9 亿元接盘亏损企业上海亚虹，“剃须刀之王”李丐腾首次入主A股，无业务协同并购暗藏玄机

本文来源：时代周报 作者：管越

揣着41元走出温州山村的李丐腾，用二十多年把飞科电器（603868.SH）做成了“中国剃须刀之王”；如今，他打算耗资近9亿元，拿下一家营收近年来持续下滑，五年内股权几经更迭的上海精密制造企业。

9月16日晚间，上海亚虹（603159.SH）公告称，上海飞科投资有限公司（下称“飞科投资”）拟通过“协议转让+部分要约”的双层架构，以约9亿元对价取得公司40.20%股份，成为新任控股股东。上海亚虹控股股东将由海南宁生旅游集团有限公司（下称“宁生集团”）变更为飞科投资，实控人将由孙林变更为李丐腾。

收购方飞科投资由李丐腾持股98%，注册地与飞科电器总部同址。对李丐腾而言，这是其商业生涯中首次入主A股上市公司。

一边是主业增长见顶、营收连续两年下滑的飞科电器，一边是上市十年营收整体趋于停滞、2025年首度亏损且年内第二次谋求易主的上海亚虹。

两家增长均遇瓶颈的公司如今走到一起，被市场寄予协同预期。飞科电器董秘直言“目前两家公司还没有任何业务联系”，上海亚虹公司人士则回应时代周报记者称，此次并购事项“是经过多方非常复杂的商谈才最终确定下来”。公告中“36个月内不注入资产”的承诺，让这场收购的后续走向更添悬念。

9月17日，复牌的上海亚虹近乎涨停板高开，盘中震荡向下，截至收盘跌3.33%，报收22.95元/股，总市值跌至32亿元左右；飞科电器则震荡上行，截至收盘涨5.17%，报收32.54元/股，总市值涨至141亿元左右。

图片来源：FinScope

飞科主业增速见顶，李丐腾跨界入主上海亚虹

上海亚虹公告称，公司控股股东宁生集团、持股5%以上股东谢亚明及其一致行动人谢悦，与飞科投资签署股份转让协议，三者合计拟向飞科投资转让公司29.99%股份，转让价格21.43元/股，转让总价约8.998亿元。

协议转让完成后，飞科投资还将以同等价格向除自身外的全体股东发起部分要约收购，涉及股份占上海亚虹总股本的10.21%。两项交易全部完成后，飞科投资将合计持有上海亚虹40.20%股份，

此次入主上海亚虹的主体飞科投资，并非一家新设的投资平台。

天眼查显示，飞科投资成立于2011年2月，注册资本1亿元，注册地位于上海市松江区广富林东路555号，与飞科电器总部同址。其股权结构极为集中：李丐腾持股98%，陈玉凤持股2%。

李丐腾是典型寒门创业者。公开资料显示，他1972年生于温州市永嘉县农家，高中毕业后因家贫辍学，揣着41元外出打工，先后做过仓管、摩托修理工、墨镜摊贩。1995年前后，他进入温州一家剃须刀厂做线路板焊接，由此踏入个护小家电赛道。

1999年，李丐腾正式创立飞科品牌，并带领团队研制出国产第一款双头旋转式剃须刀。此后十余年，飞科凭借性价比与渠道铺设，在电动剃须刀市场占据较高份额，李丐腾也因此被称为“中国剃须刀之王”。

2016年4月，飞科电器登陆上交所主板，发行市盈率约16倍，上市首日市值即超过113亿元，成为A股首家个人护理电器上市企业。此后，飞科电器产品线从剃须刀延伸至电吹风、电动牙刷、挂烫机、加湿器等品类，一度风光无限。不过，近年来飞科电器自身的经营曲线并不平顺。

财报数据显示，飞科电器营收2023年达到峰值50.60亿元，2024年起下降至41.47亿元，2025年进一步降至约38.61亿元，连续两年同比下滑。2026年上半年，公司实现营收20.19亿元，同比下降4.56%。

在主业增长见顶的背景下，李丐腾此次拟拿下上海亚虹控制权，也是其首次尝试涉足A股资本市场。

此前，根据天眼查，飞科电器仅在2020年4月入股了小米生态链企业纯米科技（上海）股份有限公司，且后者于2026年2月在全国中小企业股份转让系统挂牌。

对于此次收购的目的，公告称飞科投资将“在现有业务的基础上完善产业布局，优化业务结构、提高和改善上市公司的资产质量，实现业务多元化发展”。但同时，李丐腾及其控制的飞科投资明确承诺，未来36个月内不存在将其持有的资产注入上市公司的计划，也不存在通过资产注入导致上市公司构成重大资产重组的计划。

9月17日下午，时代周报记者致电飞科电器董秘郭加广，他透露此次并购对飞科电器而言“除了即将多一个关联方，目前没有任何其他影响”，且公司目前和上海亚虹没有任何业务上的联系。

不过，盘古智库高级研究员江瀚9月17日接受时代周报记者采访时指出，飞科电器和上海亚虹存在一定协同空间，但远没到能直接兑现业绩的程度，“两边下游客户体系完全不同，产能复用和订单转化需要很长时间磨合，短期内很难单靠模具协同支撑业绩明显改善。”

上海亚虹基本面承压，年内二度筹划控制权易主

相较于收购方清晰的产业背景，上海亚虹基本面承压，且股权几度动荡。

天眼查显示，上海亚虹成立于1997年4月，位于上海市奉贤区，2016年8月在上交所主板上市，主营业务为精密塑料模具的研发、设计、制造，以及注塑产品的成型生产、部件组装服务，主要用于中高端汽车仪表板盘、汽车座椅以及电子设备产品、微波炉等。

此外，上海亚虹2008年收购了上海慕盛实业有限公司，其主要从事电子产品SMT表面贴装业务，即将电子元器件安装在印制电（线）路板的表面或其它基板表面，是上海亚虹重要控股子公司。

整体上，从收入构成看，根据2025年年报，上海亚虹去年注塑产品、SMT产品、模具产品营收占总营收比分别为59.07%、38.56%、1.01%。

不过，上市之后的上海亚虹并未交出持续成长的业绩曲线。

Wind数据显示，上海亚虹2012年至今营收均在4亿元至7亿元区间，且自2021年达到峰值6.78亿元后连续下滑，2025年营收同比下降14.87%至4.18亿元，2026年中营收同比下降14.26%至1.74亿元。

图片来源：Wind此外，上海亚虹2025年出现上市以来首次年度亏损，当期净利润为-521.56万元，2026年上半年延续亏损，净利润为-379.37万元，经营压力显著。

对此，上述上海亚虹公司人士解释称，公司业绩承压是因为所在行业下行，订单减少，加上销售的核心产品价格下降，成本端也因原材料价格上涨而承压共同造成。

业绩承压的另一面，是公司控制权在数年内多次更迭。

上海亚虹原本由创始人谢亚明、谢悦父子控制。2020年11月，宁生集团与谢亚明、谢悦签署股份转让协议；2021年2月，孙林正式从创始人手中接棒，宁生集团成为控股股东。彼时，宁生集团主营业务为国内旅游、入境旅游及旅游项目投资，与上海亚虹所处的精密制造行业并无明显关联。

入主之后，宁生集团与创始人之间的股权安排反复调整。

2022年12月，谢亚明将所持公司5%股份协议转让给宁生集团，交易总价约1.26亿元；谢亚明、谢悦同时承诺放弃合计占公司总股本约33%股份的表决权，以维护宁生集团的控股地位。2023年10月，谢亚明再度将其持有的1398.6万股（占总股本9.99%）转让给宁生集团，二人放弃表决权的比例调整为23.01%。经过多轮转让与表决权安排，宁生集团最终持股比例定格在29.99%。

此次交易，创始人的退出计划更为彻底。

根据公告，协议转让完成后，谢亚明仅剩余约0.06%股份（且其中大部分已承诺预受要约），谢悦保留约4.23%股份并表示不参与本次要约。而对于接盘的宁生集团而言，2021年2月入主、2026年9月拟出让控制权，持股时间不足五年。

更值得一提的是，这是上海亚虹年内第二次谋求“易主”。

据公司公告，2026年6月，上海亚虹因控股股东筹划控制权变更事项停牌；6月22日，因交易对方内部就部分交易细节未能达成一致，公司宣布终止筹划并于次日复牌。

彼时，二级市场反应剧烈。上海亚虹复牌首日股价一字跌停，次日再度一字跌停，市值一度跌破30亿元。

从交易方案本身看，此次收购也有多处细节值得关注。

其一，是“协议转让+部分要约”的双层结构。飞科投资先以协议方式受让29.99%股份，再依法发起部分要约收购10.21%，最终持股40.20%。江瀚称，这套双层结构不会把全部流通股纳入收购范围，“避免瞬间把资金需求拉到不可控的级别”；且其“不是单纯为了合规而设计”，协议转让保基本盘，要约收购可以“用更低成本夯实控制权，不必在二级市场被动抢筹”。

其二，是较长的锁定期与较强的承诺约束。飞科投资及其实际控制人李丐腾承诺，自过户完成之日起60个月内不转让本次取得的股份，36个月内不质押相关股份。

其三，此次收购对价约9亿元，其中贷款承诺额度为不超过8.4亿元。根据现行《商业银行并购贷款管理办法》，控制型并购中并购贷款占交易价款上限为70%，自有权益资金不得低于30%。上海亚虹在《详式权益变动报告书》中也进一步披露，本次受让上市公司股份所使用的资金来源为合法的自有资金和并购贷款。其中，自有资金部分占比不低于50%，资金来源合法合规。若并购贷款未最终获得审批，收购人将以自有资金补足交易价款。收购人具备本次交易的履约能力。