谁赚的最多？谁卖的最多？2026年上半年水泥行业上市公司关键数据出炉

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（来源：水泥网APP）

2026年上半年，水泥行业迎来本轮下行周期中最为严峻的一段考验。上半年国内生产总值同比增长4.7%，但固定资产投资同比下降5.7%，基础设施投资由正转负,同比下降2.4%，房地产开发投资同比下降18.0%，降幅创下历史之最。需求端持续下移，上半年全国水泥产量仅7.36亿吨，同比下降8.0%，创2010年同期以来新低。价格方面，上半年全国水泥价格指数同比下跌15.4%、较年初下跌7.9%。成本端却反向上行，上半年动力煤现货均价777.17元/吨，同比上涨13.25%。需求、价格、成本三个方向同时挤压，行业效益再度由盈转亏。水泥大数据研究院测算，上半年全行业利润总额亏损约40亿元，亏损面在六成左右，行业运行压力空前加大。

上市公司中报是这轮调整最直接的注脚。水泥大数据研究院统计显示，纳入统计的沪深和香港水泥上市公司共21家，其中沪深15家、香港6家。这21家公司中，仅有1家营业收入实现增长，8家实现盈利、13家出现亏损。规模与盈利的“罗盘”仍在转动，但新的结构分野已经清晰：出海与并购带来的增量，与内需收缩造成的存量损耗，正把企业推向两条完全不同的业绩轨道。

一、上市公司业绩：营收普降 盈利面大幅收窄

从营收情况看，21家上市公司中仅华新建材1家实现增长，增幅21.50%；其余20家全部下降。其中降幅超过15%的有14家，降幅在10%至15%的有4家，10%以内的仅2家。利润端恶化更为明显：8家公司实现盈利、13家出现亏损；盈利的8家中，仅华新建材、上峰材料、青松建化、宁波富达4家利润同比扩大，海螺水泥、西部水泥、塔牌集团、宁夏建材虽保住了盈利，但降幅均超过40%。

华新建材的增长几乎是孤立事件，也是最值得解剖的样本。公司上半年实现营业收入194.97亿元，同比增长21.50%，水泥及商品熟料销量3478.70万吨，同比增长25.42%。拆开看，海外销量1317.52万吨，同比大增57.06%；水泥业务营收85.42亿元，同比增长106.9%。国内业务并未逆势，国内水泥销量2161.18万吨、同比增长11.70%，但均价同比下跌约54元/吨至205元/吨左右，国内水泥业务收入44.40亿元、同比下降11.6%。整体来看，华新建材营收正增长主要是海外大增带动。

降幅较深的公司集中在两类：一类是区域需求塌陷明显、缺乏海外对冲的企业，天山材料收入301.60亿元、下降16.18%，金隅冀东96.42亿元、下降18.02%，山水水泥40.74亿元、下降26.64%。

另一类是业务结构发生变化的企业，宁夏建材收入15.86亿元、下降37.95%，主要与数字物流等贸易类业务收缩有关，其水泥熟料销量实际增长23.28%；东吴水泥收入0.46亿元、下降55.36%，为21家中降幅最大。体量最大的中国建材收入814.83亿元、同比仅下降2.16%，一方面水泥熟料销量保持基本稳定，另一方面新材料板块收入289.11亿元、同比增长8.3%，对基础建材的下滑形成一定对冲。相近的还有海螺水泥，营收369.27亿元、下降10.88%，其他业务、建材贸易业务实现增长，部分缓冲了水泥主业的收缩。

从归母净利润看，13家亏损企业中，6家为连续亏损（天山材料、金隅冀东、山水水泥、亚泰集团、西藏天路、东吴水泥），7家由盈转亏（中国建材、华润建材科技、亚洲水泥、万年青、尖峰集团、福建水泥、四川双马）。

表1：2026年上半年水泥上市公司营收、利润情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

盈利端的变化大体沿三条路径展开。

第一条是“出海兑现”，代表为华新建材和西部水泥，但两者已经出现分化。华新建材归母净利润17.13亿元、同比增长55.22%，是21家中唯一实现量、价、利三升的公司。西部水泥归母净利润3.79亿元、同比下降49.38%，海外业务仍在快速扩张：海外销量539万吨、同比增长29.26%，海外均价526元/吨、吨毛利222元/吨，但国内业务由盈转亏，分部溢利-2.04亿元，几乎把海外的增长全部抵销。同一条赛道上，华新建材靠海外放量与国内降本形成合力，西部水泥则没有跑赢国内的失血速度。

第二条是“高基数回落”，典型是尖峰集团和上峰材料，两家公司的利润在两年之间出现了方向相反的剧烈摆动。尖峰集团上年同期归母净利润6.18亿元，主要来自参股子公司天士力集团股权转让带来的投资收益；本期这一因素消失，公司归母净利润-0.09亿元，由盈转亏。上峰材料则正好相反：公司归母净利润13.64亿元、同比大增452.54%，但营业收入下降19.09%，扣非净利润1.51亿元、同比下降46.54%。上峰材料利润的主要来源是股权投资：公司持有的盛合晶微完成上市发行，上半年确认公允价值变动收益大增。把尖峰集团与上峰材料并排看，可以得出一个提示：在行业下行期，非经常性损益能让利润表变得非常“好看”或非常“难看”，判断一家水泥企业的经营质地，必须回到扣非口径和吨毛利。

第三条是“内需失速”，覆盖了多数企业。海螺水泥仍以25.27亿元归母净利润稳居盈利榜首位，但同比下滑42.76%，扣非净利润19.02亿元、同比下滑54.69%；自产水泥熟料销量1.21亿吨、同比下降3.96%，明显跑赢行业，但均价同比下跌14.41%至约208元/吨，吨毛利由上年同期的约70元/吨降至46元/吨，量上的优势没能对冲价格上的失守。塔牌集团归母净利润2.19亿元、同比下降49.60%，其核心市场广东上半年水泥消费量同比下降8.6%，粤东西北房地产开发投资降幅更达28.8%。亏损端，天山材料以-31.93亿元成为全行业亏损最大的企业，同比增亏22.69亿元，其中二季度单季亏损16.98亿元；公司销量尚可，水泥熟料销量约0.9亿吨、同比基本持平且优于全国产量降幅，问题出在价格与减值：吨均价同比下滑42元、吨毛利降至18元，同时因信用减值损失扩大至6.82亿元，进一步增加亏损。金隅冀东亏损9.57亿元、中国建材亏损8.29亿元、山水水泥亏损7.26亿元，同属这一类型。减亏的水泥企业有2家：亚泰集团同比减亏41.54%，西藏天路减亏23.22%。

二、水泥熟料销售：量价多数下行 海外成为主要增量来源

从公布水泥熟料销量和售价的12家公司看，销量增长3家、下降9家，售价上涨2家、下降10家，与上年“多数量降价涨”的格局相比，价格这一端已经彻底转向。销量增长方面，华新建材以3478.70万吨、同比增长25.42%居首；宁夏建材销量512.9万吨、同比增长23.28%，但其均价同比下降22.10%，是典型的以价换量；中国建材销量9799.3万吨、同比增长0.22%，在行业产量下降8%的背景下守住了份额。下降公司中，山水水泥降幅15.27%、宁波富达降幅18.79%、塔牌集团降幅11.84%，均与所在区域需求萎缩直接相关，其中山水水泥所在的山东市场，上半年价格同比跌幅近24%。

表2：部分水泥上市公司水泥熟料销售和均价情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

售价方面，西部水泥以378.44元/吨位居第一，华新建材373.17元/吨紧随其后，两家公司的价格优势都来自海外产能。西部水泥上半年海外销量539万吨、同比增长29.26%，占集团总销量的51.1%，首次超过国内市场；海外均价526元/吨、同比上涨8.2%。华新建材的海外售价同样显著高于国内，上半年其水泥熟料综合均价同比提升13.10%。价格较低的是福建水泥（197.90元/吨）和宁夏建材（203.35元/吨），前者均价同比下跌14.32%，销量下降8.67%，量价双失之下毛利率转负；后者在宁夏市场以低价换取了23.28%的销量增长，反映出区域复价能力的分化。

三、吨数据分析：售价降幅大于成本 吨毛利收缩

从公布吨数据的10家公司看，一个共同特征是“售价降得多、成本降得少”。10家公司中，除华新建材和西部水泥因海外结构改善吨售价分别上涨13.10%、5.30%外，其余8家吨售价全部下降，降幅集中在13%至22%之间：宁夏建材-22.10%，天山材料-16.58%，华润建材科技-16.57%，金隅冀东-16.18%，海螺水泥-14.41%，福建水泥-14.32%，宁波富达-13.63%。

吨成本方面，7家实现下降：宁波富达-14.57%，宁夏建材-14.52%，金隅冀东-7.38%，海螺水泥-6.34%，天山材料-5.55%，塔牌集团-4.90%，华润建材科技-1.71%。必须看到，本期成本下降的难度明显高于上年--2025年上半年吨成本的下降主要靠煤炭价格大幅下跌，而2026年上半年动力煤现货均价同比上涨13.25%，成本端的改善主要依靠采购集约、替代燃料、物流优化和能耗管理这些“硬功夫”。

售价降幅大于成本降幅，吨毛利因此收缩。福建水泥吨毛利转负，为-11.75元/吨，同比下降152.36%，是10家中唯一吨毛利为负的公司；华润建材科技吨毛利12.05元/吨、同比下降75.71%；天山材料17.92元/吨、下降62.88%；宁夏建材23.98元/吨、下降53.18%；金隅冀东25.50元/吨、下降49.86%；海螺水泥45.72元/吨、下降34.48%。吨毛利的绝对水平则呈现出明显的“出海溢价”：华新建材吨毛利129.08元/吨，为全行业最高；西部水泥吨毛利119.39元/吨，位列第二。

表3:2026年上半年部分上市公司吨数据情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、行业效益：效益再度转亏 亏损面扩至六成

2026年上半年水泥行业呈现“需求弱、价格跌、成本涨”的运行特点，上半年全国水泥产量同比下降8%，全国价格指数下跌15.4%，动力煤现货均价同比上涨13.25%。三向挤压下，水泥行业运行压力空前加大。我们预计上半年水泥行业进入亏损状态，亏损幅度在30-50亿元上下。

图1： 预计2026年上半年水泥行业利润总额转负

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

21家上市公司中，11家销售利润率高于行业平均水平，10家低于行业水平。销售利润率居前的三家分别是上峰材料（95.48%）、四川双马（37.01%）和宁波富达（24.50%），但这一排名需要谨慎解读：上峰材料的高利润率来自股权投资公允价值变动收益，并非水泥主业贡献。剔除这类非经营性因素后，主业盈利能力居前的仍是华新建材（16.69%）、塔牌集团（16.67%）、西部水泥（14.00%）、青松建化（10.21%）和海螺水泥（8.84%）。青松建化是其中较为特别的一家：公司营收同比下降11.05%，但归母净利润1.24亿元、同比增长13.19%，毛利率提升2.23个百分点至22.08%，主要得益于新疆市场相对稳定的价格环境和成本压降，是21家公司中少有实现主业利润改善的企业。处于末端的是亚泰集团（-25.75%）、山水水泥（-19.61%）、东吴水泥（-18.87%）和福建水泥（-15.48%），其中福建水泥毛利率已转为-5.41%。

图2： 2026年上半年水泥上市公司销售利润率排行榜

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、盈利能力：ROE与净利率普遍回落 结构性亮点稀缺

从净资产收益率看，21家公司中8家为正、13家为负，16家ROE同比下降、5家提升。ROE超过10%的仅有上峰材料一家（14.11%），其余为正的公司中华新建材5.22%、宁波富达4.13%、西部水泥3.01%、青松建化1.92%、塔牌集团1.84%、海螺水泥1.31%、宁夏建材0.78%。ROE提升最大的是上峰材料（+11.37个百分点）。下降幅度最大的是亚泰集团，ROE同比下降92.38个百分点至-127.11%，反映出其净资产已处于极低水平。

净利率方面，21家公司中仅6家同比提升（上峰材料、亚泰集团、宁波富达、华新建材、青松建化、西藏天路），其余15家下降。净利率最高的仍是上峰材料（72.91%），其次为宁波富达（17.41%）。最低的是亚泰集团（-26.03%）和山水水泥（-20.10%）。下滑最多的是尖峰集团，同比下降49.42个百分点至-1.10%，上年同期的高基数效应在这一指标上体现得最为直观。

毛利率方面，21家公司中8家提升、13家下降，但绝对水平的分化比变动方向更值得关注。毛利率居前的是四川双马（43.49%）、宁波富达（35.91%）、华新建材（31.55%）、西部水泥（31.02%）和亚泰集团（26.59%）；华新建材与西部水泥均因海外业务占比高而维持了较高毛利水平，亚泰集团则与其业务结构有关，并不代表水泥主业的盈利能力。毛利率最低的是东吴水泥（-7.72%）、华润建材科技毛利率8.27%，同比下降10.23个百分点，是21家中降幅较大的公司之一。

表4: 2026年上半年水泥上市公司主要盈利指标

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、2026下半年盈利预测：价格修复有限 利润仍将承压

需求端看，水泥需求的下行趋势尚未见到拐点。

地产层面，今年1-8月商品房销售面积同比下降12.1%，降幅较2025年扩大3.4个百分点；100大中城市成交土地占地面积下降11.1%，新开工面积下降24.8%，前端指标仍在恶化，预计下半年地产对水泥需求的拖累依然较大。

基建层面，1-8月广义基建投资同比下降4%，道路运输业下降8%、公共设施管理业下降11.2%，主要分项全线走弱。

下半年存在两处边际改善：一是专项债发行有望提速，截至7月28日发行进度为53%、低于同期；二是8000亿元新型政策性金融工具预计三季度末集中投放，项目建设资金状况将有所好转。但在化债政策影响下，地方主导的交通与市政基建可能延续低迷，基建对水泥需求的支撑仍然有限。

综合判断，预计2026年下半年水泥需求环比有所好转，但同比继续下降，全年水泥产量或在15.6亿吨左右，同比降幅8%上下。

供给端看，据水泥大数据研究院追踪，下半年计划有9条熟料生产线投产、产能超千万吨，但考虑到行业运行压力，实际释放进度可能不及计划。更值得关注的是产能管理政策和错峰协同的执行效果，这将是影响价格走势的重要变量。预计在弱需求背景下，水泥价格反弹空间有限，行业效益仍将承压运行。

图3：下半年需求延续下滑态势