从Token狂潮到1.3万亿美元AI服务器蓝海：AI推理算力全面爆发，戴尔等龙头迎来“量价+份额”黄金时代

华尔街金融巨头高盛最新发布的《2Q26服务器市场份额和增长前景》研究报告显示，戴尔等一众全球AI服务器集群制造领军者们正在同时分享“AI服务器市场规模加速扩容”和“大型企业、新云等核心AI云计算客户们订单份额大举提升”两重增长红利，而不只是被动受益于硬件涨价。

高盛研究报告给出的650 Group口径显示，统计数据呈现出2026年第二季度戴尔AI服务器收入同比增长146%，出货量增长80%、平均售价(ASP)增长37%，收入增速明显高于行业的94%;AI服务器收入份额由13%升至17%，传统服务器份额则由15%升至29%。

高盛据此维持戴尔(DELL.US)的“买入”这一最为看涨评级，12个月目标价高达570美元，采用18倍前瞻每股收益估值;同时维持慧与(HPE.US)“买入”、目标价75美元，采用14倍前瞻每股收益估值;对超微电脑(SMCI.US)则维持“卖出”、目标价34美元，采用7.5倍前瞻每股收益估值，三者目标价均未在这次报告中调整。

高盛在研究报告中强调，戴尔是本轮服务器份额扩张最突出的品牌厂商之一，慧与保留企业基础设施平台的配置价值，而超微电脑需要面对AI业务增长相对落后的竞争问题。高盛给出的最新预测数据显示，预计2030年整体服务器市场规模大约1.5万亿美元，其中AI服务器市场规模大约1.3万亿美元、传统服务器约1920亿美元，相比之下，2026年高盛给出的市场规模预期分别是AI服务器约3700亿美元、传统服务器约1370亿美元。

高盛给出的AI服务器投资坐标：量价齐升势不可挡、份额愈发向龙头集中

高盛的实际调研以及最新模型测算预期显示，全球服务器行业层面的核心变化，是AI服务器保持量价共同增长，传统服务器也进入收入显著扩张阶段，2030年的市场空间随之进一步上修。

高盛研究报告给出的650 Group预期口径显示，二季度AI服务器收入同比增长94%，由出货量增长20%与ASP增长62%共同推动;IDC的加速服务器口径则为收入增长43%、出货量增长10%、ASP增长30%。传统服务器方面，650 Group预测口径数据显示收入增长91%，较一季度24%显著加快，尽管出货量下降9%，ASP仍上涨111%;IDC的非加速服务器数据则为收入增长81%、出货量增长17%、ASP增长56%。两套统计口径均支持收入强劲扩张，但对传统服务器出货量的判断不同，ASP基准则是平均销售价格指标，并不等同于同一配置的英伟达Blackwell或者Rubin服务器单纯提价。

更重要的是，650 Group将2026—2030年整体服务器、AI服务器和传统服务器年度收入预测分别平均上调约7%、4%和17%，预计2030年整体规模约1.5万亿美元，其中AI服务器约1.3万亿美元、传统服务器约1920亿美元;2025—2030年收入复合增速分别为39%、46%和17%，AI服务器的46%又由约29%的出货量复合增长与13%的ASP复合增长共同支撑。

在高盛分析师团队看来，戴尔所处AI服务器市场的扩张潜力也非常可观：包含CoreWeave等一众新云势力(即NeoCloud)在内的二级云与算力租赁服务提供商，其AI服务器市场预计从2025年的452.09亿美元扩大至2030年的5605.36亿美元，复合增速65%;面向企业的AI服务器集群供给市场规模预计将从144.30亿美元扩大至914.72亿美元，复合增速45%;超大规模云计算厂商则对应AI服务器市场达到大约6467.37亿美元、复合增速37%。这些最新的统计与模型测算数据都意味着AI服务器的增长正在从少数超大规模云计算服务厂商，扩散至增长更快的新云平台与广泛的企业客户，而戴尔恰好在这两类客户中建立了较强份额。

竞争格局的关键，不是所有服务器厂商同步受益，而是谁能在增量最大的客户群中取得更高份额。 戴尔在新云AI服务器市场的收入份额由47%升至51%，在企业AI服务器市场由30%升至46%;传统服务器的新云和企业市场份额也分别由15%、21%升至34%、36%，相应客户收入分别增长502%和219%，体现出跨客户、跨产品的扩张能力。650 Group测算与预测数据显示其自然年二季度传统服务器收入为113亿美元、增长278%;戴尔截至7月31日财季披露的传统服务器与网络收入为105亿美元、增长122%，注意应保留两者在财年统计时段及业务分类上的区别。

慧与方面，650 Group预测显示其传统服务器收入增长75%、份额由13%变为12%，但AI服务器收入下降10%，出货量下降42%、ASP上升54%，AI份额由3%降至1%;因此，高盛的“买入”不能被解释为本季AI服务器份额提升。若补充公司自身披露的经营数据，更能理解高盛对于AI服务器领军者慧与的看涨支撑：其2026财年第三季度网络收入增长74.9%，其中数据中心网络收入增长112.2%;公司同时上调2027财年收入增长预期至13%—17%、调整后每股收益增长预期至16%—20%，表明服务器之外的网络与企业基础设施业务也在贡献增长。

超微电脑则呈现明显分化：传统服务器收入增长356%、份额由4%升至10%，AI服务器收入虽然仍增长66%、出货量增长59%，但低于650 Group估计的行业收入增速，AI份额由9%降至8%，新云AI份额由29%降至25%，这为高盛的谨慎立场提供了竞争层面的依据。

从Token爆发到整机交付：推理时代的服务器黄金成长期

AI大模应用能力迈向AGI纪元、Anthropic与OpenAI这两大AI应用领军者们融资规模扩张、算力采购与愈发强劲的AI芯片收入正在形成相互呼应的扩张链条，为高盛的服务器增长模型提供外部需求印证。

引发AGI讨论的Astra，在官方披露中强化了编程、浏览、计算机操作及复杂任务执行能力，使AI可以参与的工作范围进一步扩大;OpenAI也确认，自9月10日起暂停每月200美元Pro 20X套餐的新注册和升级，已有订阅不受影响。资本市场层面，OpenAI正考虑以超过1.2万亿美元估值开展新一轮融资;Anthropic则据报道寻求以约2万亿美元估值、融资最高1000亿美元推进可能创纪录的IPO，两者目前都应按融资意向或筹备方案理解。

比估值数字更直接对应AI服务器相关AI硬件链条需求的，是Anthropic已公布的容量安排：与亚马逊达成最高5吉瓦协议，与谷歌及博通达成5吉瓦协议、2027年开始上线，另有300亿美元Azure算力和与Fluidstack相关的500亿美元美国AI基础设施投资，以及SpaceX Colossus 1超过300兆瓦的新增容量。

AI产业链上游最核心的AI芯片与全球AI基建狂潮带动的存储芯片需求层面的经营增长数据同样强劲：英伟达2027财年第二季度数据中心收入达到890亿美元，同比增长117%，下一季度整体收入指引为1080亿美元;韩国8月出口额增长68.7%至982.6亿美元，其中半导体出口额达到466.5亿美元、超过上年同期三倍，9月1—10日出口额又增长82.6%至约349.7亿美元。这些不同环节共同支持的看涨判断是：AI扩张正在同时体现为应用能力提升、长期容量采购和硬件收入兑现，AI服务器厂商们面对的已经不只是训练集群建设，而是不断扩大的面向各行业天量级AI推理服务需求。

B/C端用户们Token需求以及企业级别存储芯片容量的同步井喷式扩张，可谓把这一轮服务器增长从一次性设备采购，延伸为多年基础设施升级。另一华尔街金融巨头花旗近日发布的研究报告显示，其Token使用量跟踪数据的月度复合增速达到31%，2026年8月同比增长2434%;花旗进一步预测，2027年HBM位需求增长62%、服务器DRAM需求增长约51%、企业级SSD需求增长52.9%，并认为持续学习、个人AI和实体AI可能使存储供需失衡延续至2031年。

戴尔管理层在业绩会上还给出推理Token需求到2030年约87倍扩张、达到3.6×10¹⁸ Token的展望，并预计企业智能体将在2028年成为最大的单一工作负载;行业模型指向市场扩大，客户订单提高收入能见度，已实现AI相关创收与利润证明交付正在加速推进，三者共同构成戴尔进入多年高增长阶段的实质依据。

从底层工程逻辑看，推理时代对戴尔等完整系统供应商的利好，在于每一个走向实际工作的AI应用，都需要计算、内存、存储、网络与运行管理协同扩容。 智能体执行一项任务，可能反复进行规划、检索、工具调用、代码运行与结果校验，总需求同时受到活跃用户、任务频率、模型调用轮次和上下文长度扩大的推动。模型处理输入时，预填充(Prefill)阶段具有较强的并行计算需求;生成输出的解码(Decode)阶段则往往更受内存带宽约束，键值缓存(KV Cache)的容量也会随着并发请求与上下文长度扩大而增长。

因此，更高的推理吞吐量既需要加速器计算能力，也需要足够的高带宽内存(HBM)、合理的缓存管理和高效互连。从完整系统进一步推演，CPU承担智能体编排、工具执行和数据处理，服务器DRAM与企业级SSD支撑知识库、数据访问及分层缓存，网络负责连接计算和存储资源;企业还需要把这些部件部署成能够持续提供服务的生产环境。戴尔管理层特别强调的差异化，正是工程设计、全球部署、持续支持以及从订单到投入运行期间的融资能力，帮助客户更快开始产生可用Token。

这解释了为什么AI推理扩张能够同时拉动AI服务器和传统CPU服务器：前者承担模型计算，后者承接围绕模型运行的应用与数据工作。 高盛所记录的戴尔企业、新云双线份额提升，恰好对应这类完整交付能力的商业落点——服务器龙头的成长机会，正在从“卖出更多加速器机箱”，升级为“交付更多能够持续产出Token的更大规模AI算力基础设施集群”，由市场扩容、单套系统价值提升、份额增长与配套服务共同推动。

本文源自：智通财经