超500亿新钱涌入“固收+”，策略标签化、赛道化争议升温

来源：第一财经

　　当“固收+”长出标签：透明化能否换来信任？

　　一笔笔习惯了“确定性”的钱，应该往哪里去？数据已经给出答案。

　　Wind数据显示，三季度以来，已有超500亿元增量资金涌入“固收+”新基金；相关存量产品规模在今年二季度末达到3.52万亿元，同比增加了86%。其中，二级债基以184%的增速领跑。

　　不止如此，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块的相关产品中，标注“红利+”“科创+”或“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。

　　热潮之下，行业争议随之而来：赛道化是否会让“固收+”失去最核心的风控底色？

　　对此，业内观点已然分化。批评者认为，“固收+”天然带有绝对收益属性，对回撤控制要求极高，而赛道化意味着弹性过大，偏离了持有人购买这类产品的初衷；支持者则主张，关键不在于是否贴标签，而在于能否给弹性装上闸门。

　　“固收+”站上配置风口

　　第一财经从多家机构处了解到，近期投资者对“固收+”产品的关注度明显提升，多只相关新产品募集反响符合预期。

　　“固收+”基金，不是一个具体的产品名称，而是一种核心逻辑可概括为“债券筑底、权益进攻”的多资产多策略组合，追求平衡风险与收益。

　　资金的选择，最先写进新发数据里。Wind数据显示，截至9月16日，三季度以来已有83只“固收+”产品（仅计算混合一级债基、混合二级债基及偏债混合基金，且为初始基金，下同）成立，合计发行金额已达到501.4亿元。

　　热销案例并不少见。例如在7月成立的大成元信合利6个月持有，三天内募集金额达到近29亿元，吸引了1.14万户进场申购。富国鸿利增强、天弘慧选增利6个月持有、摩根安怡回报、易方达智享等产品发行规模均超过20亿元，认购时间不超过20天。

　　“存款利率与银行理财收益率的持续下行，把一大批习惯了‘确定性’的资金推到了岔路口，它们既回不去存款，又承受不了权益投资的波动。”一位沪上固定收益部人士说，这批资金的去向，或包括“固收+”这个品类。

　　这并非短期情绪，而是一场已经运行多时的迁徙。

　　第一财经从业内多方了解到，因“稳健+弹性”的特性契合居民财富配置转型需求，“固收+”受到来自机构端和零售端的广泛关注。早在去年，它就已被多家公司列为重点营销项目与核心布局赛道，产品线随之持续完善。

　　在业内人士看来，一方面，随着利率中枢下行，纯债产品的收益空间越来越有限；另一方面，资管新规出台后，原有的非标理财等产品退出市场，但投资者对具有类似风险收益特征的产品仍有明显需求。“固收+”成为填补这一市场空白的主要选择。

　　最近一年来，“固收+”基金的市场规模持续攀升。Wind数据显示，截至今年二季度末，“固收+”基金的规模合计增至3.52万亿元，较去年同期1.89万亿元增加了86%。其中，二级债基规模增长幅度明显领先，一年增超1.5万亿元，增速超过184%。

　　规模攀升的背后，是业绩与波动的平衡。Wind数据显示，截至9月15日，在1641只“固收+”基金中，1379只产品近一年回报为正，占比超过84%，同期平均数和中位数分别为2.5%、2.25%。

　　渠道新标签：策略透明化

　　当资金持续涌入，产品端的表达方式也在改变。

　　第一财经注意到，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块中增加了新的元素。例如招商银行在“策略固收+”中区分了红利+、科创+、量化+及转债+，而蚂蚁财富则在相关产品中标注策略，如“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。

　　“这是资管行业顺应投资者对定位清晰、管理透明、风险收益特征明确的产品的切实需求。”华南一位基金人士称，“固收+”产品权益部分策略透明化、风格清晰化，是净值化时代投资者需求升级的结果。

　　他续称，传统“固收+”是管理人全权负责内部多资产配置，投资者只能看到净值波动，却难判断收益与亏损的真实来源，这种信息不对称推高了信任成本。如今投资者既要降低波动带来的负面体验，也要明确自身投向的资产或策略，从而更理性地选择适配的资产配置方案。

　　但争议也随之而来，针对“固收+赛道”的模式，业内也出现不同观点。

　　“贴上标签并不必然等于更好的体验。”沪上一位公募基金人士告诉第一财经：“‘固收+’产品带有一定绝对收益属性，对回撤控制要求较高，而赛道化弹性太大，偏离了投资者买这类产品的初心”。

　　他认为，对这类产品而言，收益与回撤并非简单的取舍关系，收益决定了向上能走多远，回撤则决定了持有人能否拿得住。“这类客户大多从存款和理财产品迁徙而来，风险偏好天然偏低，一旦产品回撤超出心理预期，往往引发赎回与被动砍仓之间的负向循环”。

　　也有基金从业人士认为，赛道化尝试并没有什么不好，它适合有明确风格偏好或机构配置需求的资金。关键在于给弹性装上闸门，即可设置明确的最大回撤软约束，一旦组合回撤触及阈值，无论市场行情如何，都会主动降低权益仓位，平衡组合风险。“两者各有适用场景，共同满足多元化的资产配置需求”。

　　前述沪上固定收益人士也表示，一个好的“固收增强”产品，至少应该让持有人清楚地知道，自己买的到底是什么，波动起来大概是什么样子，差的情况能亏多少。

　　他说，“固收+”不是“稳赚不赔”的避风港，尤其是高仓位持有科技板块的相关产品，已经在7月的回撤中付出了代价。这恰恰说明，当资金大量涌入一个快速成长的品类时，产品的设计逻辑和风险边界是否清晰是十分重要的。

　　在该人士看来，真正的“固收+”，不仅是一种资产类别，更是一种思考方式，是对风险和收益之间“性价比”的关注。从中长期而言，中波甚至中低波产品是行业固收增强领域发展的大趋势，更多的产品风格或偏于稳健。