智谱上调年末ARR指引至30亿美元

IT时代网9月16日消息，智谱在今日面向分析师和投资人的电话交流会中透露，按月度收入年化计算，公司全业务口径ARR已达到18亿美元；管理层将年底ARR指引由24亿美元上调至30亿美元。管理层同时提醒，ARR属于经营口径，与已确认的会计收入并不等同。本次交流会由东吴证券主持，公司董事会秘书肖磊及投资者关系团队出席。

这次上调距上一次表态间隔很短。8月31日的财报会上，智谱给出的口径是8月ARR为16亿美元，并说明该数字由8月收入乘以12得到，与部分同行的算法不同；会上管理层把年底ARR指引定在24亿美元。

支撑指引上调的是三块业务：Coding仍是核心增长来源，与国内外云服务商的合作带来新的收入路径，Cowork场景的商业化进度快于预期。

算力是本次交流会反复提到的变量。公司上周五完成了合计约50亿美元的同步发行，由H股配售与可转换债券组成。肖磊称，这笔融资最主要的商业和技术考量就是扩充算力，既包括训练下一代更大尺寸模型的训练侧需求，也包括应对快速增长的模型调用量。此前，本站曾报道过智谱宣布完成约50亿美元融资。

需求端的压力早有迹象。今年2月发布GLM-5后，模型需求量相较年初增长接近十倍。2月9日发布时，公司历史算力储备已经消耗殆尽，只能限制主力产品Coding Plan的销售，每天上午10点仅开放500个名额。与此同时，2、3月份内存与算力市场价格高企，算力短缺严重，收入增长明显受限。

物理算力补不上来，公司转向推理算法与基础设施优化。据其介绍，在算力供给不变的情况下，整体算力使用效率被提高到约2.3倍。7月，公司完成第一次再融资，净筹资约313.75亿港元；7月底、8月初算力阶段性改善后，Coding Plan在停售约半年后首次完全开放，销量很快增长超过15倍。

8月以后，GLM-5.3与GLM-5.3 Flash相继发布，又带来数倍调用量增长，此前靠算法优化腾出的空间基本被用尽。中报后仅两周，Coding用户又增长超过100万。

交流会上，公司用一个简化测算说明算力投入的账怎么算。以本轮约50亿美元融资为一个计算单元，暂按300亿元人民币估算，会计上分四年摊销，一次性大约可采购接近10万张等效算力卡；按目前规划，其中约40%用于训练研发，60%用于业务推理。受益于GLM-5.3系列的推理性价比，公司测算纯推理业务的理论毛利率上限接近80%；若推理侧使用约5.6万张等效卡、算力利用率充分释放，年推理收入的理论上限约410亿元。真实收入还要乘以实际算力利用率和价格实现率，并受周末、闲时等峰谷差异影响。

公司提出的“算力乘数”也给出了新数字。该指标把成本端的推理算力成本与研发费用中的训练算力投入相加，再与当期云端API等收入比较。2026年上半年，算力乘数较去年同期提升接近14倍，绝对值约0.46，即每投入1元训练与推理算力，对应约0.46元商业收入。

另一个变量来自云厂商。公司已与多家海外大型云服务商及国内头部云服务商签署托管API收入分成协议，相关收入预计从10月开始确认。合作模式下，GLM系列开源模型在国内外云平台上以托管API方式提供服务，双方按约定比例分享收入；公司借助合作伙伴的推理基础设施和销售渠道，降低自身算力压力，并加快全球业务拓展。

据其介绍，GLM-5.3开源时，公司已作出规定：经营MaaS业务、年收入超过100亿美元的大型云服务平台，使用最前沿模型需要取得安全审查和商业授权。由于合作受保密协议约束，本次交流会只披露了大体模式和预计产生收入的时间，具体合作方名称、单个平台的收入规模与分成比例以官方后续公布为准。

第三块是Coding之外的Cowork。自GLM-5.3发布以来一个月，Cowork行业订单金额已超过10亿元人民币级别。网络安全是率先落地的垂直场景，目前已有超过100家网络安全企业把GLM模型接入安全产品和业务流程，覆盖主要安全厂商、互联网企业、研究机构和金融机构。GLM-5.3承担多智能体漏洞挖掘、复杂漏洞研究、大型代码库审计等高价值任务，GLM-5.3 Flash则覆盖批量扫描、告警分析等高频任务。

管理层引用Gartner2026年第二季度的预测称，2026年全球信息安全终端用户支出约2489亿美元，同比增长12.7%，预计2030年达到3726亿美元。

Coding方面，ZCode上线一个月后用户数超过100万，从8月中旬至今再翻倍，达到约200万，新增用户主要来自7月底、8月初Coding Plan的全面开放。公司称ZCode已进入国内前三的Coding Agent之一，业务形成企业级API与面向开发者的Coding Plan双轮驱动。

融资节奏上，公司正在筹备A股上市，6月已完成辅导验收，目前处于申报受理阶段。按港股再融资规则，上一轮融资交割日起存在60天限制期，9月11日是公司能够再次启动再融资的首日；同时按A股申报适用规则，申报基准日至上市日期间不能通过增资方式新增股东。因此，9月11日至9月30日成为公司解决研发与推理算力扩容资金需求的重要窗口。公司预计，9月30日以后直至可能的科创板上市前，不会再向新增投资人进行股权融资。

注：本文根据智谱9月16日面向分析师和投资人的电话交流会公开内容整理，来源为微信公众号“让互联网飞一会儿”发布的会议全文；文中配图由AI生成，包含AI辅助创作的内容。

编辑：林一舟