社融增速回落，信贷续创新低——8月金融数据点评

来源：市场资讯

（来源：浙商银行FICC）

作者｜吴家骏

事件

9月14日，央行发布2026年8月金融数据：

1. 社会融资规模新增1.66万亿元，同比少增9083亿元。

2. 人民币贷款（信贷口径）增加600亿元，同比少增5300亿元。

3. M2同比增速7.5%，较上月下降0.2个百分点；M1同比增速4.1%，与上月回升0.1个百分点。

点评

社融增量重回同比少增，单月少增额创年内新高，直接融资支撑增强

2026年8月社会融资规模新增1.66万亿元，同比少增9083亿元，逆转7月的同比多增，单月少增额创年内新高；社融存量同比增速由7月的7.4%回落至7.2%，季调后月环比折年增速由7.9%放缓至5.4%。

政府债券净发行1.01万亿元，仍是社融的绝对支撑力量；企业债券净融资2712亿元、同比多增1374亿元，非金融企业股票融资639亿元、同比多增183亿元。前八个月债券和股票融资占社融增量比重升至 50.31%，已超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点，社融结构加速向"以债替贷""以股代债"转型。

人民币贷款（社融口径）增加约600亿元，同比少增约5700亿元，表内融资需求未见实质性改善，对社融形成主要拖累。未贴现银行承兑汇票增加382亿元，同比少增1590亿元，叠加新增信托贷款同比多减583亿元、新增委托贷款同比多增394亿元，表外三项合计新增378亿元、同比少增1780亿元。同时，8月政府债券净发行同比少增约3500亿元，前八个月累计同比少发约1.5万亿元。

居民端去杠杆加速，企业端呈现"新升旧降"，票据融资小幅多增

居民端加速去杠杆。 住户贷款净偿还约2029亿元，同比多减2332亿元，其中中长期贷款减少822亿元、同比多减1022亿元，短期贷款减少1219亿元、同比多减1324亿元，反映一线地产放松效果衰减、提前还贷延续及耐用品需求乏力（8月乘用车零售同比降幅由18%走阔至19%）。前八个月住户贷款累计减少1.03万亿元，缩表态势未改软。

企业端呈现"新升旧降"。 企（事）业单位贷款增加约2600亿元，其中中长期贷款新增3200亿元、同比少增1500亿元；短期贷款净偿还1600亿元、同比多减2300亿元，6月末冲量后对公短贷连续两个月净偿还，更多是投放前置后的回吐。

票据融资小幅多增。 票据融资新增1000亿元，同比多增469亿元，在7月短暂逆转后恢复此前相对旺盛格局，但绝对增量有限，显示信贷新常态下银行通过票据冲量的动力不强。需注意，8月票据融资保持增长主因是当月已贴现票据到期量较少（仅2.41万亿元）；随着9月到期量升至2.84万亿元、10月升至3.8万亿元左右，票据融资后续将难以继续支撑贷款增长。

综合来看，8月人民币贷款增加600亿元，同比少增5300亿元，贷款余额同比增速放缓至4.9%、续创阶段性新低；剔除置换债影响后新增贷款4173亿元，同比少增4404亿元。非银金融机构贷款减少436亿元，剔除票据与非银后企业端贷款增加约1600亿元、同比少增约3800亿元。整体呈现"居民偏弱、企业分化、票据托底"格局，实体有效融资需求仍待改善。

M2增速小幅回落，M1回升带动剪刀差收窄

8月末M2同比增长7.5%，较上月回落0.2个百分点，略低于市场预期，主要受信贷扩张放缓与资本市场震荡拖累；M1同比增长4.1%，较上月回升0.1个百分点，或继续受外汇净流入提振（8月贸易顺差1191亿美元、同比多增181亿美元），PPI同比回升至 3.8% 亦指向企业盈利改善。M2-M1剪刀差由上月3.7%收窄至 3.4%。

存款方面，8月人民币存款同比少增8600亿元，其中非银金融机构存款同比大幅少增6200亿元，主要反映7月权益市场调整余波、居民资金由股市转向理财；财政存款同比少增800亿元，拨付边际提速。价格方面，8月同业拆借、质押式债券回购加权平均利率分别为1.38%、1.4%，均较上月下降0.02个百分点，资金面延续宽松。

小结与展望

8月金融数据整体呈现"社融重回同比少增、信贷续创阶段新低、直接融资支撑增强、货币活化边际改善"的特征：社融端，企业债与股票融资延续多增，贷款、政府债与表外融资同比少增构成拖累；信贷端，居民去杠杆加速、企业"新升旧降"，票据融资小幅多增但主因到期量较少；货币端，M1在外汇流入支撑下回升，剪刀差收窄。

后续关注：9月社融受高基数影响或延续承压、四季度能否企稳；企业中长期贷款能否随地方债发行提速及新型政策性金融工具落地而改善；票据融资在到期量大幅抬升后的走势；居民端能否走出降杠杆通道。