“卖子”多年后，东软集团豪掷10亿增持，看好东软医疗五闯IPO

来源：《投资有道》杂志

东软医疗曾四次申报IPO，都未能实现上市。作为其原实控方、现第二大股东，东软集团计划出资9.9亿元参与设立专项基金，分两步收购东软医疗12.27%股权，以支持东软医疗再次申报发行上市。

东软集团设立专项基金收购东软医疗股权，溢价近140%

2026年9月15日，东软集团（600718.SH）发布关联交易公告，其参投的专项基金拟购买联营企业东软医疗系统股份有限公司（以下简称：东软医疗）股权。

东软集团作为有限合伙人，与其他三家公司共同发起设立辽宁省东铁盛泰私募股权投资基金合伙企业（有限合伙），即专项基金。该基金将以现金方式购买大连东软控股有限公司（以下简称：东软控股）持有的东软医疗8.34%股权，交易对价为10.83亿元，对应东软医疗100%股权作价为129.87亿元，较东软医疗股东全部权益账面价值溢价139.33%。

东软控股为东软集团第一大股东。虽然交易主体为专项基金，但从实质重于形式的角度考虑，东软集团将本次交易认定为关联交易。

专项基金总规模为16.06亿元，专项用于对东软医疗的投资。东软集团认缴9.9亿元，持有专项基金约61.64%的合伙份额。目前，专项基金已经完成备案，分两期实缴出资。

其中，第一期实缴总规模为6亿元，东软集团实缴3.7亿元。第一期资金实缴完毕后，专项基金参与竞拍人保集团公开挂牌出售的东软医疗3.93%股权，受让价格为5.1亿元，该股权竞拍交易定价估值与本次关联股权转让一致。9月11日，上述3.93%股权完成交割。

专项基金第二期实缴总规模为10.06亿元，东软集团实缴6.2亿元。在专项基金向东软控股收购东软医疗8.34%股权事项确定后，第二期实缴将启动。

本次关联股权转让完成后，专项基金对东软医疗的累计持股占比将达到12.27%，成为东软医疗第三大股东。

目前，东软集团持有东软医疗26.85%的股权，为第二大股东。公司已与专项基金签署《一致行动协议》。上述关联股权转让完成后，东软集团与专项基金将合计拥有东软医疗约39.1%的表决权。

值得注意的是，东软医疗原为东软集团医疗设备业务的独立运行承载主体。2016年，弘毅投资、CPPIB、高盛、通和、东软控股合计出资11.33亿元，向东软集团收购东软医疗部分股权，同时联合东软医疗员工持股公司共同对东软医疗增资16亿元。

交易完成后，东软集团持有的东软医疗股权比例降至33.89%，失去控制权，但仍为第一大股东。2016年7月31日起，东软集团不再将东软医疗纳入合并财务报表范围，而是作为联营公司按照长期股权投资的权益法核算。

2024年8月，通用技术集团资本有限公司（以下简称：通用技术集团）通过收购和增资的形式取得东软医疗共计45.22%股份，成为东软医疗第一大股东，东软集团对东软医疗的持股比例降至26.85%。

东软医疗四闯IPO皆“折戟”，估值较两年前缩水10%

在通用技术集团入股前，东软医疗曾四次冲刺IPO，但都未能实现上市。

2020年6月，上交所受理东软医疗的科创板IPO申请。11月，该公司及保荐人中金公司（601995.SH）主动撤回申请文件。

对于为何撤回申报材料，东软医疗相关负责人称有两大原因。一方面是受公共卫生事件影响，另一方面，东软医疗的并购项目在IPO申请过程中暂停，经公司综合考虑，希望优先推动重要并购项目。

据科创板招股书，彼时，东软集团为公司第一大股东，持股占比为29.94%。2017年至2019年，东软医疗营收分别为14.45亿元、19.26亿元和19.25亿元，净利润分别为5157.95万元、1.69亿元和8265.27万元。2019年，公司净利润同比下降约51%，主要系毛利率下降、期间费用上升所致。

东软医疗当时计划通过科创板IPO发行不超过3.94亿股（行使超额配售选择权之前）募资9.65亿元，占公司发行后股份总数的比例不低于10%且不超过15%。按发行上限计算，东软医疗IPO发行前估值约为55亿元。

此后，东软医疗分别于2021年5月、12月和2022年9月三次向港交所递表，但都未进入港交所聆讯环节。

据港股招股书，2020年、2021年及2022年上半年，东软医疗收入分别为24.59亿元、28.03亿元和15.02亿元，年（期）内利润分别为9275.8万元、2.97亿元和2.18亿元。

2021年利润大幅增加的原因之一是公司减持了沈阳东软智睿放疗技术有限公司，取得收益1.52亿元。若扣除其他收入及收益（包括政府补助、各类利息收入、出售固定资产及股权收益等），东软医疗在报告期内将录得净亏损。

据东软集团本次关联交易提供的资产评估报告，2022年至2025年，东软医疗营收分别为30.44亿元、31.81亿元、27.01亿元和36.98亿元，净利润分别为2.26亿元、2.9亿元、-2.92亿元和-7873.62万元，2024年起转亏。

2024年8月，通用技术集团入股东软医疗，当时东软医疗整体估值为145亿元。而本次专项基金入股东软医疗的价格对应估值为129.87亿元，较两年前缩水10.43%。

东软集团表示，设立专项基金的战略目的之一为加大公司对东软医疗的战略影响力，将表决权比例增加至40%左右，以保持东软医疗现有股权架构及治理机制，支持东软医疗申报发行上市。本次交易有利于公司充分把握东软医疗未来尤其是上市后的成长红利，实现资本增值。