北京
来源：市场资讯
（来源：债文新说）
一、债市复盘：超长端“孤独”修复，短端被税期按住
今日债市延续窄幅震荡格局，但内部走势明显分层。国债期货收盘表现分化，30年期主力合约涨0.03%报116.17，10年期主力合约持平于109.465，5年期涨0.01%。现券端，超长债表现稍好一些——30年期国债“26超长特别国债04”收益率最低下行至2.159%，尾盘小幅上行至1.165%；而10年期国债仅下行0.05BP报1.681%，10年期国开债持平1.767%。
拆开看，1-3年期短端收益率实际是上行的，5-10年期中段下行约0.2-0.5BP，30年期日内下行幅度稍微大一丢丢。短端被税期资金面压住，中长端在基本面和机构欠配支撑下小幅修复，超长端则独自走强。
二、资金面：税期是真摩擦，但YM的态度也是真给力
今日YM开展1620亿元7天期逆回购和6000亿元隔夜逆回购，当日有30亿元7天期和6000亿元隔夜到期，实现净投放1590亿元。量上看，YM在呵护。
但资金价格没有因为净投放而下行。隔夜Shibor上行1.8BP报1.46%，创2025年11月以来新高；7天期上行1.8BP报1.45%。税期走款带来的摩擦是真实存在的——银行体系的钱似乎在从短端抽走，去应对缴税和季末备付。
这里有一个被忽视的结构性信号：今天的隔夜投放量（6000亿）是7天投放量（1620亿）的近四倍。 YM在用隔夜工具承担主要的流动性供给职能，而7天工具被压缩到了“象征性”的规模。似乎短端定价的锚正在从“7天”向“隔夜”迁移——隔夜利率越来越成为资金面的“基准价格”，而7天利率的稀缺性溢价在上升。短期看，税期叠加隔夜利率抬升，短端确实承压。
三、超长端凭啥逆势走强？
30年期今日表现强于10年期，并不意外。基本面的逻辑是干净的——8月社零同比1.1%、固投同比-7.2%，内需偏弱的格局没有改变。经济数据“不改债市缓慢偏强的长期趋势”。资产欠配的压力依然存在，30年国债ETF近期持续获得资金净流入，规模创年内新高。
但超长端并非没有约束。上周MPA考核传闻的余温仍在——传闻涉及将银行债券投资久期纳入考核框架，如果落地，超长端的配置需求将受到结构性压制。不过，今日超长端的修复说明，市场正在重新评估这一传闻的实际冲击。也有传闻“相关指标尚在征求意见、基准设置相对温和、大行久期多数已达标，实际冲击有限”。大行本身已经在持续净卖出超长债，MPA如果只是“追认现状”，边际影响就没那么大。
四、技术指标分析
明日怎么走？
TL2612:目前仍处于小周期向上中枢上沿支撑中，不跌破116.07的情况下暂时还是高位震荡格局。支撑位：116.12-115.97，阻力位：116.27-116.4。今日振幅远不及预期，行情估计要等下周了。可能将再次面临方向的选择。阶段性只能回踩找机会多，追高的性价比不是一般的差。
T2612：目前仍处于小周期向上中枢上沿支撑中，不跌破109.41的情况下暂时还是高位震荡格局。支撑位：109.44-109.41，阻力位：109.505-109.54。今日振幅远不及预期，行情估计要等下周了。阶段性只能回踩找机会多，追高的性价比不是一般的差。
五、小结：摩擦和等待
今日债市的窄幅波动，一方面税期带来的短期资金摩擦，压制了短端；基本面偏弱和资产欠配的中期支撑，托住了长端。超长端则在两者之间独自寻找平衡——基本面支持它走强，MPA传闻和机构行为的结构性变化又在限制它的空间。哎！该说不说，这么窄幅的震荡，如果前半周没有抓住机会，那后半周实在无从下手！
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