600亿元注资！ 烟草系资本在银行股权版图日益深入

文/中科财经

导语：烟草系600亿元注资工商银行、农业银行，为银行信贷扩张加固“安全垫”！烟草系资本走向台前，在银行金融版图日益深入。

9月6日下午，工商银行、农业银行同步公告，拟向特定对象增发A股股票募集资金分别不超过1000亿元和1600亿元，在扣除发行费用后将全部用于补充核心一级资本。而本次募资的对象，除了财政部拟认购2000亿元外，还有中国烟草总公司（以下简称“中国烟草”）及旗下子公司，分别与上述两家国有大行签署附生效条件的战略合作协议，拟认购各300亿元。

值得注意的是，中国烟草并非首次现身国有大行的定增名单中。在2025年3月交通银行的千亿定增中，中国烟草与全资子公司中国双维投资有限公司（以下简称“双维投资”）合计出资75.8亿元参与认购。而更早之前，烟草系资本的身影就已出现在银行的股权版图中。从早期财务投资光大银行、华夏银行，到深入参与兴业银行、农业银行、中信银行的定向增发，以及控股云南红塔银行股份有限公司（以下简称“红塔银行”），烟草系资本在银行股权版图的渗透已日益深入。

烟草系战略注资600亿元

根据公告，两家银行分别计划募资不超过1000亿元和1600亿元，发行对象为财政部、中国烟草及相关子公司。财政部拟认购工商银行700亿元，认购农业银行1300亿元，合计拟注资金额为2000亿元；而剩余的募资金额由中国烟草及旗下相关子公司补足，烟草系公司拟对两家银行各认购300亿元，合计注资600亿元。

具体来看，中国烟草拟认购工商银行100亿元，旗下上海烟草集团有限责任公司、云南中烟工业有限责任公司（以下简称“云南中烟”）、湖南中烟工业有限责任公司（以下简称“湖南中烟”）和中国烟草总公司湖南省公司各拟认购50亿元。

农业银行方面，中国烟草同样拟认购100亿元，剩余金额由旗下中国烟草总公司江苏省公司（以下简称“江苏烟草”）、中国烟草总公司浙江省公司（以下简称“浙江烟草”）、中国烟草总公司湖北省公司（以下简称“湖北烟草”）各拟认购50亿元，中国烟草总公司北京市公司、双维投资分别拟认购30亿元、20亿元。

两家银行募资的金额均用于补充核心一级资本。本次募资完成后，工商银行预计其核心一级资本充足率将从13.21%提升至13.54%；农业银行预计其核心一级资本充足率将从10.8%提升至11.41%。

值得注意的是，这并非中国烟草首次现身参与到国有大行的定增中。2025年3月底，中国烟草及双维投资就曾参与交通银行的1200亿元定增中，认购金额合计达到75.8亿元。这是2025年《政府工作报告》中“5000亿元特别国债注资”计划的首批落地项目，同期获得注资的还有中国银行、建设银行、邮储银行；工商银行和农业银行的本次定增则属于国有大行资本补充第二轮政策支持的延续。至此，六大行均已悉数获得财政及央企资本支持，风险抵御能力进一步增强。

另外值得一提的是，这两轮的大型国有银行补充，都出现了优质的产业资本支持。传统上，国家政策层面支持的国有大型商业银行补充资本，财政部或中央汇金都是最主要的出资对象。而在2025年的首轮注资中，除了财政部通过特别国债出资5000亿元作为主要认购方之外，中国移动、中国船舶、中国烟草等大型央企亦参与在列。

而与上一轮定增形成鲜明对比的是，本轮定增中，中国烟草参与程度更加深入，与财政部并列出现成为定增的主力军。这亦是烟草系以“集团军”的形式参与银行的资本补充，彰显了实力雄厚的国有产业资本在未来信贷扩张与风险化解中的关键支撑作用。而这套“财政+国有产业资本”的模式亦将愈发成熟，有望成为未来大型金融资本补充的标准化范本。

烟草系资本已深入银行版图

除参与了上述两轮国有大行资本补充外，中国烟草及烟草系相关资本早已活跃在各大银行股权的版图当中，覆盖国有银行、股份制银行和城商行。

以时间线往前梳理，1996年，恰逢华夏银行改制，云南中烟旗下的红塔烟草（集团）有限责任公司（以下简称“红塔烟草”）便是33家法人发起股东之一，初始持股3.5亿股，位列第三大股东。随着华夏银行上市且经过多次增资扩股，红塔烟草的股份被稀释。2016年，经中国烟草批复，红塔烟草所持的4.67亿华夏银行股份被划转至同属云南中烟集团下的金融投资平台云南合和（集团）股份有限公司（以下简称“合和集团”）。当前，合和集团仍持有华夏银行5.6亿股股份，位列该行第五大股东。1997年初，云南中烟亦参与了光大银行的改制，至2003年，红塔烟草与云南中烟均为该行前十大股东。2015年后，与华夏银行类似，云南中烟通过平台化运作，将直接、间接持有的该行股权统一整合与归集至合和集团；2016年，合和集团作为持股主体进入光大银行前十大股东行列。

除了前瞻性参与华夏银行与光大银行的改制和战略投资外，2006年，江苏烟草还曾对浦发银行进行财务投资，不过在银行多轮增资扩股下，江苏烟草目前已退出前十大股东行列；2007年左右，中国烟草总公司福建省公司（以下简称“福建中烟”）、湖南中烟曾分别战略投资了兴业银行；同年，昆明市商业银行重组并设立富滇银行股份有限公司，红塔烟草再度参与认购，一度位列第八大股东。

随着银行增资扩股，烟草系的早期部分投资虽退出主要股东行列，但烟草系在银行股权投资上并未停下脚步。2010-2016年，烟草系资本对银行的投资偏好进入到一个高峰期。2010年，农业银行A股IPO的战略配售中，中国烟草就出资20亿元认购7.46亿股，首次进入国有大行股东名单中。2012年，上海海烟投资管理有限公司（以下简称“上海海烟”）、云南红塔集团有限公司、浙江烟草共同参与交通银行“A+H”股增发中的A股认购，认购金额合计约45亿元。同年年底，中国烟草认购4.09亿股兴业银行非公开发行的普通股，认购金额为52.07亿元，叠加此前福建中烟和湖南中烟的持股，中烟系与兴业银行的绑定进一步深化。

2014-2015年，中国烟草又独家认购了近120亿元中信银行定增股份，此后长期稳坐该行第三大股东交椅。同期，云南省政府亦启动玉溪市商业银行的组建工作，2015年5月，合和集团被确定为主要投资人参与银行的组建；同年8月，云南银监局批复增资扩股方案。2016年7月，红塔银行正式挂牌，合和集团、中国烟草总公司云南省公司、双维投资分别持有该行19.99%、18%和10.34%的股份，合计持股大于48%，首家烟草控股商业银行亦由此诞生。

成功控股一家城商行后，烟草系资本还在继续加码银行核心资产布局。2016年，中国烟草联合福建中烟、中国烟草广东省总公司继续参与兴业银行增资事宜；最终中烟系在兴业银行的持股比例由6.73%升至9.68%，并成为该行第二大股东。2018年3月，中国烟草以及上海海烟、湖北烟草等又共同参与了农业银行千亿元规模的定向增发，成功获得农业银行第五大股东席位。

此外，中国烟草及烟草系资本还对广发银行股份有限公司、南京银行进行过相关财务投资，江苏烟草目前仍为南京银行第五大股东。除了青睐银行资产，中烟系资本还涉及保险、证券、信托等多领域的投资，而截至目前，中烟系持有的上市金融机构股权、资产市值超过1000亿元。

通过深度布局金融资产，烟草系资本已是当前金融板块重要的“压舱石”，其庞大的现金流已通过股权形式沉淀于银行、保险等核心金融资产，为金融机构的流动性和风险抵御增厚“安全垫”，发挥国有产业资本的优越性的同时还加强了自身与金融产业链的深度协同，实现国有资产的保值增值。