61岁千亿女老板，卡住iPhone Duo「命门」

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我们还不敢说能御风而行，但要先准备好，当风来的时候，才能随风起舞。

作者 ：陈浩

来源： 中国企业家杂志（ID：iceo-com-cn）

北京时间9月10日凌晨，约翰·特努斯出现在了苹果发布会上。9天前，他刚刚从蒂姆·库克手中接过这家公司，这是苹果15年来第一次最高管理层交接。发布会行进到后半程，这位新CEO用那句经典的“One more thing”，引出了苹果的第一款折叠屏手机iPhone Duo——5.4英寸外屏、7.6英寸内屏，国行售价15999元起。这一发布被《金融时报》称作“iPhone近20年来最大变革”。

当天上午，A股领涨的是领益智造（以下简称“领益”）。它的分时线几乎被垂直拉起，最高摸到13.67元。9月10日、11日两天，股价累计上涨5.31%，公司市值达1063.8亿元。

这家成立于2006年，由曾芳勤一手创办的公司，是苹果的核心供应商之一，主要做精密功能件、结构件与模组。它的客户名单覆盖了全球头部的消费电子与新能源汽车公司，被称为“巨人背后的隐形冠军”，而它自己也早已是“巨人”体量——十万名员工，年营收超过500亿元；每天出货超过10亿件零部件，在全球有80个制造基地生产。

▲来源：视觉中国

这次的引爆点是一篇报道。《中国证券报》当日从产业链及公司方面获悉：领益是iPhone Duo的供应商，涵盖了铰链、屏幕支撑板、超薄均热板等核心精密件。尽管对于是否供货苹果，公司只以“保密协议”回应，但在市场看来，这款史上最贵iPhone上“最难的活儿”，已经攥在了领益手里。

折叠屏带来的是一批新的零部件：铰链、屏幕支撑板、超薄均热板——在直板机时代，它们要么不存在，要么价值量极低。尽管安卓阵营已把折叠屏迭代了几代，苹果的第一款折叠机一上来，就把铰链公差、开合寿命、散热、支撑，都拉到了验收标准的上限。

“果链”名单也因此被改写。这是在直板机时代完全不存在的新品类，谁的技术最硬，订单就是谁的。从产业链传出的消息看，这一次并没有落进传统“果链大鳄”的手里。

若消息为真，曾芳勤这次把领益的生态位卡得更牢了。

曾芳勤今年61岁。苹果产业链上，有三个中国女人常被并列提起：蓝思科技的周群飞，从手表玻璃作坊起步，把手机玻璃做成了千亿元生意；立讯精密的王来春，早年是富士康的流水线女工，如今公司已是A股“果链”的龙头；第三位就是曾芳勤。

她和领益不为普通消费者所知，一半是公司、产品属性决定的，另一半则是创始人的性格：她很少公开露面；聊起企业追求，她说领益选的路是稳定经营，想做的是百年企业，淡泊名利才能长远发展；她的创业史本身也是一部“大器晚成”的样本，41岁才辞去外企高管的职位，从深圳一间小厂房起步。

过去20年，她和这家公司学会的是同一件事：在毫厘之间求生存。而现在，61岁的她，正把这一切押上另一张牌桌。

01

不止“背后”

2006年5月，曾芳勤在深圳创立领胜电子。起点是一间小厂房：80名员工，10台机器。她后来回忆，当时最担心的不是接不到订单，而是出不了货——因为场地太小，她把会议室都摆满了机器。

她创业前的履历是一条标准的精英路线：深圳人，1965年出生，武汉大学毕业；当过深圳市远洋渔业公司副总经理，20世纪80年代末赴美留学，在休斯敦大学读完跨国管理硕士，进入硅谷的科技公司；2000年回国，出任美资企业美时精密中国区总经理，由此一头扎进精密件行业。

这条路她原本可以安稳地走到底。国企的“铁饭碗”、硅谷的职位、外企中国区总经理——每一次，她都在旁人羡慕的位置上转身。

曾从来不算是个“安分”的人。去美国是赶上了留学潮，也是因为她对按部就班的工作失去了热情。而动了创业的念头，是因为在美时精密让她看清了一件事：国内消费电子对精密部件的需求正被引爆，可靠的供给却少得可怜。

2006年，诺基亚正在为手机热熔胶工艺寻找合作伙伴。消息传来，她判断市场机遇稍纵即逝，随即辞去美时精密的高管职位，决定自己下场，“如果你前面一段做得好，有比较好的声誉，生意会自然来找你”。

诺基亚的单子不好啃。那是一块带弧面的手机精密件——行内叫“2.5D曲面”，边缘有一道弧度，贴合适配的难度陡增。要把这块件上的金属和塑料用热熔胶严丝合缝地粘在一起，胶要刚好熔化到各个曲面和角度，还得通过防跌落测试。“如果是硬性把胶放上去加热，它可能就流掉了。”曾芳勤回忆说。

在她之前，一支韩国工程师团队两个星期没做出来，项目负责人气得把专家们的护照都收走了。领胜电子在高压下接棒，反复调试热熔工艺，最终通过了严苛的测试。靠这个项目，它在行业里打开了局面。

2007年前后，苹果开始在全球铺设供应链，领胜电子争取到MacBook配件的机会。但紧接着，撞上了几乎所有果链公司都撞过的那面墙：良率。

什么是良率？一批产品里能通过客户验收的比例。这个数字听起来朴素，却是苹果筛选供应商最残酷的一关：标准逐年抬升，不达标就出局，几乎每一家果链上的公司都经历过良率爬坡的煎熬。但争取到苹果订单，在这个链条上就等同于“被验证”——等于拿到最挑剔客户的背书，也等于把自己放上最严苛的考场。

“一开始根本就没法做。”曾芳勤回忆，良率不到30%，客户建议她干脆收购一家已经在做这行的供应商。她去看了一圈，都达不到心里标准，决定从头开始：把4条制程所有机台的人拉到一起，组建一支突击队。

“良率30%时，客户要50%至70%，我们说这不可能，但还是做到了……后来要求提到90%，把牙血都咬出来了。”为了达到目标，她总结出一条方法论，“把每一个小的制程做到99%以上的良率，加在一起，你才能达到终极良率。”

这场仗打了近一年。另外两家供应商相继出局，最后只剩下领胜电子。以此为起点，它的产品线从MacBook扩展到iPhone、iPad、Apple Watch、AirPods等全线核心产品。

但在苹果的供应商体系里，高良率只是入场券。行业里有一句老话：“红字接单、蓝字出货”，意思是按客户要求接单时账上是红的，要靠制造过程中的抠成本，把“红字”做成“蓝字”。

比如领胜电子自造了原来进口要近四五十万美元一台的圆刀机，成本压到30万元。它还长期把管理费用率控制在5%以下，而欧美同行是12%到15%。

苹果的订单逼着供应商把能力推向极致，也把利润压到毫厘。“甘愿做巨人背后的无名英雄。”她这样解释公司的位置，“品牌商付出了知识产权、市场风险，而我们赚取的是长期相对稳定的利润。没有冒着同样的风险，凭什么去拿人家的荣耀？”

话虽如此，但她的野心远不止于“背后”。

02

两次上市

上市这件事，曾芳勤想过很久。

模切，是精密制造里的一道基础工序——用模具把胶带、泡棉、薄膜等材料冲切成精确形状，手机里那些不起眼又离不开的内部材料，大多靠它成型。

2012年，领胜电子的手机模切业务已经做到全球收入第一；也在这前后，立讯精密、环旭电子等同行相继上市。她意识到，企业的下一步发展，离不开上市融资。

2017年7月，公司以207.3亿元作价借壳江粉磁材：按4.68元/股，增发约44.29亿股；次年3月完成重组，更名为领益智造。在并购重组审核收紧的那两年，这笔交易罕见地无条件过会，创下了当时精密制造领域的借壳纪录。

资本市场的“第一课”并不温柔。据2018年财报，借壳后的第一个完整财年，领益亏了约6.8亿元。

股价回涨之路跌宕起伏。2020年底，消费电子行业的景气一度把它推回千亿元市值；2021年净利润下滑近五成，股价又跌了回去。真正把它送回高点的，是2024年之后的AI起势——散热、服务器、机器人相继进入主流叙事。2025年，公司营收突破500亿元，股价从年初的8元左右，最高超过18元。

曾芳勤这样形容上市公司的处境：“我曾把上市公司比作穿上了一双红舞鞋，一旦穿上就脱不下来，必须保持高速、稳定且高质量的增长。这是压力，也是动力。当一个赛道逐渐成熟，我们就必须去寻找下一个让我们继续跳舞的舞台。”

上市之后的几年，她的主要动作变成了收购，一单接一单，试图为领益拼出新增长曲线。2019年，它作价6.78亿元收购芬兰充电器公司赛尔康，这笔交易在当时并不惹眼。“机我们解决了，电这一块是缺的。”曾芳勤说，“你举手说能做模组，谁信你？”赛尔康就成了那张“证明”，“坦率讲，七年前买赛尔康，想不到会和AI相关。”

▲来源：领益智造官网

此后并购的棋子接连落下：浙江锦泰、江苏科达、浙江向隆，铺向汽车；2025年底，收购热管理公司立敏达35%股权，切入AI服务器液冷，借此拿到北美头部算力客户的供应商认证，从“果链”一步跨进“算力链”。早年收购的赛尔康也已切入AI数据中心电源，产品完成首批量产交付，并进入北美大客户的服务器电源供应体系。

她最大的一注，押在了机器人上。

去年6月，领益在深圳总部办了一场机器人战略发布会，三十多家产业链公司到场——她当众宣布“All in机器人”，目标是成为“全球TOP 3的具身智能硬件制造商”。曾芳勤判断这是下一个“十万亿级”的舞台，而领益20年攒下的精密制造能力，让它在这个赛道上近乎“舍我其谁”。她直言未来三年，每年投入不少于2亿元；与机器人企业深度合作，做机器人公司身后的硬件底座。

带着新展望，今年6月，曾芳勤在香港又一次敲响了领益的上市锣——19家基石投资者入局，从KKR到荣耀、舜宇光学等；募资82.66亿港元，其中近三成将投向并购。

上市首日，领益H股盘中一度较发行价上涨15.91%。但到9月11日，H股收报6.465港元，同期的A股对H股的溢价超过一倍。

新故事看起来没有得到香港投资者的认可。2025年，领益营收514.29亿元、同比增长16.2%，归母净利润22.88亿元、同比增长30.3%，但毛利率从2022年的20.73%一路滑到15.80%。2026年上半年，公司营收251.49亿元、同比增长6.45%，归母净利润7.64亿元，同比下滑17.9%。

二十年下来，领益把规模做上来了。据行业数据，它在全球AI终端设备高精密功能件市场的份额排名第一。但前五大客户贡献57.5%的收入，行业测算苹果及其组装商合计约三成，这意味着它的每一次转身，仍然不完全由自己说了算。

03

下一程

在苹果发布会前三天，华为Mate XT 2、小米18 Fold先后发布。加上迟来的苹果，折叠屏赛道骤然拥挤。这门生意对领益的意义在于“单机价值量”——铰链、支撑板、散热、电池壳，一部折叠屏里的核心精密件，价值量是直板机的数倍。

概念可以秒燃，但量产爬坡是个力气活——价值量是数倍，不等于利润翻倍，真正的成色还要看良率。据行业报道，分析师对首年出货的预期从300万台到800万台不等，折叠屏渗透率眼下约1.6%，预测到2027年才会超过3%。

不过，这只是领益四张牌中的一张。在内部，它的下一程被概括成四个字：人、眼、折、服——人形机器人、AI眼镜及XR、折叠屏、AI服务器。

除了折叠屏之外，“眼”也有了底子：2024年、2025年，AI眼镜及XR相关收入分别为40.57亿元和37.74亿元。另一张已经接到订单的牌是“服”：据行业媒体，2025年底收购的立敏达，生产AI服务器的液冷散热部件，订单已经排到2027年一季度；东莞等地核心产线，一年能产出50万套。

▲来源：领益智造官网

而想象空间最大的“人”。领益还是不造整机，做品牌方身后的制造——核心零部件、总成与整机组装。截至2025年底，它已交付超5000台套机器人硬件及整机组装服务，客户涵盖智元、魔法原子等20多家。

曾芳勤说：“当一台机器人的综合使用成本，能够优于它所替代的人工时，引爆点就来了。”而随着形势变化，她算账的标尺也一路在变：早年做自动化，一台设备要能取代20个工人才值得投；后来标准降到10个人、6个人；“现在，一条自动线能取代3个人，我就干。”

按计划，领益自己的产线上会先跑起至少100台机器人，同时“把整机成本至少降一半，做到20万元以下”。

而支撑这一切的，是消费电子这台“现金奶牛”。“我们是用现有业务，来养未来要高度增长的业务。这个‘养’，我们是有决心的，大概至少要养三年。”曾芳勤说。

2019年前后，公司组建折叠屏专项研发团队。此后，钛合金精密加工、碳纤维成型、超薄不锈钢蚀刻等工艺陆续落地。

领益能接住这些活，靠的不是“临时抱佛脚”。2019年，第一代折叠屏手机刚上市，行业里还有一堆没解决的问题，谁也不知道这个形态能不能成——领益先组建了专项队伍，一练就是七年：几个新项目从不锈钢、钛合金做到碳纤维，三代材料做了个遍；铰链轴芯的加工精度，达到0.002毫米，相当于把一根头发丝劈成35份；屏幕支撑件出厂前，要经受十万次开合测试。

据机构测算，一台折叠屏里，领益能辐射到的部分价值80到100美元，中性预期下，一年能够新增36亿到45亿元收入。

曾芳勤把领益的下一程定义为“探路者”：“要把握第N增长曲线，首先需要敏锐的市场触觉，真正成为探路者，然后在细分行业再成为全球的领军者。”折叠屏，就是那条跑在最前面的曲线。

苹果入局，被视为折叠屏从小众走向主流的关键一步。但折叠屏要真正上量，还要等价格、耐用性与生态的成熟。iPhone Duo定价15999元起、顶配逼近2.7万元，仍站在“高端尝鲜”的价位带上。

对现阶段的领益而言，把折叠屏磨出的精密件能力复用到更多品类、更多客户身上，是“平台型制造公司”从故事走向现实的关键一步。

在它的招股书里，有一句话：业务提前布局，在等风来。

“希望它是一个更加健康的企业，能自行进行熵减——自己疗自己的伤，自己治自己的病，自己渴望需要的人才，呼唤自己的英雄。”曾芳勤说，“现在还只是小荷才露尖尖角，小满都没到。”

“我们还不敢说能御风而行，但我们要先准备好，当风来的时候，才能随风起舞。”

THE END

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