北京
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作者：不在此山中
来源：雪球
翻了几位知名消费基金经理的2026年中报。总的感觉是：大家都不算乐观，但也没以前那么悲观了。
一、先看易方达的萧楠
他的态度最谨慎。在他看来，无论高端消费、餐饮、服装还是耐用品，目前都很难说已经真正复苏。就业、收入、人口这些更长期的问题，也不可能一下解决。
所以他的选择不是押注内需反转，而是更多寻找外需机会。汽车、两轮车、家电、汽车零部件，包括一些新消费，只要能够持续扩大海外收入和市场份额，他就愿意关注。
简单说：国内需求还要等，先看能不能去海外挣钱。
二、汇添富的胡昕炜稍微乐观一些
他的判断是，消费依然比较平淡，但经历几年调整后，“底部特征趋于明显”。一些核心城市房地产开始出现企稳迹象，部分消费行业也有边际改善。
所以他的思路是两条线：一是估值已经比较低、股东回报不错的传统消费；二是已经出现复苏迹象的细分行业。
三、富国的王园园看问题的角度又不太一样
她并没有认为消费需求已经出现明显拐点。但消费基金持仓已经降到历史很低的位置，估值和股息率也越来越有吸引力。
因此，即使基本面只是“不再继续变差”，消费也可能出现一轮均值回归。
四、景顺的刘彦春相对更积极
他的判断是，中国经济已经从周期底部进入“弱复苏”。房地产仍然是主要拖累，但制造业产能利用率、居民资产负债表等指标开始出现改善。
而且，现在市场对内需资产已经非常悲观。很多长期问题，可能已经提前反映在价格里了。
把几个人放在一起看，共识其实很清楚：没人认为消费已经进入强复苏。大家看到的更多是“低位”“底部”“弱复苏”，而不是重新回到过去那种高增长时代。
区别只在于，他们愿不愿意现在下注。萧楠最谨慎，更愿意等基本面，或者直接去找出海机会。胡昕炜开始看到底部信号。王园园更看重估值和低持仓带来的赔率。刘彦春则对宏观触底后的修复更有信心。
总结成一句话:基本面尚未反转，估值和持仓已经很低；未来更可能是结构性修复，而不是所有消费一起回来。对于投资者来说，仍要有漫长磨底的准备。
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