年内或加息两次？景顺首席美国经济学家最新预测

当地时间周二，美联储9月议息会议举行。市场对于此次议息会议关注已久，考虑到居高不下的通胀及油价，以及此前8月强劲的非农数据等因素，加息预期显著升温。

日前，景顺首席美国经济学家（Chief US Economist）Turgut Kisinbay博士调整了对美联储政策路径的判断。他表示：现预计美联储或将在 9 月、12 月加息两次；若油价持续走高，第二次加息或提前至 10 月。不排除第三次加息，但我对此仍持观望态度。即便如此，当前市场定价隐含约 3.5 次加息，我认为该预期偏乐观。

我们的宏观预测基本维持不变，经济数据大致符合预期。经济表现较我此前的预估略强，但仍运行在潜在增速附近，并未加速。劳动力市场保持稳定。通胀没有再度加速，整体已企稳，后续理应逐步回落。近期通胀数据的扰动仅为小数点后第二位的小幅偏差，并未改变核心逻辑。

那为何修正判断？

两点原因：

一是能源带来的上行风险抬升；

二是基准情景下通胀回落进度缓慢。

能源价格与通胀降温节奏，两大驱动因素相互强化。先说油价：本轮上涨具备持续性，并非可以忽略的短期脉冲，会直接作用于通胀前景。与此同时，美联储此前已经试图淡化一连串供给冲击。单次冲击尚可消化，但接连发生的冲击难以承受，每一次冲击都会拉长通胀下行的时间。再看通胀回落节奏，这也是美联储委员会不满意之处。通胀虽缓慢下行，但速度不及预期，持续的能源冲击有可能进一步阻滞通胀回落。当前经济贴近潜在增速、劳动力市场平稳，美联储拥有政策操作空间。

不过，Turgut Kisinbay认为，本次加息属于风险对冲式操作，并非新一轮加息周期的开端。目的是提前做风险防护，之后暂停加息再重新评估。这套逻辑与去年恰好相反：去年劳动力市场显现疲态时，美联储降息进行风险防护。今年逻辑反转。倘若通胀展现粘性，当下小幅加息，可以避免日后实施幅度更大、冲击更强的紧缩；如果通胀转向温和、油价回落，美联储或可能终止加息，甚至完全撤销本次加息。

路径展望：

9 月率先加息；除非油价持续高位将第二次加息提前到 10 月，否则第二次加息落在 12 月。两次加息属于合理情景；若能源压力持续，则可能加第三次；更多次数加息缺乏充分依据。长端利率已经承担部分紧缩效果，房地产承压，实际收入增速仅勉强为正。这也是我认为市场计价的 3.5 次加息预期有些透支的原因，不过市场可能要等到油价企稳才会下调该预期。

总结：

宏观基本面没有发生重大变化，但风险的概率分布已经改变。通胀回落偏慢，叠加能源带来新一轮供给端风险，足以推动美联储适度收回去年出于风险对冲目的的降息。基准为两次加息，10 月加息与否取决于油价，12 月仍存变数，整体保持审慎。这是风险应对，不是一轮加息周期。

基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本材料来自景顺集团，不代表景顺长城基金管理有限公司的观点上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不构成具体投资建议。尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。