亚朵零售占比超四成逼近酒店主业，靠“卖枕头”撑起增长，但同店RevPAR降3%，品控卫生隐忧显现

8月20日，亚朵集团（NASDAQ:ATAT）发布2026年二季度财报。今年二季度，集团净收入34.90亿元，同比增长41.4%；调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8%；调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。财报称，净收入增长主要由加盟管理酒店和零售业务增长推动。二季度单季，集团零售收入15.75亿元，同比增长63.2%，占集团总收入比重达45.1%。

▲2026年第二季度财报

放到上半年看，亚朵净收入63.02亿元，同比增长44.1%；净利润10.11亿元，同比增长51.3%；零售业务收入26.46亿元，同比增长59.5%，占总收入比重升至42%。零售业务已成为拉动业绩增长的重要引擎。

与此同时，亚朵上调2026年全年收入指引，预计同比增长30%。

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零售业务增长59.5%

亚朵集团成立于2013年，2022年11月11日在纳斯达克上市，以“生活方式”为品牌定位，把场景零售嵌进用户的入住体验。截至二季度末，集团注册会员数达1.2亿；在营门店2175家、客房24.25万间，同比分别增长19.2%和18.4%，另有811家门店处于签约储备管道中。

具体来看，零售业务依然是业绩的主要支撑。

二季度，以“亚朵星球”为品牌的零售业务收入15.75亿元，同比增长63.2%；同期加盟管理酒店收入17.25亿元，同比增长32.8%——零售增速接近酒店主业的两倍。公司表示，加盟管理酒店的增长主要得益于酒店网络扩展和供应链业务发展，其总数从2025年6月30日的1800家增至2026年6月30日的2156家。

事实上，早在2023年，亚朵的零售业务营收一度达到9.72亿元，首次超过自营租赁酒店业务，成为仅次于加盟管理酒店的第二大业务；2025年全年，零售收入36.71亿元，同比增长67.0%，占集团总收入37.5%；2026年上半年进一步升至42%。

而撑起这条曲线的，是一只枕头。

据官网介绍，亚朵星球是集团旗下专注睡眠的生活方式品牌，主要产品包括深睡枕、控温被等，已入驻抖音、淘宝、京东、小红书等主流平台，并与多名网红合作打造口碑。

2021年，亚朵推出自有零售品牌“亚朵星球”；2023年深睡枕系列累计销售120万只；2024年，仅深睡枕Pro系列就卖出超过380万只；到2026年二季度末，该系列累计销量已突破1200万只，同期被子品类GMV同比增长80%。

规模扩张也体现在账面：亚朵今年二季度的销售及营销费用为6.06亿元，同比增长约54%，主要来自品牌投入增加及线上渠道建设；同期零售业务成本7.65亿元，同比增长约70%。

据《经济观察报》报道，亚朵联席首席财务官吴健锋在二季度业绩会上表示，以枕头为代表的产品创新塑造了差异化体验，不仅带动供应链与零售业务的收入增长，也反过来增强了酒店业务的核心竞争力。

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同店三大指标同步下滑

枕头卖得好，但主业却在承压。

今年二季度，亚朵整体RevPAR（平均可出租客房收入）为345.4元，同比微增0.7%。如果把开业超过18个月、经营已进入成熟期的门店单独拎出来看，走势截然不同：同店RevPAR从347.2元降至336.8元，同比下降3.0%；同店ADR（日均房价）从432.0元降至424.6元；同店入住率从77.4%降至76.6%。三大指标同步下滑，管理层在财报电话会上承认，这批成熟门店二季度的RevPAR水平仅相当于去年同期的97%。

▲业绩公告演示文稿

压力并非始于今年。2025年第四季度，集团RevPAR为335.7元，同比减少0.36%；入住率76.1%，同比减少0.9个百分点；ADR为426.4元，同比仅增1.48%。

更直接的收缩体现在自营端：二季度租赁酒店收入从2025年同期的1.50亿元降至1.32亿元，同比下降11.8%，主要由于产品组合优化导致租赁酒店数量减少。数据显示，当期亚朵集团的租赁酒店总数从2025年6月30日的24家减至2026年6月30日的19家。

▲2026年第二季度财报

主业承压的根源在行业。根据《2025中国酒店业发展报告》，截至2024年12月31日，中国酒店业设施数达34.87万家、客房1764.32万间。

▲中国饭店协会发布的《2025中国酒店业发展报告》

庞大的存量基数，是所有玩家共同的竞争底色。进入2025年，酒店行业供大于求的格局并未缓解。据厚海数据平台发布的《2025年第三季度中国酒店市场景气报告》，2025年三季度全国酒店市场景气指数降至-35，较二季度再下滑11个指数点；供需错位与消费端疲软，仍是制约市场业绩改善的主要障碍。而截至2025年二季度，大陆地区中档及以上新开业酒店已累计达5200家，新增客房47.1万间——仅半年时间，新增供应规模就相当于去年全年的49.5%。在需求端未见明显起色的背景下，供给扩张步伐依然较快，存量市场面临的竞争只会更加严峻。

▲厚海数据平台发布的《2025年三季度酒店业经营分析》

上海商学院酒店管理学院教授邹光勇对《经济观察报》分析称，RevPAR的变动实质上反映了平均房价与入住率之间的权衡关系。若房价上调而RevPAR未见提升，则必然意味着入住率出现下滑。入住率的下行，与酒店供给规模的持续扩张直接相关，存量供给不断放大，客源分流在所难免。

据迈点研究院分析，展望2026年下半年，国内方面，供给端仍处扩张通道，新增门店以加盟为主、轻资产模式进一步固化，成熟门店RevPAR增速趋缓、价格弹性收窄，拓店节奏与盈利水平之间的平衡成为经营重点；国际方面，大中华区复苏势头领先，国际集团加码中国市场的趋势延续。总体来看，增长将更多依赖出租率与运营效率提升，控成本、提效率仍是利润改善的关键。

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加盟背后的隐忧

零售业务越做越大，另一重隐忧也随之浮出水面。支撑“住一晚就下单”这套转化逻辑的，是亚朵集团遍布全国的加盟门店。数据显示，今年二季度，亚朵集团单季管理加盟酒店收入17.25亿元，主要来自加盟酒店管理费、品牌费、驻店人员服务费以及供应链等确定性收入。

不过规模扩张的背后，服务与品控却很难同步复制。

2025年6月，有网友发帖称入住杭州西溪紫金港亚朵酒店时，发现床上两个枕套中，一个带有亚朵标签，另一个却印着“杭州御湘湖未来医院”字样。6月3日晚，涉事门店发布致歉声明，确认问题根源为门店自采的洗涤供应商出现严重工作失误，已中止合作并对所有房间布草进行100%全面排查；声明同时承认“这不能掩盖我们在查房环节的疏漏”，承诺把“员工自查、店长复查、质检抽检”执行到位。6月8日，亚朵集团发布专项说明，宣布涉事门店停业整顿、4440件布草全部换新、将涉事洗涤供应商永久列入合作黑名单，并增设独立督查组、设立1000万元专项基金。

▲涉事酒店的抖音截图

另据《澎湃新闻》报道，亚朵酒店总部回应称，涉事门店属于加盟，但“不管直营还是加盟，都归亚朵集团统一管理”。

▲亚朵集团道歉声明

2025年3月6日，有博主发视频称入住广州白云区一家亚朵酒店时，发现花洒喷头内残留数根头发，换房后新房间仍出现同样问题。当事人要求酒店提供水质检测报告和毛发来源说明，但酒店仅以换房、现金补偿应对。经过一个多月的沟通，当事人于4月14日宣布放弃维权，称亚朵“耗到我没精力管了”。

2026年5月，河南广播电视台都市频道调查记者暗访深圳市南山区打石一路亚朵酒店——工作日房价约1000元/晚——翻开床垫后发现密密麻麻的卷曲毛发和明显污渍；客房保洁用同一条浴巾擦拭台面、地面乃至马桶，记者要求杯具消毒遭无视。

涉事门店工作人员解释称，换床单时本应用滚毛桶粘一遍床垫，“这步流程漏掉”。5月26日，亚朵方面回应媒体称“正在跟门店核实了解中”。相关话题以“#亚朵酒店道歉8个月后再现卫生问题#”冲上热搜。值得注意的是，这家店是亚朵在深圳仅有的两家直营店之一。

▲《河南广播电视台都市频道》公众号

在第三方消费投诉平台“黑猫投诉”上，与“亚朵酒店”相关的投诉主要集中在客房卫生不达标、服务不到位、乱收费、隔音差等问题。

▲黑猫投诉平台

价格争议也同样存在。2025年8月，有网友发视频称，“八一七稻米节”音乐会举办地附近的长白山北坡集散中心二道白河亚朵酒店房价飙至4000—5000元，较平日上涨十余倍。长白山市场监督管理局回应称，已就此事约谈酒店，平台前期展示的高价房型未实际成交，最终成交价为两三千元；酒店可自主定价，但针对部分酒店异常涨价行为已进行约谈和告诫。

另据多家媒体援引外媒报道，几乎在价格争议发酵的同一时期，亚朵正推进赴港二次上市计划，目前已与顾问机构展开洽商，拟通过香港IPO筹集数亿美元资金。不过此消息并未获得亚朵集团的证实。

靠卖枕头的亚朵，该如何讲好“第二增长曲线”的故事？在酒店行业增速放缓的周期下，能否把零售基因真正融入公司长期战略、培育出独立的品牌价值，是亚朵摆脱质疑的关键。