北京
A股“影视第一股”华谊兄弟的重整大戏迎来关键主角。9月16日晚间，ST华谊（300027.SZ）公告确认华人文化有限责任公司为预重整案重整产业投资人，后者将以约8.36亿元受让8.96亿股转增股份，持股约17%成为控股股东，黎瑞刚将由此成为这家老牌影视公司的实际控制人。
消息公布后，9月17日开盘华谊小幅低开报1.97元，随后快速下行，截至10:28跌9.05%报1.81元/股，成交额2.3亿元，总市值50.5亿元。
重整方案落定
根据公告，本次重整以资本公积转增股本方式实施，按现有总股本约27.75亿股为基数，每10股转增9股，合计转增约24.97亿股，总股本扩大至约52.72亿股。转增股票不向原股东分配，华人文化受让8.962亿股，价格0.9333元/股，锁定期36个月；财务投资人受让约11.28亿股，占比约21.4%，锁定期12个月，剩余股份用于债务清偿。华人文化投资款分四期支付，各方力争在2026年12月31日前完成重整计划执行。
重整后，董事会9名董事中，华人文化提名4名非独立董事及3名独立董事，并承诺上市公司工商注册地址仍设在东阳市横店影视产业实验区。
华人文化是谁
华人文化由黎瑞刚于2015年创办，注册资本超63.87亿元，业务覆盖影视内容制作、媒体运营、院线、演艺及IP开发。黎瑞刚33岁即出任上海文广集团总裁，后创办CMC资本，被《人物》杂志称为“中国真正的内容之王”。集团旗下拥有正午阳光、华人影业、东方梦工厂、UME影城、香港TVB及邵氏兄弟等头部平台。
今年初，华人文化已将正午阳光50%股权、华人影业100%股权及运营UME影城的上海思远100%股权，以约45.77亿元对价注入港股邵氏兄弟。此番入主华谊兄弟，意味着黎瑞刚在港股平台之外新增一个A股上市主体，可承载电影项目、存量IP和院线相关业务，与港股平台形成分工。
华谊的债务困局
华谊兄弟2009年登陆创业板，曾出品《集结号》《非诚勿扰》《八佰》等爆款作品，明星股东阵容一度涵盖马云、冯小刚、黄晓明等。然而，2018年至2025年公司累计亏损超85亿元。跨界实景文旅投入巨大但资产变现困难，影视项目回报周期长、票房波动大，叠加大额股权质押融资到期，债务压力持续累积。
截至2026年4月1日，公司在银行等金融机构逾期债务合计约5639.9万元，34个银行账户被冻结。2025年全年营收约3.1亿元，归母净亏损约3.34亿元，资产负债率攀升至98.03%。2026年中报显示，营业总收入8544.77万元，同比下降44.10%；归母净利润-3638.51万元，经营活动现金净流出1869.26万元。
行业样本与未来考验
在业内人士看来，此次交易“不仅是两家公司的双赢，也是行业的多赢”。《中国电影投融资发展报告》主编朱玉卿认为，这不仅为华谊卸下沉重负担，也让华人文化的产业布局更加多元。按协议约定，重整落地后华人文化将导入内容、渠道资源，协同盘活存量IP，改善上市公司持续经营能力。
但风险同样不容忽视。目前案件仍处于预重整阶段，尚未收到法院正式受理重整的裁定。一旦法院裁定受理，ST华谊股票将被叠加退市风险警示；若重整失败，公司面临宣告破产、股票终止上市的后果。此外，华人文化近三年营收逐年收缩，2025年营收31.78亿元，总资产213.59亿元，负债总额146.67亿元，其自身经营亦面临压力。
对黎瑞刚而言，拿下华谊兄弟只是布局的新起点。影视行业内容制作周期长、票房波动大、观众偏好变化快的固有风险，决定了这笔交易最终能否兑现预期，取决于后续项目产出和经营管理的实际效果。对整个行业来说，这次重整提供了一个可供观察的样本：债务承压的老牌影视企业，在司法框架下引入产业投资人，通过转增股本清偿债务，能否真正恢复造血能力，市场仍在等待答案。
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