百洋医药创新闯关，稳中有挑战

如果说品牌业务是百洋医药的基本盘，那么创新器械与新药管线，则是第三个十年战略的核心引擎。

出品|中访网

审核|李晓燕

医药产业正处在新旧动能切换的周期，单纯依靠药品分销的时代渐行渐远，不少商业化平台型企业纷纷寻找第二增长曲线。作为国内品牌商业化运营的标杆企业，百洋医药迎来发展第三个十年，确立生态化创新的新目标。依托成熟品牌业务筑牢利润基本盘，公司加速向创新生物医药企业转型，布局核药、放射外科机器人、人工心脏等前沿赛道，多条管线陆续迎来临床与商业化节点。不过在战略换挡的进程中，经营现金流大幅下滑，股权投资持续消耗资金等现实挑战，也成为企业迈向创新药企路上必须跨越的关卡。

2026年8月28日，百洋医药披露半年度业绩。上半年营收35.60亿元，还原两票制口径后为40.68亿元；归母净利润2.25亿元，同比提升37.72%，扣非净利润同样实现24.58%的增长。利润端亮眼的增长，背后并非靠宽泛的业务扩张，而是持续主动调整业务结构，逐步收缩低毛利的批发配送业务，将资源集中投向高附加值的品牌运营板块。

品牌运营业务，是百洋医药穿越行业周期的压舱石。上半年该板块贡献收入27.22亿元，还原口径下达到32.31亿元，毛利率稳定在48.59%，板块毛利贡献占整体毛利超九成，为公司持续投入创新研发、产业布局提供稳定“弹药”。

多个自有品牌在细分赛道持续领跑。补钙品类的迪巧，凭借长期品牌沉淀，上半年收入10.50亿元，同比增长16.01%，连续十年守住国内进口钙补充剂销量榜首的位置。抗肝纤维化领域，甘纤乐（扶正化瘀）表现亮眼，上半年营收3.68亿元，一举拿下国内公立医疗机构中成药肝病用药市场份额第一名。这份成绩来之不易，国内乙肝抗纤维化治疗渗透率偏低，市场教育尚有广阔空间，长期来看产品增长潜力仍值得挖掘。营养赛道同样多点开花，纽特舒玛乳清蛋白营收0.98亿元，同比增长26.11%，斩获进口乳清蛋白领域行业奖项。除此之外，人血白蛋白、优替德隆注射液等产品持续拓宽终端覆盖，多款新品纳入各地惠民保目录，不断丰富产品矩阵。

如果说品牌业务是百洋医药的基本盘，那么创新器械与新药管线，则是第三个十年战略的核心引擎。不同于传统药企自建全链条研发体系，百洋医药走出一条差异化转化路径，依托股权投资锁定创新项目商业化权益，瞄准肿瘤、器官纤维化、心血管、小核酸、罕见病等未被充分满足的临床需求，搭建梯度化管线。

放射外科机器人ZAP-X，是其全球化布局的标志性项目。这款设备攻克颅脑肿瘤精准放疗难题，已经在全球26个国家和地区获批，累计临床应用案例突破8100例。国内采用院企共建的创新模式落地第三方放射外科中心，北京大学国际医院项目已经正式接诊患者。配套全球生产基地投产，2026年规划量产18套，真正实现中国制造、全球交付，同时持续拓展神经调控方向的新适应症，延伸产品生命周期。

核药赛道迎来里程碑成果，吉伦泰作为全球首个靶向整合素αvβ3的广谱肿瘤SPECT显像药物，在今年4月获批上市，填补了该细分影像诊疗领域空白。心血管赛道，慈孚®全磁悬浮人工心脏完成全球多市场布局，全球植入案例超千例。管线梯队中，肺纤维化创新药、骨坏死新药、乙肝小核酸药物等多个项目稳步推进，覆盖从临床前到II期临床不同阶段。三大研发转化平台对标国际质控标准，打通从早期研究、临床试验到规模化生产、海外交付的完整链条，为创新成果落地提供产业化支撑。

多条管线接连取得突破，标志着百洋医药已经从单纯品牌商业化平台，逐步向具备源头创新转化能力的医药企业迈进。创新转型之路，机遇与风险相伴而生。新药、高端医疗器械研发本身周期漫长，临床结果存在不确定性，不少在研产品尚处于早期临床阶段。多数项目公司仅持有商业化优先选择权，并非完全持有药品所有权。一旦临床试验不及预期，前期投入的股权投资，或将产生资产减值压力。

财报中另一项值得留意的数据，便是经营现金流的大幅回落。虽然利润指标实现不错增长，但报告期经营现金流出现明显下滑。利润与现金流出现背离，反映出业务转型阶段回款管理面临压力，叠加创新项目持续资本开支、股权投资持续投入，企业资金面迎来考验。核心单品支撑业绩的结构性特征依旧存在，创新管线距离大规模贡献营收还有较长时间，短期还需要依靠现有成熟品牌持续造血，来托举创新业务持续投入。

站在第三个十年起点，百洋医药的战略轮廓已经清晰：以品牌运营持续创造稳定利润，用创新器械与新药打开长期增长天花板，同步推进全球化落地。在医药行业政策与技术变革浪潮之下，能够打通品牌商业化、产业转化、全球交付能力的企业并不多见。

对于百洋医药而言，当下正是新旧动能交替的关键阶段。成熟品牌的盈利韧性，给创新业务试错和成长提供缓冲垫；ZAP-X、核药等重磅产品陆续落地，打开未来想象空间。但创新兑现周期长、现金流管理、管线研发不确定性，都是必须直面的挑战。能否平稳跨过现金流这道关卡，让创新管线持续转化为商业价值，将决定这家企业第三个十年能走多远。