IPO新观察｜蜜雪、瑞幸的供应商唯可鲜冲刺北交所

山东唯可鲜食品集团股份有限公司（简称：唯可鲜）正在经历一个承压时刻。2023年至2025年，公司营收从4.19亿元攀升至8.69亿元；同期，归母净利润从3187.25万元增长至9070.41万元。但进入2026年，收入仍在上涨，利润却拐头向下。今年上半年，唯可鲜的营业收入同比增长25.23%，归属于挂牌公司股东的净利润同比下滑22.77%。

现如今，这家给蜜雪冰城和瑞幸咖啡供应果汁浓浆、果酱原料的企业，正带着一份喜忧参半的成绩单，叩击北交所的大门。

唯可鲜高增长后隐忧浮现，今年上半年“增收不增利”

唯可鲜是一家从事果汁浓浆、果酱、茶饮料等现制饮品原料，以及各类高品质HPP即饮饮品的研发、生产和销售的企业，其服务的客户既包括新茶饮品牌商、现磨咖啡企业、餐饮连锁企业、大型商超便利店、渠道贸易商等企业端客户，也包括通过电商平台直接购买HPP即饮饮品的大众消费者。

2023年至2025年，唯可鲜营业收入分别约为4.19亿元、6.14亿元、8.69亿元；同期，其归母净利润分别约为3187.25万元、4611.52万元、9070.41万元。

记者注意到，其2025年利润近乎翻倍，很大程度上是靠“节流”。

2025年，唯可鲜的归母净利润同比增长96.69%。这一年，其销售费用从2024年的6112.36万元下滑至3218.81万元，同比减少47.34%，主要系公司根据业务发展需要，电商业务的市场推广费用投入减少所致。

到了2026年上半年，唯可鲜的业绩陷入“增收不增利”的窘境。

2026年上半年，唯可鲜实现营业收入约5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润约3319.56万元，同比下滑22.77%。唯可鲜解释称，本期期末营业成本较去年同期增加30.59%，主要系公司业务规模增长，营业成本随之增加所致；本期期末销售费用较去年同期增加34.24%，主要系公司业务规模增长，销售团队增加和各项费用投入增加所致；本期期末管理费用较去年同期增加80.35%，主要系公司新建子公司安徽唯可鲜和重庆唯可鲜，管理团队增加及各项管理支出增加所致。

蜜雪冰城、瑞幸咖啡为唯可鲜撑起近六成营收

作为现制饮品原料供应商，唯可鲜的业绩增长在一定程度上受益于蜜雪冰城、瑞幸咖啡等下游客户门店扩张及原料采购需求的增长。

2025年，蜜雪冰城以3.23亿元采购额位居唯可鲜第一大客户，占年度营收的37.2%；瑞幸咖啡以1.85亿元位居第二，占比21.29%，两大客户合计为唯可鲜贡献58%以上的营收。

2025年，唯可鲜主要客户情况。公告截图

记者在唯可鲜于2024年5月发布的公开转让说明书（申报稿）中看到，公司的现制饮品原料产品已成功打入蜜雪冰城、喜茶、沪上阿姨、书亦烧仙草、冰雪时光、悸动烧仙草等新茶饮品牌商，瑞幸咖啡、库迪咖啡等现磨咖啡企业，以及海底捞、萨莉亚、呷哺呷哺等餐饮连锁企业的供应链体系，并长期保持良好稳定的合作关系。公司的HPP即饮饮品已在线下成功入驻罗森便利店、盒马、大润发等，同时通过抖音、天猫、京东、拼多多等线上电商平台进行销售，此外，公司与东方甄选等品牌商持续开展合作，不断开拓终端消费市场。

2022年、2023年，唯可鲜的前五大客户（集团合并口径）销售额合计分别为19626.22万元、29705.85万元，占当期营业收入比重分别为77.25%、70.93%，其中，对蜜雪冰城的销售收入在报告期各期均位列第一，2022年和2023年度，公司对其销售收入分别为13265.14万元和22520.88万元，占营业收入的比例分别为52.21%和53.78%，客户集中度相对较高。

为了降低公司客户集中度，唯可鲜采取了多个措施，首先，在现制饮品原料方面，积极提升产能，组织市场部积极开展市场开拓与产品宣传，扩充客户数量，深度挖掘客户潜在需求，适当降低客户集中度；稳固与现有客户的业务合作关系，增加客户对公司产品及服务的黏性；推动研发部门持续开发新产品顺应新技术发展方向，扩大公司产品的客户群体。

其次，在HPP即饮饮品方面，唯可鲜预计HPP即饮饮品行业具有较大的发展空间，未来公司将持续扩大HPP即饮饮品销售规模，提高公司营业收入水平，从而改善公司客户集中度较高的情形。

就2025年的财报而言，前五大客户的占比仍在70%以上，不过蜜雪冰城的占比已然有所下降。

唯可鲜1.16亿定增“对赌”曝光：2031年底前须合格上市

唯可鲜冲刺北交所的急迫，写在一份定增协议的补充条款里。

2026年6月，唯可鲜发布了一份股票定向发行说明书。唯可鲜计划以每股18元的价格进行定向增发，拟募集资金约1.16亿元。唯可鲜本次发行股票募集资金拟用于补充流动资金、偿还银行贷款以及“泰乐源安徽HPP高端饮品基地一期（二阶段）项目”建设。

唯可鲜表示，一方面，补充流动资金、偿还银行贷款有助于增强公司资金实力，优化财务结构，提升抗风险能力和综合竞争力；另一方面，募集资金用于高端饮品扩产项目建设，有利于公司把握市场机遇，通过提升产能增强规模效应、快速抢占行业优势地位，也有利于公司未来发展战略的顺利实施，促进公司健康稳定发展。

具体发行对象有泰安市新智科创投资合伙企业（有限合伙）、深圳市中小担创业投资有限公司、常州铭耀股权投资合伙企业（有限合伙）、厦门冠亚陆号股权投资基金合伙企业（有限合伙）。

发行对象的认购信息。公告截图

这次定增的补充协议值得关注。根据补充协议，公司应在约定时间在国内证券交易所完成首次公开发行股票并上市交易（以下称“合格上市”），但在全国中小企业股份转让系统（即“新三板”）挂牌、地方性股权交易所挂牌的除外。

其中，约定时间是指2031年12月31日之前。如果唯可鲜未能在2031年12月31日前完成“合格上市”，在符合约定条件的情况下，投资人有权要求唯可鲜的实际控制人回购投资人持有的股份，赎回价款按“投资本金×（1+6%×N）”计算，其中N=投资本金支付日至赎回人实际支付完毕赎回价款之日的总天数/365天。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 翟永军