美联储全票加息后，华尔街变了：高盛押10月，美国银行押10月+12月

美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）当地时间周三主持了三年来首次加息。《华尔街日报》首席经济记者、“美联储传声筒”Nick Timiraos指出，更值得市场关注的是，他没有把这次行动描述成一次性的调整，而是释放出政策可能继续收紧的信号。

美联储当天一致投票将基准利率上调25个基点。提交经济预测的18名官员中，有16人预计今年至少还会加息一次。

沃什称，这次25个基点的加息“移除了一剂宽松”。Timiraos表示，按照美联储的政策语言，这意味着官员们认为，即使加息之后，利率仍未达到足以抑制经济活动的水平。

市场很快作出反应。对美联储利率预期高度敏感的2年期美国国债收益率升至两年多来的最高水平。

摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）会后将预测调整为总计三次加息，包括周三这次，高于此前预计的两次。

他表示：“如果你甚至不认为自己的政策具有限制性，而油价又不会自行回落，那你就有活要干了。”

高盛现预计美联储将在10月再次加息25个基点，成为首批预测美联储将连续加息的华尔街主要银行之一。这一判断扭转了高盛此前的观点。

此前高盛认为，美联储在9月加息25个基点后已经完成本轮紧缩周期。高盛指出，美联储更新后的利率预测显示，绝大多数决策者预计今年至少还会加息一次，这预示着2026年将有“两次加息”的基准情境。高盛称，10月最有可能成为下一次加息的时间点，因为决策者将进一步收紧政策的举措描述为有助于推动通胀“更及时地回归”至美联储2%的目标水平。

高盛表示，此次会议释放的信号比预期更加鹰派，理由包括美联储官员的利率预测、对中性利率的上调，以及沃什多次将此次行动描述为仅仅“撤走了一定程度的宽松”。

美国银行全球研究是另一家预计美联储采取更激进紧缩路径的主要机构，其预计美联储将在10月和12月分别加息。

能源冲击不再被视为短期干扰

沃什在解释此次加息时，将地缘政治列为自7月以来影响政策决定的三项变化之一。这实际上涉及持续的伊朗战争及其带来的能源价格冲击。

“世界上那些热点地区是躲不开的，”沃什说。

他表示，美联储官员已经改变了对这些冲突可能如何发展的判断。此前，一些官员认为能源价格冲击可能自行消退，美联储可以像去年应对关税影响一样等待其过去。

但情况正在发生变化。原油价格已经重新升至每桶约100美元，柴油和其他精炼产品的涨幅更加明显。

法国巴黎银行首席美国经济学家詹姆斯·埃格尔霍夫（James Egelhof）表示，官员们已经“进入了接受阶段，承认存在一个温和但持续的通胀问题”。

他认为，今年预计的两次加息，包括周三这一次，“很可能只是首付，未来可能需要一个更为漫长的政策紧缩周期”。

私人预测机构也开始调整判断。MacroPolicy Perspectives创始人朱莉娅·科罗纳多（Julia Coronado）表示，该机构此前预计关税和能源价格上涨的影响会逐渐消退，推动明年通胀明显下降。

“它们并没有消退，”她说。

她表示，战争持续时间超过了此前预期。此前的预测假设战争会在8月前结束，因为预测人士认为更长时间的冲突会对经济造成过大破坏。该机构目前正在上调对2027年潜在通胀的预测。

科罗纳多还担心企业在年初重新定价，以及涨价进一步扩散。“有太多东西在变得更贵，任何企业或任何消费者都在时时刻刻想着通胀，”她说。

沃什没有承诺下一次加息，但市场已经开始猜

Timiraos写道，此次会议还有一个明显变化：美联储内部比过去几个月更加一致。

7月会议上，美联储维持利率不变，但有三名官员持异议、支持加息。6月沃什担任主席后的首次会议上，官员们的预测也显示，对于今年是否需要加息存在明显分歧。

到了周三，加息获得全票通过。

沃什并没有明确表示美联储将在10月底再次加息。这反而给市场留下了新的悬念。

PGIM Credit联席首席投资官格雷戈里·彼得斯（Gregory Peters）认为，这次行动是一条政策路径的开始，而不是一次性调整。

“除非通胀数据改变方向，我认为很难说他们下个月不会行动，”他说。

沃什同时淡化了中性利率的重要性。美联储官员此次小幅上调了对中性利率和通胀的预测，但沃什表示，中性利率虽然在学术上有用，却对“我们今天所做决策没有操作性影响”。

他也没有说明最终需要把利率提高到什么水平，只表示美联储不必“损害劳动力市场”来降低通胀。

问题在于，更高的利率本身无法降低油价，而人工智能投资热潮的相当一部分也对借贷成本并不敏感。

加彭认为，如果通胀持续高企，而美联储又认为进一步收紧是主要解决办法，那么政策压力最终可能通过资产价格传导。

“首先倒下的可能是金融价格，然后也许是消费。”他说。

Timiraos指出，这种紧缩路径并非没有先例。2018年底的股市抛售帮助说服美联储官员结束一轮温和加息。2023年，硅谷银行（Silicon Valley Bank）倒闭引发地区银行恐慌，而当时正值美联储实施四十年来最激进加息行动一年之后。

特朗普支持沃什，美联储强调“共同决定”

沃什此次转向鹰派，也发生在美联储独立性持续受到关注的背景下。

美国总统特朗普在过去数月不断批评前任主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）降息不够快，并最终选择沃什担任主席。但特朗普周三晚间表示支持沃什，并称他面对的是一个“非常难对付的委员会”。

特朗普还透露，自己在会议前曾与沃什交谈。

特朗普说：“我跟凯文谈过。我说，‘你不如跟委员会一起投票，因为那不会有什么影响。’我说，‘你想怎么做就怎么做。’”

沃什在新闻发布会上拒绝讨论自己与特朗普的对话。他表示，加息是“自他5月到美联储以来我们一直在准备和思考的”，并称这是一个“清醒的”、“严肃的”和“负责任的”决定。

Timiraos认为，与7月相比，沃什这次的政策表述也更加完整。

毕马威（KPMG）首席美国经济学家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示，他逐项解释数据和自上次会议以来的变化，听起来更像以往的美联储主席。

埃格尔霍夫则称，这是“一次扭转可信度叙事的积极努力”，而官员们此次表现出的统一也增强了这种效果。

与此同时，一些银行家已经感受到利率挤压。新泽西州贷款机构ConnectOne Bancorp首席执行官弗兰克·索伦蒂诺（Frank Sorrentino）表示，除能源和人工智能领域外，他的客户普遍反映销售放缓、预订减少和成本上升。

他说，在10年期美国国债收益率约5%、抵押贷款利率接近7%的情况下，住房、汽车购买和可自由支配支出已经开始降温。

但他也指出，更高的利率对那些已经筹集大量资金的人工智能企业影响有限。“你觉得他们会在意利率是升了50还是75个基点吗？”他说。

在他看来，更高利率带来的压力更多会落在已经承压的家庭和企业身上。

美联储面对的另一项风险，则是通胀持续时间过长。通胀在超过政策目标五年多之后，如果企业和家庭开始形成更持久的通胀预期，价格压力可能进一步固化。

加彭认为，经济“能够承受适度更紧的政策利率，而不会使扩张面临风险”。

这也构成了沃什当前的政策难题：能源冲击无法靠加息直接解决，但如果通胀压力持续，美联储又可能无法继续把它当作暂时性干扰。

来源：金十数据