门店有序拓展背后，小菜园(0999.HK)跑通一套新增长模型

餐饮企业的发展，门店数量是最直观的刻度。但对小菜园而言，开店从来不是一场单纯追求数量的竞赛。

据公司官方公众号，9月以来，小菜园累计毛新开22家门店，创下年内单月新高。7月至9月，毛开店数分别为5家、10家和22家。

国信证券研报指出，小菜园多项战略调整的成效正逐步释放，存量门店经营与门店拓展形成良性互动。9月的新店只是结果，真正的起点，是小菜园对单店模型的一轮主动调整。

过去一年，公司从价格、会员、堂食和外卖等各个环节入手，只为了回答一个基础问题：怎样让消费者更愿意进店，也更愿意反复回来？

一、让利不是终点，留住顾客才是

2025年末以来，小菜园系统性下调菜品价格，推出88VIP付费会员，同时优化外卖业务，把经营重心重新拉回堂食。这套组合拳指向同一个目标：以阶段性让利换取更广泛的客群和更高的消费频次。

正餐门店的租金、设备等成本相对刚性，经营效率很大程度上取决于餐桌能否高频周转。当消费者变得愈发理性，企业需要以更具亲和力的价格吸引顾客进店，同时以稳定的产品体验和会员权益推动他们再次回来。

作为主动调整的阶段性结果，公司利润有所回落。2026年上半年，小菜园净利润同比下降24.3%，但同期营业收入达到29.03亿元，同比增长7%；堂食收入增长18.1%，收入占比升至67%。公司用一部分短期利润空间，换来了更大的客流基础和更清晰的堂食定位。

客流变化更为直观。上半年，小菜园堂食客单价由57.1元降至50.5元，门店翻台率则由3.1次/天提升至3.5次/天，同比增长12.9%。价格向下、客流向上，“以价换量”的经营思路开始转化为客流与翻台率的同步改善。

会员体系进一步放大了这种变化。据公司披露，截至7月末，小菜园88VIP付费会员突破150万；剔除7月新会员后，复购率超过65%，会员消费频次较普通老客高出73%。会员的价值不只在于年费收入，更在于把偶然进店的顾客转化为可以持续触达、稳定复购的用户资产。

外卖业务的调整，则体现了小菜园对经营质量的重新取舍。此前，公司主动压降外卖规模，减少堂食与外卖对后厨产能的争抢。2026年上半年，外卖收入占比由39.0%降至32.6%，更多资源被用于保障堂食体验。

如今，外卖策略转向精准运营：堂食高峰优先服务到店顾客，闲时承接更多外卖需求。7月外卖实收环比增长22.5%，堂食出餐时间仅小幅波动；同期堂食收入同比增长29.9%，堂食订单数增长54.2%，客流改善的势头继续延伸。

这也是国信证券看好公司同店修复的关键：随着降价后的客单价基数逐步走低，新增客流将更充分地体现到收入端；更高的翻台率也有助于提升门店产能利用效率，释放单店经营弹性。

小菜园的增长逻辑，由此从追求更高的单客利润，转向扩大消费人群、提高到店频次。短期让利沉淀为长期用户，单店模型也在这一过程中重新跑顺。

二、从一家店到更多城市，复制能力从哪里来？

单店基础逐步稳固后，小菜园开始有序拓展门店网络。

2026年上半年，小菜园处于价格、会员和外卖多项调整并行期，战略上更加重视存量门店质量与新店模型打磨，净开门店17家。进入下半年，毛开店数从7月的5家增至9月的22家。门店数量的变化，反映出公司在经营基础更加扎实之后，正稳步推进全国化布局。

对于中式炒菜而言，开出门店只是第一步，长期保持出品、服务和管理的一致性更为重要。中式炒菜SKU多、工序复杂，对厨师经验和现场管理依赖较高。随着规模扩大，管理半径、出品稳定性和供应链效率都面临更大挑战。要把单店改善延伸至更多城市，小菜园需要把分散在一线人员手中的经验转化为系统和标准。

数字化正在承担这一角色。目前，小菜园800多家门店已接入数字看板和厨房显示系统，备菜、炒制、出餐、退菜等过程能够被实时记录。智能订货系统结合销量、天气和节假日预测需求，7月销售预测偏差率降至9%；近300家门店启用炒菜机器人，以标准化设备承担重复性工序。

过去只能在月底看到的经营结果，如今可以被拆解到菜品、岗位和时段，门店管理也从依赖经验转向过程可视。

供应链则为扩张提供更具确定性的产能支撑。马鞍山智慧工厂已经投产，设计产能可满足3000家门店的供给需求；全国16个分仓和254台冷链车组成日配网络，通过“工厂预处理、门店烹饪还原”的方式，在保障新鲜度和口味的同时，提高出餐效率、压缩后厨面积。

数字化解决门店增加后“如何管得过来”，供应链解决规模扩大后“如何供得上来”。两者共同降低中式炒菜连锁化复制的难度，让小菜园的扩张不只追求开店数量，也能兼顾门店质量与运营效率。

国信证券维持小菜园2026年盈利预测，同时将2027年、2028年归母净利润上调至7.2亿元和8.4亿元，对应市盈率约12倍和10倍。公司中期分红率达到86.3%。一边是持续增强的经营向上预期，一边是较高水平的股东回报，小菜园的长期价值获得了更扎实的支撑。

三、结语

小菜园扩容释放出的信号是：经过主动让利和经营结构调整，公司已经重新聚拢客流，并开始把存量门店的改善转化为稳健扩张的底气。

前端以价格和会员提升消费频次，中端以数据优化经营过程，后端以供应链承接更大规模，三者形成闭环，互为支撑。

对小菜园而言，门店数量的增长只是外在结果，消费者认可、单店质量与组织能力的持续提升，才是走得更远的真正基础。

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