辅导近三年终止 IPO，序康基因卡在哪？多家同行 IPO 接连折戟，盈利难题或成基因检测行业资本化“拦路虎”

本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅

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在辅导近三年、发布十一期进展报告后，序康基因选择撤回IPO辅导备案。这一选择背后，是基因检测行业资本化困境的缩影。

近日，证监会官网信息显示，上海序康基因科技股份有限公司（下称“序康基因”）已撤回辅导备案。公开信息显示，序康基因于2023年11月24日与华泰联合证券签署上市辅导协议，截至2026年7月，已经进行了十一期辅导工作。

值得注意的是，2026年以来的最后两期辅导进展报告显示，公司在内部控制与董监高合规意识等方面仍存在短板。但业内人士表示，基因检测药企主动退出IPO极大可能是商业模式可持续性、盈利能力有待夯实。

从行业层面看，一边是市场规模持续扩容、医保新政落地带来的行业利好，一边是行业整体增收不增利的困境，以及资本化进程的集体停滞。序康基因的上市困境并非孤例，世和基因、安诺优达、臻和科技等公司的上市之路同样屡屡折戟，基因检测行业迎来洗牌期。

9月15日，时代周报记者就辅导终止原因及后续资本规划致电致函序康基因，电话未接通，截至发稿，采访函亦未获回复。

三年十一期辅导无果，IPO受阻或困于盈利能力

天眼查显示，序康基因成立于2015年4月，注册资本约1.02亿元，法定代表人为陆思嘉，隶属亿康医学集团。公司以单细胞全基因组扩增及测序技术的研发服务为主业，为优生优育领域和肿瘤早期诊断提供精准医学检测技术。

具体来看，序康基因的技术体系围绕两大核心技术构建。一是MALBAC®单细胞全基因组扩增技术，二是ChromInst®-PGTA分子遗传检测技术，主要应用于胚胎植入前遗传学检测等生育健康场景。据公开信息，公司已与全国85%以上具有PGT资质的生殖中心建立合作。

在资本层面，序康基因的融资规模同样可观。据天眼查信息，序康基因已完成7轮融资，投资方既包括苏州基金、越秀产业基金等政府引导基金，也有通和毓承、宏瓴资本等生物医药产业基金，以及中金资本、交银国际、云锋基金等知名机构。最新一轮融资于2023年5月完成。

也正是在这一轮融资完成的半年后，序康基因启动了上市辅导。上市辅导文件显示，自2023年11月至2026年6月，公司已完成十一期辅导，时间跨度将近三年。

对于辅导终止的可能原因，2026年以来进行的第十期和第十一期辅导文件均显示，序康基因仍存在合规问题。

第十期辅导文件称，“公司内部控制流程的精细化执行与董监高合规意识需进一步提升”，并提到“公司部分董监高及核心技术人员对最新证券监管法规、信息披露的严密逻辑，以及募投项目前瞻性规划的深刻理解仍需持续强化”。

第十一期辅导文件则显示，“公司管理层及相关关键岗位人员需持续加强对境内外资本市场最新动态的关注，进一步拓宽资本运作视野，深化对合规逻辑的理解，以赋能公司长远发展”。

对于辅导文件中的表述，资深投行人士王骥跃9月15日对时代周报记者表示，大多数情况下，都是企业尚不符合上市标准，辅导机构便以内控不规范为由继续辅导。

另有一位不愿具名的黄姓财务负责人士分析称，拟上市公司的董监高等管理层对于资本市场的理解及驾驭能力有待提升、公司内控合规等诸如此类管理因素并非阻碍企业上市的“硬伤”，这种说法相对比较牵强。

“药企普遍有研发投入高、前期无营收、盈利周期长、研发支出大量资本化或者费用化、现金流压力大等问题。若选择内地上市，绝大多数药企会选择A股科创板上市，上市后监管会严格约束药企，从扣非净利润、营业收入、期末净资产等退市硬红线，会计核算层面监管，再融资财务约束这三个主要维度去给药企上紧箍咒，快速倒逼药企商业化。”该黄姓人士解释称，没有成熟可持续商业盈利能力的药企，一旦选择上市极大可能打乱自身发展节奏。换言之，药企主动退出IPO极大可能是商业模式可持续性、盈利能力这个环节有待夯实。

基因检测行业业绩普遍承压，上市进程整体趋缓

从行业层面看，序康基因的困境并非孤例。

据共研产业研究院数据，2025年中国基因检测市场规模约达487亿元，年复合增长率超30%，预计2030年基因检测市场规模有望突破1000亿元。

然而，与持续扩容的市场形成鲜明对比的是，国内基因检测企业正面临“增收不增利”的尴尬局面。

国内基因检测龙头华大基因（300676.SZ）2025年归母净利润亏损6.17亿元。其核心生育健康业务毛利率从2020年的57.53%下滑至2025年的43.31%，收入同比下降28.06%。2026年上半年，该板块收入同比下滑18.8%。

贝瑞基因（000710.SZ）已连续三年亏损。2025年，公司实现营业总收入9.30亿元，同比下降13.76%；归母净利润亏损1.97亿元。2026年上半年，公司亏损同比进一步扩大。

睿昂基因（688217.SH）2025年营收同比下降26.84%，归母净利润亏损5037.71万元，已是连续第二年亏损。2026年上半年颓势延续，营业收入同比下降20.42%，归母净利润由盈转亏。

三家企业业绩持续承压，也部分折射出基因检测行业竞争加剧、集采降价、需求走弱等系统性困境。行业景气度的下滑也传导至资本化环节，有多家基因检测企业上市进度缓慢。

世和基因曾于2022年5月首次获得科创板IPO受理，排队约两年后，于2024年3月以“拟调整战略规划”为由主动撤回申请。2026年6月，世和基因第二次递交科创板IPO申请，此次拟募资17亿元。

港股市场同样不容乐观，安诺优达港股招股书已两度失效，2026年4月第三次递表；臻和科技三度冲击港交所均告折戟，首次于2022年9月撤回，后两次招股书相继失效。

此外，据证监会官网，2026年以来撤回IPO辅导备案的除序康基因外，还有天津博奥赛斯生物科技股份有限公司，大家医学检验股份有限公司两家体外检测相关企业。

图片来源：证监会官网

不过，政策端正在释放积极信号。2025年12月，国家医保局印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，首次将高通量基因测序（NGS）纳入全国统一病理收费体系，结束了各地定价混乱的局面。重庆、安徽等地率先完成价格规范，单次NGS检测封顶价格分别为9800元和10000元；2026年4月，青海省率先将NGS类项目纳入乙类医保报销。

中信证券今年1月的研报指出，行业将经历新一轮整合，“缺乏资质、技术和资金优势的中小企业被淘汰，头部企业有望通过‘合规产品+院内共建+海外拓展’模式形成差异化竞争格局”。该研报同时判断，2026年至2030年将是中国肿瘤基因检测行业的黄金发展期，政策、技术、市场三重利好叠加，行业将步入健康发展轨道。

政策与市场的窗口正在打开，但资本市场的门槛并未随之降低。对辅导近三年仍未叩开上市大门的序康基因而言，能否在调整后再度冲刺成功，仍待时间与市场检验。