重庆
你感觉他不行了，他就吃一颗蓝色小药丸。你以为他又行了，他说药效过去了。。。
今天一堆人拿昨晚的联储加息说事。然后在那边纠结，说加息还有几次，是鹰派还是鸽派，股市还会跌吗。
要我说，你的小了，格局小了。
咱们把格局放大，把时间拉长。
下图黑线是过去10年美股走势；紫线是美联储利率。
你会发现过去10年有两次加息，一次是2015~2018年，另一次是2022~2023年。
2015年到2018年的加息，美股几乎没啥调整，一直在上涨，从加息初期的标2000多点涨到3000点。
2022~2023年的加息初期，美股确实跌了，从4700点跌到3500点。但在加息的后半段，即2022年10月~2023年6月，美股却开启了大反攻，从3500点涨回了4500点。
所以加息固然重要，但更重要的是另外两点：
第一，以什么样的幅度加。
2015~2018年的加息相对平缓，加息是渐进式的，所以股市上涨。
而2022年~2023年初期的加息属于高通胀下的暴力加息，所以股市下跌的。
第二，股市是否足够便宜。
2022年的加息带来了美股下跌。但等到2022年底，很多公司相当便宜了。当时的美股互联网巨头，很多也就10~20倍PE；不是巨头的，甚至不到10倍PE。
这点我可不是马后炮。当时我还在管理基金组合，那会儿的组合调仓说明如下图。明确指出了美股在内的全球股市低位买入机会。
OK，说完格局，说完男人的情怀，我们回到当下，回到女人的细腻。
当下无非就是回答前面的两个问题。
第一个问题，美股的估值高还是低？
现在标普500的整体PE在25倍。美股的股价高位，PE通常在30倍；历史低位，比如2022年底那会儿，PE低于20倍。
所以当前的25倍，是一个略高，但并不过分的状态。
不过，现在美股的估值是建立在AI硬件供不应求、利润暴涨的基础上。所以也要看接下来AI能否如预期创造足够的价值。
这点公说公有理、婆说婆有理，我们暂且搁置。我们来看另一个更为重要的问题。
这次是否会持续且暴力地加息？
答案是大概率不会。
原因很简单，大家看几个数据就明白了。
下图是美国的PMI数据，反映的是老美经济的景气度。包括制造业（蓝线）和服务业（红线）。
你会发现，老美AI产业搞得如火如荼，把制造业整体的景气度都带上来了。但当前制造业景气度数值也不过是55，远低于历史上的几次高景气区间（普遍>55）。
事实上，前两次大幅加息时，美国制造业景气度可都是在55~60。
更重要的是，老美的立国之本已经从制造业转向了服务业。2022年前，老美的服务业PMI常年在55以上；而最新的服务业PMI不过刚刚回到55，这还是建立在此前数年的低基数上。
还可以看下消费者信心指数，毕竟老美现在是典型的消费型社会了。
黄线是过去80年美国的消费者信心指数。蓝线是老中的消费者信心指数，做个参考。
2020~2022年，在全球疫情和全球地缘巨变后，老中的消费者信心骤降，这跟大家的体感是一致的。
而老美的消费者信心指数同样暴降。现在的美国消费者信心指数处于历史最低位，低于2008年金融危机，也低于1980年的石油危机时期。
总之，老美无论是经济景气度还是消费者信心指数，都完全无法支持强势且连续的加息。
所以要我说，加息这事大概率不用担心，不会对股市产生显著影响。真要担心，你还不如担心AI的实现度。
因为从财报的角度出发，AI当前的投入，不反映在利润表的减项里，但会反映在利润表的增项中。
而未来一旦AI不及预期，出现供过于求、需求不及预期等问题，必然会出现美股利润的骤降，以及估值的高企。那才是你真正要去担心的。
A股同理。一个反常识的点在于，今年上半年A股利润增长15%，是绝对的牛市增速，远超GDP和体感增速，同样是建立在科技股利润暴增的基础上。
所以现在股市的主要矛盾其实是在AI，而非加息。
最后附上教员同志《矛盾论》的原文：研究任何过程，如果是存在两个以上矛盾的复杂过程的话，就要用全力去找出它的主要矛盾。捉住了这个主要矛盾，一切问题就迎刃而结解了。
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