国元鑫品之兴全合润混合A基金经理�...

来源：市场资讯

（来源：猫头鹰研究院）

绪言

兴全合润混合A（基金代码：163406）现任基金经理：谢治宇。谢治宇自2021-01-01起管理，任期回报31.30%，管理规模499.43亿。该基金当前以权益类资产为主，权益类配置83.73%（占净值比）。

同类比较

从同类风险收益散点图看，谢治宇近三年的收益高于同类，波动与同类接近，红点位置并不属于同类中最激进的一类。具体数据上，本基金近三年年化收益率为19.23%，高于同类13.56%；年化波动率24.83%，略低于同类25.01%；最大回撤25.74%，小于同类28.28%；恢复天数157天，短于同类193天；月度胜率50.00%，略低于同类51.72%。整体看，产品风险收益关系相对均衡，优势更多体现在收益和回撤修复。

持有体验

我们首先从持有人的角度观察，购买谢治宇管理产品在不同期限下的平均持有收益和获得正收益的概率。从平均收益图看，短期窗口优势并不明显，3年窗口虽然收益仍为负，但明显好于中证主动偏股型基金指数。

平均持有收益方面，本基金1月、3月、1年窗口与基准差距不大；3年平均持有收益为-3.38%，优于基准-14.02%。这说明兴全合润的持有体验并不是高弹性型，而是相对基准更抗跌、更均衡。

胜率方面，本基金1月、3月、1年窗口与基准差距较小，3年窗口胜率36.77%，高于基准31.08%。因此这里不宜简单概括为高胜率产品，更适合理解为中长期相对基准更稳。

因此，这里的结论应落在具体窗口和具体指标上，不能简单概括为高赔率、高胜率。

接下来我们观察谢治宇的持仓，是如何形成上述持有体验的。

进攻能力

行业板块图显示，任职以来主要影响板块集中在科技（TMT）、先进制造和周期。结合颜色看，通信面积大且颜色偏红，是最重要的能力来源；电子、电力设备、机械设备、医药生物等也有较好表现。部分消费和周期细分行业颜色相对一般，不能只按面积判断贡献。

选股&行业图显示，谢治宇在行业选择上整体较强，多个行业处在行业选择较优区域；选股端则更分化，并非所有行业都能同时贡献选股超额。整体看，进攻来源更偏行业选择与部分优势行业的共同作用。

防御能力

谢治宇的防御能力应结合图中的行业风险划分来观察，重点看风险位置、换仓节奏和后续保护：

1、风险位置：基于行业的风险划分图显示，组合经历较长时间调整后，2024年以来净值明显修复，当前已回到历史中位数上方，基金风险划分中位数为2.23、最小值为1.71。

2、换仓节奏：图中多次出现换仓降低估值和提升估值信号，近期净值修复后出现降低估值信号，说明组合有主动管理估值暴露的动作。

3、后续观察：当前防御重点是看净值修复后能否继续控制估值波动，以及通信、电子、电力设备等优势行业上涨后是否及时做再平衡。

小结

谢治宇的投资风格整体偏均衡成长；

在进攻能力上，谢治宇的主要贡献来自科技（TMT）、先进制造和周期中的优势细分方向，其中通信、电子、电力设备、机械设备和医药生物表现较好。行业选择是其进攻能力的重要来源，选股贡献则需要分行业看。

在防御能力上，兴全合润并不是低波动产品，但相对同类的最大回撤和恢复天数更好。当前净值修复后风险位置抬升，后续要看估值风险管理是否延续。

总体上，评价谢治宇不能只看短期收益，应结合相对均衡的风险收益位置、持有体验、行业选择能力和估值风险管理一起判断。

近期观点

从组合数据看，兴全合润混合A当前权益类配置83.73%（占净值比），风格暴露为大盘成长51.15%、小盘成长48.85%；行业主要配置于科技（TMT）、先进制造、周期，占比分别为46.32%、20.22%、16.15%。整体并不是单一行业或单一市值风格的极端暴露，风险收益关系相对均衡。后续重点关注通信、电子、电力设备等优势行业能否继续贡献收益，以及净值修复后的估值风险控制；如果市场主线切换，行业和个股选择的稳定性也需要继续观察。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。以上内容仅供参考，不构成投资建议。

全文完，感谢您的耐心阅读。

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