黑马，绝对的黑马，预期差拉爆，神秘巨头重仓下注

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“这是价值事务所的第2212篇原创文章”

今天我们来看一家比较冷门的公司——微创光电，毕竟黑马往往是冷门选手，热门大家都知道，就很难有什么预期差了，而超额收益往往来自于预期差，来自于你同市场的不一样，而后市场发现你是对的。

这货有多冷门呢？去雪球搜索后几乎一个用户发言都看不到，全是官方公告，啧啧，真是够冷门。

之所以瞄到微创光电，答案是因为业绩，我们不妨先看看其近期的业绩表现。站在半年报的层面来讲，2026H1是其近五年来营收最亮眼的H1，同时也是近五年来首次盈利的H1。

报告期内实现营业收入 5357.88 万元，同比增长 51.38%；净利润 387.06 万元，同比大幅增长 109.46%；经营活动现金流更是同比大涨126.08%，达4076.44万。

如果仔细看微创光电的过去，不难发现，他家收款往往集中在Q4，所以上半年一般都特别拉垮，可这次上半年也鲜有的雄起了。

为啥公司的收入往往要拖到最后一个季度呢？

这就要从其生意模式讲起了。

微创光电所处的领域是智慧交通，主要面向高速公路运营单位、行业监管部门提供交通监控信息化产品与整体解决方案，业务覆盖路况监测、交通管控、收费查验、服务区数字化、机电运维管理等高速公路全业务场景。

看到这里，想必大家已经明白为什么他的收入往往集中在Q4，因为是To G（政府、事业单位），回款会比较慢。

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发展早期，微创光电的业务模式偏向硬件及信息化产品销售，按照公司的话说是“以市场化拓展为主”，换句话说就是，全靠硬碰硬的实力和这些G端客户做生意。这其实是一件相当不容易的事情，至于为什么，所长这里就不多讲了，懂的人都懂。

但是有趣的点出现了，这也是所长愿意追踪的核心原因，2023年底的时候，公司成了国家队，实控人变更成湖北省国资委。

公司在近期的半年报中表示，“成为湖北交投集团成员企业后，公司依托集团资源优势，营销模式由信息化产品销售转型为全场景智能交通解决方案销售，同步强化一站式交付能力，目前收入来源主要为智慧交通信息化产品销售、智能交通整体解决方案交付及配套技术服务。”

其实早在2022年国家队就瞄上他了，先是2022年11月完成定增，持股超过陈军成为单一最大持股方（23.08%），但股权比例仍低于陈军及其一致行动人的总计持股（33.12%）。其后双方不断进行合作，包括高管入驻、合作成立私募基金等等，直至完成2023年底的控制权变更，微创光电才正式被纳入湖北国资体系。

在2022年之前，微创光电的业绩其实一直都很一般，被国资收购的那两年更是糟糕到了极点，可见国资对微创光电的收购更多是基于产业布局整合的角度，更重视微创光电在细分赛道上的较高市场地位和积累，以及补全业务版图、实现协同效应，而非纯粹看重短期财务表现。

按照公司的说法是，“公司深耕智慧交通视频监控信息化领域多年，技术积累扎实、品牌口碑优良。荣获中国高速公路 30 年信息化奖——最佳产品奖和创新技术奖、中国优秀软件产品、湖北省科学技术奖，2026 年上半年，公司研制的“隧道边缘智能控制器”被认定为“湖北精品”，公司的“高速公路智慧收费终端”成功入选 2026年湖北省智能终端典型应用场景名单。”

上述种种至少说明一点，在相关领域微创光电还是比较有技术积累的，凭借技术实打实做了些事情。

看下图，哪怕微创光电一年压根挣不了几个钱，还时不时亏损，但研发投入却一直都在增长。现如今有了国资的加持，他的能力就能更好地发挥出来了。

公司在财报中也表示，“依托湖北交投集团协同优势实现技术突破，圆满完成无卡便捷通行试点落地。公司深度配合湖北交投集团数字化转型试点建设，完成数据中台、驾驶舱等核心模块建设及多项数据治理项目交付运维，公司有序推进多地隧道提质升级项目，完成设备开通验收及常态化保障，全力保障新建及改扩建重点项目工程建设顺利推进，稳步拓宽业务布局，持续稳固公司智慧交通主业。”

换句话说就是，国资不仅仅给公司带来项目机会，更让公司能够实现技术突破，并且可以深度参与省级交通平台数字化改革实践，把项目实践转化为可复制、可推广的标准化解决方案，从而为向外拓展市场奠定基础。

2026H1是公司有史以来业绩最好的一个H1，从业务构成情况看，结构变化十分明显，可以说充分反映了企业业务转型趋势。智能交通解决方案实现收入 4228.91 万元，同比增长 112.73%，为公司第一大收入来源，毛利也上涨了3.25个百分点。

公司综合毛利率达到 48.72%，实现毛利 2610.25 万元，这个收入结构变化充分说明公司已经摆脱过去单纯卖硬件产品的模式，高附加值整体解决方案业务占比快速抬升，带动整体盈利水平上行。

值得注意的是，这还只是一个H1，参考过往公司的经营节奏，往往是H2业绩表现最好，所以，2026全年的业绩都非常值得期待，指不定就是跨越式的进步。

站在行业层面，智慧交通行业显然非常具备看点，政策红利、基建存量、市场需求都为行业发展提供了有利的环境。

一方面，国内公路隧道规模持续扩张，全国公路隧道超 3 万处，总长度超 3500 万延米。庞大高速公路路网存量，催生隧道智能化改造、桥梁监测、路网运维、安全监测海量市场需求，为隧道智慧管控、路网监测等业务打开了成长空间。根据交通运输部公开统计数据，2025 年末全国公路总里程达到 557.89 万公里，高速公路里程 19.94 万公里；全年交通固定资产投资 36709 亿元，公路投资 24298 亿元，其中高速公路投资 12601 亿元。

另一方面，高速交旅融合持续推进，路域信息化、路网一体化管控需求快速提升，可以说行业整体都在从单一设备产品供货向全场景综合解决方案模式转型，并且随着“人工智能 + 交通运输” 政策的不断落地，存量交通设施数字化改造需求旺盛，行业整体维持高质量发展向好格局。

对于微创光电来说，AI 赋能交通、存量路网数字化改造政策导向与公司产品、业务布局可以说高度匹配，此外还有大股东加持赋能带来的项目扩张及解决方案订单增长，长期不提，至少短期的确定性还是比较强的。

当然啦，这个行业问题也还是很多。别的不说，开头讲的Q4集中回款，和G端做生意，账期拉得不是一般的长。另外高速公路这类项目也具有较强季节性，项目验收、回款都会集中在特定时间段，这对于企业的经营来讲其实并不是好事，因为节奏经常会乱，不过这属于全行业都有的，微创并不特殊。

总的来讲，作为高速公路智慧监控信息化细分赛道的独角兽，微创兼具技术、品牌、股东资源三重优势，尤其是股东资源这块，绝对不容小觑，至少省内很多项目都会落入他的口袋，而产品可以说经过了大量高速项目实地验证，现如今公司的业绩和盈利水平都迎来了快速提升，从外部行业大环境来看，行业长期向上逻辑也相当清晰，公司中短期的确定性还是比较强的，可以视作一个困境反转的中短期黑马看待。

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