*ST香雪一年以内应付账款占比不足3成 上游供应商频频维权 | 聚焦回款乱象

来源：新浪证券

　　9月14日，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，专题部署中小企业回款难治理工作，产业链账期矛盾问题再次成为市场关注的焦点。

　　证监会上市公司监管司司长郭瑞明在会上明确表态，证监会将从两端发力破解回款难题，一方面督促上市公司强化信息披露，规范账款支付行为；另一方面聚焦上市中小企业经营困境，推动产业链资金循环畅通。

　　在中药行业，账期矛盾具有更强的普遍性。产业链上游的中药材种植合作社、中小型饮片加工厂等普遍规模较小，现金流薄弱。梳理2024-2026年三年中报数据可以发现，下游的60余家A股中药上市公司作为产业核心，其应付账款的规模扩张与账期拉长，超半数企业应付账款周转天数同比上行，部分公司账期突破600天，大量中小供应商被深度占压资金，产业链信用风险正持续积聚。

　　行业平均账期持续延长 白云山应付账款余额126.59亿元行业第一

　　从全样本数据来看，中药上市公司应付账款整体已达数百亿量级，头部企业凭借渠道强势地位，成为占压供应商资金的主力。截至2026年中报，白云山以126.59亿元的应付账款余额位居行业第一。

　　云南白药紧随其后，应付账款达57.19亿元，较2024年中报的45.11亿元增长26.8%。同仁堂、华润三九的应付账款余额也分别达到29.87亿元、22亿元。

　　与规模扩张同步的，是应付账款周转天数的持续拉长。以三年期统计，数据显示，2026年中报有超过半数的中药上市公司应付账款周转天数较2024年同期上升，行业平均账期从2024年的约90天拉长至2026年的110天以上。

　　其中11家公司周转天数突破200天，6家公司超过300天，康惠股份、ST葫芦娃、陇神戎发、寿仙谷、*ST香雪5家公司账期更是突破400天，供应商交付货物后平均要等待一年以上才能收回货款。

　　其中，康惠股份以657.4天的应付账款周转天数，在全部样本企业中排名第一。结合往期数据看，2024年中报公司应付账款周转天数仅为245.4天，两年时间涨幅超170%。与之对应，公司应付账款余额从2024年的2.28亿元增长至2026年的5.25亿元，其中账龄1年以上的应付账款达1.49亿元，占比接近30%，大量供应商货款处于逾期状态。

　　账期异常飙升的背后，是公司主业的持续低迷。2025年康惠股份归母净利润亏损3.33亿元，2026年上半年虽依靠资产处置收益账面扭亏，但核心中药业务收入同比下滑17%，控股子公司春盛药业、陕西友帮持续亏损，且多次出现银行贷款逾期。在自身造血能力不足、融资渠道收窄的情况下，公司通过大幅拉长供应商账期缓解资金压力，将经营风险直接转嫁给上游中小供应商。

　　*ST香雪的应付账款周转天数从2024年的276.6天升至2026年的443.5天，三年间拉长167天。从账龄结构看，公司一年内应付账款为3.24亿元，占比仅约28%，其余超7成应付账款均为一年以上。其中，1至2年应付账款2.07亿元，占比约18%；2至3年应付账款3.49亿元，占比约30%；3年以上应收账款2.77亿元，占比约24%。

　　与之对应的是上游供应商的集体维权。从原告主体来看，包括重庆首键药用包装材料有限公司、定西阳洼华康中药材农民专业合作社、樟树市仁德中药饮片有限公司、广西玉林博康药业有限公司等，均为典型的中小微企业，涉案金额从42万元到564万元不等。

　　盈利充裕企业也“拖账” 步长、济川账期均超200天

　　除了亏损企业外，部分盈利状况稳定的企业同样维持着较高的应付账款账期。例如，济川药业应付账款周转天数持续处于高位，2024年中报347.40天，2025年中报340.50天，2026年中报进一步升至377.66天，三年均维持在340天以上。

　　从账龄结构看，公司未披露具体的账龄分布，仅在半年报中表示无账龄超过1年的重要应付账款。而重要性标准设置为金额≥应付账款余额的10%，超8亿应付款中有多少涉及中小供应商有待考证。

　　步长制药应付账款周转天数整体呈上行趋势，2024年中报184.98天，2025年中报218.69天，2026年中报回落至201.25天，但仍然维持在200天高位。从账龄结构看，2024年-2026年上半年，公司一年以上应付账款占比分别17.5%、19.33%、20.16%，逐年走高。

　　以岭药业应付账款周转天数逐年拉长，2024年中报169.61天，2025年中报194.06天，2026年中报197.59天，同处行业高账期梯队。与济川药业类似，公司未披露具体的账龄分布，仅披露部分符合重要性标准的应付账款情况。

　　整体来看，中药行业企业应付账款持续延长的现象无论在亏损企业还是盈利企业之中均较为普遍。相比之下，盈利充裕的头部企业，坐拥行业优势地位却持续挤占中小供应商生存空间，本质是利用产业链强势地位主动占压供应商资金，将应付账款作为低成本融资工具。此次证监会出手治理回款难，直指此类不合理现象。主动规范结算节奏、维护产业链公平生态，才是企业高质量发展的应有之义。