昔日天猫防晒第一品牌被收购

护肤利润暴跌80%，Puig花93亿补短板。

作者| 飘 飘

责编 | 高 高

来源| 聚美丽

自与雅诗兰黛的联姻告吹后，西班牙时尚与美妆集团Puig(“普伊格”，下文简称“Puig集团”)[1]转头加码多品牌、多品类运营能力建设。

譬如，7月收购Charlotte Tilbury股权后，该企业再度出手，进一步买入西班牙知名皮肤学级护肤品牌怡思丁ISDIN的剩余股权。

昨日(9月14日)，泛欧交易所Euronext披露信息称，Puig集团斥资12亿欧元(约92.93亿元人民币)收购怡思丁ISDIN剩余50%股权。

△图源：截自泛欧交易所Euronext报道

93亿，Puig买下防晒第一品牌

从报道内容来看，Puig集团已与该品牌另一名股东，即西班牙百年制药集团埃斯特维Esteve达成协议。

这意味着该交易完成后，Puig集团将全资持有怡思丁ISDIN股份，强化其在皮肤学护肤领域的布局。

不过，Puig集团在申报文件中表示，收购费用由其自有资金与债务融资共同承担。

该企业将在交割时，支付9亿欧元(约69.69亿元人民币)收购怡思丁ISDIN的50%股权，剩余3亿欧元(约23.23亿元人民币)延期至2029年一季度付款。截至发稿前，该笔交易尚待监管审批，预计2027年一季度末完成交割。

据悉，怡思丁ISDIN诞生于1975年，由埃斯特维Esteve与Puig两大集团，通过合资公司、双方各持股50%的形式运营。

此后，该品牌借助制药背景聚焦专业护肤市场。尤其是怡思丁ISDIN创立次年(1976年)，便建立透明科研实验室，搭建起医研研发体系，为后续产品(如尿素系列)研发奠定基础。

在产品上，怡思丁ISDIN主要涉及防晒护理、功效护肤、母婴护理和私处护理四大品类，售价为49-788元(参考天猫官方定价)。

△图源：截自怡思丁ISDIN官网

2015年4月，怡思丁ISDIN通过天猫国际正式进入中国市场。如今，其官方海外旗舰店累计粉丝数292W，最畅销的小蓝瓶防晒月售3W+，位列进口防晒霜好评榜第3名。

为进一步打开中国市场，怡思丁ISDIN一方面在2019年签约魏大勋为首位全球代言人，后续还与朱正廷、孙坚等艺人/体育明星合作。

△图源：怡思丁ISDIN官方微博，图4孙坚系品牌最新全球代言人

另一方面，其还同年布局屈臣氏等线下渠道，并在该年跻身中国防晒品类TOP3。

紧接着，2020年3月，怡思丁ISDIN销售额位列天猫防晒品类第一，迎来品牌高光时刻。

除了中国市场，西班牙本土也是怡思丁ISDIN的重要阵地。欧睿数据显示，2025年其在西班牙防晒护理领域占据约23%的市场份额，并通过约1.2万家药房进行销售。不仅如此，怡思丁ISDIN西班牙本土收入80%左右来自药房[2]。

不过，目前怡思丁ISDIN整体业绩呈现停滞的状态。多家西班牙媒体披露[3]，怡思丁ISDIN2025营收仅微增0.8%至6.48亿欧元(约50.18亿元人民币)，与其2024年的13%增速形成鲜明对比。

更甚的是，其在盈利端压力更大，净利润同比下降14%至5670万欧元(约4.39亿元人民币)，营业利润更下滑26.6%。

护肤利润暴跌80%，Puig急于补课

而从此次Puig集团收购怡思丁ISDIN剩余股权来看，意在补齐护肤市场短板，并缓解业绩压力。

Puig集团最早以香水与彩妆代理业务起家，长期承担国际品牌进入西班牙及南欧市场的渠道角色，积累了高端美妆分销与零售经验。

2004年，该企业创始人之孙、原集团首席执行官Marc Puig因经营亏损危机上任，开始主导大规模重组，将战略聚焦于高端香水与时尚领域。

此后，他主导包括Charlotte Tilbury、Byredo、Dr. Barbara Sturm在内的多次品牌收购，由此Puig集团逐渐向自有品牌运营转型(2018年上升为企业战略)。

然而，正是这一历史遗留原因，致使Puig集团在护肤板块的运营上，显现出一定的颓势。

目前，在护肤业务上，Puig集团仅有Uriage依泉、Dr. Barbara Sturm、Kama Ayurveda、Loto del Sur和Apivita艾蜜塔5个品牌聚焦该赛道。此外，虽Charlotte Tilbury含少量护肤产品线[4]，但此业务的核心增长来自Uriage依泉。

△图源：上述框住的5个品牌为Puig旗下主营护肤的品牌，同时CT含少量护肤线，截自该企业官网

财报显示，Puig护肤板块2025年净收入为5.51亿欧元(约42.67亿元人民币)，同比增长7.3%，占总营收的11%；营业利润则同比下跌11%至3290万欧元(约2.55亿元人民币)。

△图源：截自Puig集团2025年财报，图中为其香水时尚、彩妆和护肤三大业务的净收入及营业利润

更甚的是，其2026上半年净收入为2.79亿欧元(约21.61亿元人民币)，仅同比增长1.2%。营收增速放缓同时，该企业盈利也承压，其营业利润暴跌80%至420万欧元(约3252.40万元人民币)。

△图源：截自Puig集团2026上半年财报，图中为其香水时尚、彩妆和护肤三大业务的净收入及营业利润

而这两份财报中均提及，增长核心为Uriage依泉，Dr. Barbara Sturm等品牌整合成本拖累该板块利润，Charlotte Tilbury护肤尚在市场扩张中，但体量较小。

如今，怡思丁ISDIN暂未并表，预计2027年一季度完成收购并入，将大幅扩充护肤规模。但该品牌现阶段的增长停滞，也为护肤板块的整合带来一定压力。

此外，聚美丽还观察到，亚太(含中国)地区为Puig集团2026上半年增长最快市场，实现有机增速为20.9%，但贡献主要来自香水及彩妆。可见，一旦怡思丁ISDIN纳入Puig集团，有望扩容该公司在中国乃至亚太的规模。

因此，2026年6月的股东大会上，Puig集团管理层明确提出，将皮肤学护肤业务培育为全新的业绩增长支柱，并将其列为集团四大战略方向之一。

这一表态在此次收购案中得到再次确认，Puig集团首席执行官José Manuel Albesa在公开发言中表示，“扩大我们在皮肤学护肤领域的布局，是Puig集团的战略优先事项。”

值得注意的是，放眼全球美妆市场，欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、皮尔法伯等头部企业早已将皮肤科学置于战略地位。Puig集团此次收购，看似顺势而为，实则也是一场硬仗。皮肤学护肤赛道虽热，但竞争格局已相对成熟，Puig此时切入，机遇与挑战并存。

回看Puig集团收购怡思丁ISDIN一事，本质是拿下皮肤学护肤+防晒的成熟品牌与中国市场底盘，一举补齐皮肤学护肤市场份额，优化集团收入结构。

但交易对价不低，后续品牌整合、利润率修复是核心考验，且防晒市场内卷，怡思丁ISDIN能否维持原有增长，将决定这笔收购的价值。

注：文中涉及外币内容，均按照2026年9月15日汇率换算，1欧元≈7.7438人民币

信息来源：

[1]企查查显示，Puig集团境内工商注册名称为璞致，行业报道通用译名为普伊格；

[2]该数据引自怡思丁西班牙区总经理Luis Doussinague公开发言，内容参考infarma报道；

[3]怡思丁ISDIN2025年营收参考自西班牙媒体Modaes、La Vanguardia和Expansión等报道；

[4]上述品牌官方介绍称，Uriage依泉为药妆护肤，集团护肤板块核心品牌；Dr. Barbara Sturm为德国高端功效贵妇护肤品牌；Apivita艾蜜塔为希腊天然药妆护肤品牌；Kama Ayurveda为印度阿育吠陀护肤个护品牌；Loto del Sur为哥伦比亚植物系面部及身体护肤个护品牌。

视觉设计：乐乐

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