上海
9月17日，开源证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，消费筑底，寒梅将绽。
市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，零食板块表现较好。2026年1-9月截至9月4日食品饮料板块下降7.8%，跑输沪深300约14.6pct，在一级子行业中排名靠后（第二十三）。分子行业看，调味品板块涨幅较好（+2.1%）且是唯一取得正收益子行业，熟食（-3.3%）、乳品（-4.3%）表现相对靠前。保健品（-20.6%）、烘焙（-19.1%）、零食（-16.6%）走势较弱。调味品板块表现较好，主要是莲花控股（+98.7%）涨幅较多。整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。
从宏观层面来看，2026Q2我国GDP增速为4.3%，环比2026Q1有所回落，也在市场预期之内。观测季度数据变化情况，2026年Q2消费品零售额同比+0.16%，增速相较2026Q1回落2.24pct，消费板块压力仍存，部分原因在于春节时间错配导致一季度增速较快，更重要的在于二季度为传统消费淡季，叠加厄尔尼诺推动雨水天气增多，影响消费复苏进度。从微观层面来看产业表现，产量增速回暖，收入与利润增速也逐渐回升。
上市公司中报已经全部披露，整体来看2026Q2食品饮料板块营收同比下降12.6%，增速较2026Q1（-6.2%）有所回落；利润同比下降27.1%，增速较2026Q1（-10.4%）也有较大幅度回落。二季度业绩整体承压，原因可归结为淡季需求偏弱、公司主动出清、成本扰动等多因素合力的结果。消费端社零2026Q2同比增长0.16%反映出淡季需求的弱复苏状态，而厄尔尼诺带来的雨水偏多也拖累啤酒、饮料等即饮场景，白酒主动控货去库使报表加速贴近真实动销，PET等包材阶段性上行压缩利润率。但更深层的产业逻辑是行业增长方式的切换，在需求整体承压的背后下，行业由增量逻辑转化为存量博弈，开始转向"结构驱动"。过去依赖提价、压货、行业景气上行的粗放扩张模式逐渐失效，未来企业重点解决终端动销、费用效率、渠道结构和供应链韧性等问题。
进入三季度以来，食品饮料板块表现相对收益显著，重要原因在于市场资金再平衡下背景的风格切换。当前板块估值处于近几年低位，叠加机构持仓降至底部区间、筹码结构经过出清，在市场从成长风格向均衡配置切换过程中，食品饮料凭借较高安全边际和业绩确定性，成为资金回补的重要方向，板块估值修复弹性充足。从中报业绩维度看，行业基本面已基本触底。二季度为食品饮料传统消费淡季，叠加宏观需求偏弱，多数子行业收入与利润增速环比收窄，白酒、啤酒、饮料等板块承压明显。二季度业绩增速下滑更多是季节性因素与主动去库共同作用的结果，而非行业基本面持续恶化。我们判断随着中秋、国庆双节旺季临近，终端需求逐步回暖，渠道备货意愿提升，下半年行业大概率企稳向上，业绩弹性将逐步释放。建议积极布局，优先配置业绩确定性强的龙头标的与景气度向上的细分赛道。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，同时关注区域龙头古井贡酒，受益标的今世缘等。大众品推荐优然牧业、伊利股份、安琪酵母、西麦食品等。
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