亿元，其中短期借款1.59亿元、一年内到期非流动负债5.33亿元，短期偿债能力较弱。
造成该局面的核心原因，是公司最核心营收资产深圳皇庭广场在2025年三季度经司法裁定以物抵债，公司自此失去稳定的核心现金流来源。
从本次交易的实际作用来看，8.14亿元的净利润增厚、9.62亿元的归母净资产增厚，来源于前期计提信用减值损失的冲回，属于账面会计调整，并未带来任何经营性现金流入。此外，本次交易并未对剩余债务作出减免，剩余近9亿元债务仍将持续计息；原有执行案件的实际权利人地位及执行程序，不会因本协议发生中止、终结、撤回或其他变更。
每经记者注意到，即便本次交易顺利完成，公司净资产缺口仍超过16亿元，远未达到转正标准。根据退市规则，公司2025年末已因净资产为负、年报被出具无法表示意见审计报告被实施退市风险警示，若2026年末净资产仍为负值，或再次被出具无法表示意见审计报告，将直接触发终止上市。
除此之外，公司仍面临多重风险隐患：半导体子公司意发功率持续深度亏损；控股股东皇庭产业控股所持上市公司股份已全部质押，绝大部分股份遭到司法冻结，无资产可支持上市公司；本次交易尚需上市公司股东会审议通过，同时交易对手方也需要完成自身内部决策程序，整体实施仍存在不确定性。
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