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药圈观察局， 最新观察：
9月18日，百利天恒宣布，全资子公司Panku Capital Limited（盘古资本）拟以500万美元现金认购Connexus Therapeutics3880952股A轮优先股，增资完成后持有标的公司7.91%股权。
Connexus是一家2026年7月7日才在开曼群岛注册成立的创新药企业，法定股本5万美元，专注于肿瘤领域小分子药物开发，在研项目均处于临床前阶段，是家白纸公司。
本次交易被认定为关联交易，源于三重关联关系的叠加。
其一，持有百利天恒5.91%股份的第二大股东OAP III(HK) Limited，其实际控制人控制的主体OrbiMed Asia PartnersVI,L.P.参与了本次增资。
奥博资本与百利天恒的渊源可追溯至上市前，DAVID GUO WEI WANG自2017年9月起担任百利天恒董事，其另一个身份是OrbiMed Advisors LLC合伙人、资深董事总经理。
其二，百利天恒董事长、实际控制人朱义（持股72.22%）拟担任Connexus董事。
其三，前述董事同样拟出任Connexus董事。
百利天恒当前的核心研发能力集中在肿瘤大分子治疗领域，拥有四大平台：创新ADC药物研发平台（HIRE-ADC）、创新多特异性抗体药物研发平台（GNC）、特异性增强双特异性抗体平台（SEBA）、创新核药研发平台（HIRE-ARC）。
但百利天恒在小分子板块就没那么强了，公告明确表述，本次投资旨在"拓宽公司在除HIRE-ADC、GNC、SEBA及HIRE-ARC平台以外其他前沿技术赛道的布局，补充公司技术矩阵"。
从临床实践看，ADC药物与小分子靶向药常形成联合用药方案，ADC负责精准投递细胞毒载荷，小分子抑制特定信号通路，二者联用在克服耐药、提升响应率方面已有大量循证依据。
Connexus的创始股东兼控股股东HitGen(HK)LIMITED，应该是成都先导的全资子公司。成都先导是全球DNA编码化合物库（DEL）技术的领军企业，其DEL库小分子种类已突破1.2万亿，是目前全球已知化合物最多、规模最大的实体小分子化合物库。
根据成都先导同步披露的信息，公司以分阶段技术授权形式获取Connexus创始股权，Connexus将自建团队独立运营并承接新药项目的后续开发。
这一模式的实质是，成都先导将其DEL平台筛选出的肿瘤小分子项目打包注入Connexus，由专业团队独立推进，百利天恒、OrbiMed、礼来亚洲基金则以资金和产业资源加注。
这么做算是一次尝试吧，过去DEL业务以技术服务收费为主，毛利率虽高但天花板可见；通过将优质苗头化合物分拆独立融资，成都先导得以在保留股权的同时，将临床开发的资金压力和风险转移给专门的项目公司。
对百利天恒而言，成都先导的万亿级化合物库是其切入小分子赛道最高效的入口。与其从零建设小分子筛选能力，不如借力全球最大的DEL平台，以参股方式共享项目池。
双方，皆大欢喜。
百利天恒在2026年半年报中明确提出"五年（2026-2030）成为入门级MNC（跨国药企）"的行动计划。
要实现这一目标，仅靠一款双抗ADC远远不够，必须在ADC之外构建多模态、多技术路线的产品矩阵。
所以，后续应该还会有其他动作。
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