科建股份下周上会：原油搅动成本线，盈利空间或受挤压！重要经销业务存不可持续风险

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

北京证券交易所9月17日发布公告，北京证券交易所上市委员会定于2026年9月23日上午9时召开2026年第86次审议会议，审议的发行人为科建高分子材料（上海）股份有限公司（简称“科建股份”）。

招股书显示，科建股份主要从事密封、粘接、阻尼和降噪等功能性材料的研发、生产和销售。报告期各期，公司营业收入分别为4.25亿元、4.38亿元和5.18亿元，最近三年复合增长率为10.42%。

盈利空间或受到阶段性挤压

需要注意的是，科建股份提到，2026年1-9月，预计公司营业收入将实现稳步增长，但受制于原材料成本快速上升及成本转嫁的时滞效应，盈利空间受到阶段性挤压，归属于母公司所有者的净利润较上年同期基本持平或略有下降，扣非净利润呈小幅下降或持平态势。

经初步测算，公司2026年1-9月营业收入约为3.85亿元至4亿元，同比增长幅度约为4.94%至9.03%；归母净利润约为4400万元至4800万元，同比变动幅度约为-6.57%至1.93%；扣非净利润约为4100万元至4400万元，同比变动幅度约为-7.85%至1.11%。

“受近期中东地区地缘冲突影响，国际原油及核心化工原料价格大幅攀升，公司主要原材料采购价格随之上涨，直接材料成本占营业成本比重较高，导致本期营业成本增幅明显高于营业收入增幅。 ”

据了解，科建股份原材料成本占生产成本的比重较高，报告期内各期公司营业成本中直接材料占比分别为80.02%、81.02%和81.48%，原材料价格的波动会对公司生产成本造成较大影响。

科建股份在招股书中给出一组测算数据：

根据公司2025年的经营数据测算，假设其他因素不变，考虑到原材料因供需关系、地缘政策等因素的影响，原油价格波动对其供应价格的传导程度存在差异，结合2026年价格涨幅情况，设定聚异丁烯、白油和树脂的价格波动幅度为丁基橡胶的20%。

在此假设下，若丁基橡胶采购价格上涨30%时，公司主营业务毛利率下降1.03%，净利润下降378.08万元；若丁基橡胶采购价格上涨60%时，公司主营业务毛利率下降2.05%，净利润下降756.16万元；若丁基橡胶采购价格上涨100%时，公司主营业务毛利率下降3.38%，净利润下降1260.26万元。

科建股份表示，若未来国际原油价格波动带动丁基橡胶等原材料价格持续上涨，而公司无法将原材料价格上涨的压力及时传导至下游客户，公司经营业绩可能受到一定程度的不利影响。

经销斯塔尔水性涂料业务不可持续风险

在科建股份营收结构里，经销斯塔尔水性涂料的贸易业务扮演重要角色。

2023年～2025年和2026年1-6月，公司该类业务收入占公司总营业收入比例分别为16.70%、20.49%、20.83%和17.53%。

根据斯塔尔与公司签订的经销协议，自2020年1月起，公司成为斯塔尔水性涂料产品的授权经销商。协议约定本协议初始期限为自生效日起一年，此后将自动续期一年，如此循环，本协议持续有效，除非任何一方在任何时候通过挂号信方式提前不少于三个月向另一方发出书面通知终止。

今年2月4日，总部位于德国的汉高（HENKEL）公司宣布收购荷兰斯塔尔的多数股权，包括法国温德尔投资集团（WENDEL）持有的68.5%、巴斯夫（BASF）持有的16.1%和科莱恩（Clariant）持有的14.6%的股权。本次交易尚需满足常规条件，并获得相关监管机构的批准。在交易交割的过渡期间，斯塔尔将继续沿用现有组织架构开展运营。

目前，公司已取得斯塔尔最新的经销授权书，期限为2026年1月1日至12月31日。

科建股份同时也提示，由于上述股东变动，如果未来斯塔尔公司不再给予公司经销商授权，或者在合作中出现分歧、或者其股东及决策层对经销商的政策发生变化等，导致未来无法经销斯塔尔涂料产品，公司未来经营业绩可能面临一定下滑风险。

应收账款持续走高

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.41亿元、1.59亿元和2.04亿元，占当期营业收入的比例分别为33.13%、36.30%和39.36%。

随着公司业务规模的不断扩大、客户数量及营业收入的不断增加，公司应收账款可能进一步增加，如果公司主要客户的经营、财务状况出现恶化，或者商业信用发生重大不利变化，可能会导致公司的应收账款难以收回，致使公司资金周转率与运营效率降低，进而对公司生产经营和经营业绩产生不利影响。

此外，报告期各期末，公司存货账面价值分别为3553.94万元、3755.77万元和4303.42万元，占公司流动资产的比重分别为11.20%、9.87%和9.43%。

若未来市场发生巨大不利变化，导致公司出现大量客户无法履行订单、产品价格大幅下滑等情况，公司存货将可能大幅计提存货跌价损失，从而对公司的经营业绩产生不利影响。