广东
连涨半个月的黄酒，9 月 17 日上午走出了一波三折。
截至午间收盘，会稽山报 30.34元，上涨7.09%—— 早盘高开后一度翻绿、最低下探 27.67元，随后震荡回升，午盘前再度发力，最高冲至30.74元、涨逾8%，半日振幅超过10%，三连板仍未能如愿；古越龙山平开后震荡走高，报10.06元，上涨2.97%，站稳10元关口；前一日刚封上涨停的金枫酒业则逆势翻绿，报4.74元，下跌2.87%。三家黄酒上市公司走势分化，前几日“齐涨共封” 的场面没能延续。
就在一天前，这个板块还是A股最惹眼的存在。9月16日，会稽山收报28.33元，上涨10.02%，斩获两连板并创出历史新高；古越龙山、金枫酒业双双以涨停报收，A股三家黄酒上市公司同日封死涨停。据每日经济新闻梳理，即便是在2024年“9·24”行情和2025年端午行情中，这一幕也未曾出现。此前的9月4日、9月9日、9月15日，板块已多次异动，仅会稽山近6个交易日就三度涨停。
这轮躁动，政策是最近的一把火。近日，工业和信息化部等六部门联合印发《关于推动历史经典产业高质量发展的意见》，提出到2028年培育50家百亿规模龙头企业、100个中国消费名品，打造若干千亿级特色产业集群，黄酒这一传统酿造行业被划入扶持范围。
真正点燃情绪的，还是酒桌上的渠道变化。今年以来，黄酒龙头开始密集牵手白酒经销商。据上海.证券报统计，仅会稽山半年内就连签8家头部名酒大商，从4月的河南茅五剑，到东北白山方大、广东广兴湖、北京糖业烟酒集团，再到9月签约的四川盛世群运——后者正是茅台在四川的特约经销商，公司核心单品“兰亭”招商规模接近翻倍。古越龙山也在5月携手北京糖业烟酒集团，并于9月8日联手广东粤强、重庆农资推出定制新品“琥珀光”。上证报同时注意到，茅台、五粮液等白酒头部企业今年也在加速布局黄酒赛道。
“当前白酒行业处于调整阶段，部分产品渠道利润收窄，一些优质经销商在寻找新的品类机会。黄酒高端产品的渠道利润空间，加上低度、健康化的消费趋势，恰好形成了吸引力。”古越龙山相关负责人向中国.证券报记者表示。华泰证券、东方证券、方正证券等机构也先后发声，看好龙头引领下高端化提速、行业量价逻辑重构。隔壁白酒的寒意是另一个注脚：据市场资讯统计，19家白酒上市公司今年上半年营收、归母净利润分别同比下滑17.96%、22.46%，一部分资金随之转向低位、小盘、有新故事的黄酒。
股价齐涨，三家公司刚交出的半年报却是三种成色。会稽山上半年实现营收8.53亿元、归母净利润1.29亿元，分别同比增长4.43%、37.04%，营收和净利润首次同时反超古越龙山，黄酒“一哥”易主；其中中高端黄酒收入5.95亿元，同比增长约14%，占总营收近七成，综合销售毛利率从2021年的41.44%一路抬升至2025年的56.65%。
老龙头古越龙山仍在承压，上半年营收7.87亿元，同比下降11.89%，扣非净利润5268.60万元，同比下滑34.94%；归母净利润9155.64万元仅微增1.38%，主要靠非经常性损益支撑。金枫酒业尚未走出亏损，上半年营收1.89亿元，同比下降12.46%，归母净利润亏损576.20万元，连续第三年在上半年报亏。
盘面分化的背后，市场分歧也在浮出水面。看多者讲的是“借船出海”：白酒大商手握高端圈层资源，能补上黄酒走不出江浙沪的短板。泼冷水的声音同样直接，中国酒业独立评论人肖竹青接受上海.证券报采访时提醒，白酒大商擅长圈层团购，却不擅长大众餐饮终端的长期培育，省外市场是门慢生意，若只追求快速回款，容易“招商热闹、动销冷清”；再加上高端品类体量有限、多年份老酒储量稀缺、黄酒口感难以全国普及，黄酒的大众全国化“依然任重道远”。
半个月三次躁动之后，资金在9月17日先投出了一张“分化票”。
来源：星河商业观察
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