重磅医药大会后，创新药发生了什么？

在全球重磅医学会议召开、多项国产管线数据披露催化下，近期A股创新药板块关注度越发增高。

会议和数据只是表象。如果把目光从盘面移开，投向产业本身，会发现一些更深层的变化正在发生。从短期催化与中长期产业趋势维度看，A股创新药板块正在发生一些积极的变化。

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数据、政策、资金的密集催化

01、临床数据进入密集读出期

9月到年末，重磅医学会议将接踵而至，创新药行业进入临床数据的密集读出期。

近期全球重要的医学会议

数据来源：招商证券

作为下半年全球瞩目的重磅会议，世界肺癌大会（WCLC）于近期召开，国内药企的多款新药管线数据在本次会议上披露。

其中，国内两家药企的两项小细胞肺癌三期研究入选规格最高的全体大会主席专场；一项PD-1/VEGF双抗的头对头三期研究，是全球首次在头对头试验中证明总生存期优于标准PD-1单抗的；另据国金证券统计，中国新药入选口头报告19项、小型口头报告45项，刷新纪录。

接下来的十月，欧洲肿瘤内科学会年会还有更多数据待释放，十一月和十二月分别有癌症免疫治疗学会年会、阿尔茨海默病临床试验会议、美国血液学会年会接棒。数据催化可能会贯穿整个四季度。

02、政策集中落地

据央视新闻报道，2026年国家基本医保药品目录现场谈判竞价协商收官，124个目录外药品入围谈判环节，覆盖肿瘤、罕见病、慢性病以及儿童用药等重点领域创新药，并有望纳入医保目录。商业健康保险创新药品目录调整同步推进，共12个药品入围现场价格协商。两份目录预计于2026年11月公布，自2027年1月1日起正式实施。

政策落地后，医疗支付保障体系进一步完善，由单一基本医保，逐步构建“基本医保保基本、商保创新目录补充高值创新药”的多层次保障格局。对于创新药而言，支付能力的提升有望扩展商业化天花板的高度，后续目录调整进展与纳入医保后创新品种的放量情况或可持续跟踪。

03、资金重要承接方向

资金层面，今年九月以来，AI算力硬件、半导体等科技板块经历月初反弹后再度承压，煤炭、有色等传统周期板块相对较强但弹性有限。

创新药板块由于“业绩拐点+全球化兑现+事件催化”等逻辑，有望成为资金高低切换的重要承接方向。

从持仓结构看，兴业证券统计显示，2026年二季度主动基金医药持仓比例环比明显回落，但资金继续向化学制剂、医疗研发外包（CRO）和其他生物制品等核心方向集中。其中医疗研发外包持仓占比环比提升超10个百分点，成为二季度主要的加仓方向之一。

这或许说明资金不是在撤离医药，而是在向景气度更高的细分方向集中，筹码结构的优化也为增量资金提供了介入空间。

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中长期：基本面、估值与商业化三重支撑

01、基本面出现改善信号

短期催化之外，更根本的支撑来自基本面。

业绩端已出现改善信号。

兴业证券统计显示，万得创新药指数2026年二季度收入同比增长9.02%，较2026年一季度的8.48%进一步提速；归母净利润同比增长26.65%，较一季度的20.99%加速；扣非归母净利润同比增长52.54%，较一季度的26.84%接近翻倍。

订单端同样在验证景气度。

国金证券统计显示，海外CXO公司陆续发布了2026年中报，多家公司二季度订单出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，大多数企业上修了业绩指引。国内多家头部CXO企业在全年高增长的背景下，也进一步上调全年业绩指引。

业绩指引上调，一方面反映下游创新药海内外订单持续落地，另一方面验证了CXO行业景气上行逻辑不断夯实。

02、估值压力有所释放

估值层面，兴业证券数据显示，截至2026年9月中旬，医药板块估值为27.50倍（PE-TTM，整体法，剔除负值），对沪深300的估值溢价率为114.76%，近期医药生物板块相对沪深300的溢价率呈下降趋势，相对估值压力有所释放。随着创新药板块逐步由“估值驱动”向“业绩+全球化兑现驱动”转变，基本面改善与估值修复的共振值得期待。

2014年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化

（左轴为PE估值，右轴为溢价率）

红线：申万医药生物；蓝线：沪深300；灰线：相对沪深300溢价率（右轴）

资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理，截至2026.9.11；

备注：估值指标为市盈率（PE），TTM整体法，剔除负值

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全球化商业兑现是核心长期变量

商业全球化兑现是国内创新药板块核心的长期变量。

兴业证券统计显示，截至2026年上半年，中国License-out数量100起，为2025年全年的63%；首付款50亿美元，为2025年全年的71%；交易总金额997亿美元，为2025年全年的73%，均创历史同期新高。

早期对外授权品种逐步进入海外商业化叙事新阶段，同时新一代前沿管线持续输出，形成持续迭代发展。

更具标志性意义的是，截至2026年7月25日国内创新药在研管线数量占到全球总量的39%，2026年上半年中国药企BD交易总额在全球占比已经达到58%，但2025年国产创新药在海外创新药市场的占比仅约0.5%（均据兴业证券统计）。

这个巨大的落差，可能成为未来几年主要看点。

随着前期完成海外授权的ADC、IO双抗等重磅创新品种陆续在欧美市场获批上市，国产创新药在海外市场的销售份额仍有较大提升空间。2027年预计有5款以上国产创新药海外商业化。

越来越多的中国创新药在海外进入商业化阶段，将是中国创新药在全球市场竞争力的集中验证。若初期销售能够有超预期表现，市场对这些品种未来的远期销售会更有信心，对整个创新药板块也将形成提振。

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主要参考资料：

1、兴业证券：中国创新药正迈向海外商业化的4.0时代，持续看好创新药产业链+创新药2026.9.13；医药板块盈利能力迎来大幅提升，持续关注创新药及创新药产业链—，2026.9.13；板块中报业绩提速，持续看好创新药产业链+创新药，2026.9.7

2、国金证券：WCLC大会催化，关注创新药临床数据读出2026.9.12

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