携程Q2财报净亏24亿元：反垄断罚单落地之后，增长考验才刚开始

一笔反垄断处罚，让携程的季度利润由正转负。9月16日，携程公布2026年第二季度业绩：净营业收入157亿元，同比增长6%；净亏损24亿元，上年同期净利润为49亿元。公司在本季度确认约52亿元反垄断处罚费用，成为业绩转亏的直接原因。携程表示，正在依法依规落实整改要求，持续健全长效治理机制。

但对这份财报的解读，不能止于一次性处罚。随着国内旅游消费增速放缓、平台经营规则调整，携程需要回答的问题是：过去的盈利能力，能否在新的竞争环境中延续？

罚单解释了亏损，却没有解释全部压力

首先需要厘清口径：24亿元是集团净亏损，归属于携程集团股东的净亏损约25亿元。按照公司披露，若不考虑反垄断处罚影响，当季净利润为27亿元。这意味着，不能把账面亏损直接等同于日常业务失去盈利能力。

不过，剔除部分因素后，利润端仍未与收入同步增长。二季度非公认会计准则归母净利润为48亿元，去年同期为50亿元；经调整EBITDA为46亿元，低于去年同期的49亿元。以披露的取整数据估算，经调整EBITDA利润率从约33%降至约29%。这些指标并不等同于“主营业务净利润”，但共同反映出盈利效率承压。

业务表现也出现分化。住宿预订收入66亿元，同比增长6%，剔除处罚相关抵减收入因素后增长8%；交通票务收入54亿元，同比下降1%；旅游度假和商旅管理收入分别增长8%和11%。体量较大的交通票务业务下滑，使其他板块的增长难以充分转化为整体提速。

与此同时，销售及营销费用同比增长15%，快于营收增速。这并不意味着投入无效，却意味着携程需要用更多业务增量证明投入回报。罚单带来的是集中冲击，费用增长与收入增长之间的落差，则需要在后续季度持续观察。

比罚没51.79亿元更深远的，是平台规则重塑

此次处罚有一条清晰的监管脉络。

2025年8月，贵州省市场监管局集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪等涉旅平台，就可能存在的“二选一”、技术干预商家定价等问题提示风险。2026年3月，北京市有关部门联合约谈平台企业，携程自动跟价、影响酒店自主定价的问题再次被点名。约谈并不等于处罚，但平台与商家的权利边界已成为监管重点。

7月25日，市场监管总局公布正式处罚结果：没收违法所得16.58亿元，罚款35.21亿元，罚没合计51.79亿元；另责令全额退还强制扣除的酒店订单储备金1.22亿元。财报中的约52亿元处罚费用，对应的是罚没款的取整表述，不能全部称为“罚款”。

监管认定，携程通过流量分配、平台规则和技术手段，要求部分酒店独家合作，并强制部分酒店提供全网最低价，限制酒店跨平台经营、侵害自主定价权。

从商业逻辑看，整改的影响可能比一次性费用更持久。当酒店拥有更充分的跨平台经营和定价空间，平台就需要更多依靠订单转化、服务保障与增量客源争取合作。

这并不意味着携程的供应链和服务优势会迅速消失，也不能据此断言其佣金率必然下降。但流量优势如何转化为收益，将受到更严格的规则约束。判断整改成效，也不能只看工具是否下架，还要看商家能否自主退出活动、调整价格，以及合作规则是否透明。

全球化仍是增量，但海外竞争同样考验效率

携程面临的另一重变化，来自旅游消费本身。

文旅部数据显示，2026年上半年国内居民出游人次同比增长5.4%，出游总花费增长2.0%。按两项增速测算，平均每人次花费同比下降约3.2%。这一变化可能包含出游距离、频次和产品结构的影响，不能简单归结为全面“消费降级”，但足以说明，客流增长并不必然带来同等幅度的消费增长。

在这种环境下，平台要继续增长，需要争取更多订单，也需要提高复购与交叉销售效率。单纯依赖低价吸引用户，更容易让平台投入与商家利润同时承压。

国际业务因此成为携程的重要增长来源。二季度，其国际平台收入同比增长超过50%，入境游收入实现高双位数增长。不过，国际平台与集团总收入的统计范围、基数不同，不能把局部高增长直接外推为整体增速。

海外市场同样有强劲对手。Booking Holdings二季度收入同比增长8%，总预订额增长9%，营业费用增长7%。业务结构虽有差异，这组数据仍提示：全球在线旅游竞争不仅比增长速度，也比费用控制和规模转化效率。

对携程而言，国际扩张需要持续建设本地供应链、支付和售后能力，高增长能否沉淀为稳定利润，仍有待验证。

24亿元净亏损呈现了处罚的财务代价。接下来更值得关注的，是整改后的商家合作关系、营销投入回报，以及国际业务对集团利润的实际贡献。携程下一阶段的竞争力，将越来越取决于它能为酒店和旅行者创造多少可持续的价值。