对话紫江企业副总经理兼董秘高军 当包装产业进入价值重估期 一家老牌制造企业如何平衡增长回报与长期主义

来源：长三角资本局

　　文/新浪财经上海站 陈秀颖

　　一只PET瓶从生产线上下来时，几乎没有名字。它最终会被贴上饮料品牌的标签，装进茶饮、电解质饮料或中式养生饮品，消费者记住的是口味和品牌，包装则退到产品背后。可在一款新品从概念走向货架的过程中，材料选择、瓶型开发、安全验证、规模生产和区域交付，几乎每一步都与包装企业有关。

　　包装通常处在消费品牌背后，新品类的变化却会直接传导到材料、工艺、产线和供应链。围绕包装产业正在发生的变化，以及一家老牌制造企业如何处理增长、回报与长期投入之间的关系，新浪财经近日对话紫江企业副总经理兼董事会秘书高军。公开履历显示，高军长期从事财务、证券及上市公司资本市场相关工作。此次采访的话题也从公司经营数据延伸至产业变化、资本配置和股东回报。

　　公开资料显示，高军早年从事财务和证券工作，曾任东方集团财务公司证券部经理、东方集团董事局秘书处副处长，后来进入紫江集团负责证券工作。采访中，高军围绕专注经营、现金流、投资回报和风险控制等话题，介绍了紫江企业近年来的经营思路。2026年上半年，公司实现营业收入48.38亿元，归母净利润5.44亿元，同比增长15.10%。在消费市场偏弱、原材料价格上涨及合并报表范围变化的背景下，产品结构优化、精益管理和此前资本开支逐步达产，支撑了利润增长。这组经营数据，也为观察紫江企业的制造业经营逻辑提供了一个切面。

　　中国饮料PET包装已经进入成熟阶段，市场仍较为分散。对紫江而言，新的空间既来自行业集中度提升，也来自消费品类变化带来的结构升级。茶饮、电解质饮料、无糖饮料不断扩容，新品牌缩短产品迭代周期，对阻隔性能、外观印刷和快速打样提出更高要求。包装由此不再停留在加工环节，而是逐渐前移到产品开发阶段。

　　作为副总经理兼董事会秘书，高军的工作主要涉及信息披露与资本市场沟通。工厂日常关注良率、损耗、交付和设备效率，投资者则更关心利润、现金流与资本回报。如何把生产经营中的变化解释清楚，是董秘工作的重要内容。客户长期合作形成的信任、持续积累的工艺经验和覆盖全国的供应链网络，也需要结合具体业务和经营数据向市场说明。

　　近年，紫江逐步退出商贸业务，紫江新材不再纳入合并报表，资本和管理资源进一步向包装主业集中。高军表示，公司并不排斥规模增长，但增长需要建立在盈利质量、经营性现金流和投资回报的基础上。过去几年，公司每年约10亿元的资本开支逐步达产；对于新的投入，公司仍会重点考察现金流和ROIC。

　　以下为对话实录，经编辑整理

　　新浪财经：紫江穿越了多轮经济周期。回头看，公司能够长期稳健经营，最核心的东西是什么？

　　高军：如果一定要说最核心的，我还是会讲企业文化。但我说的文化，不是挂在墙上的几句话，而是大家遇到具体问题时，会按照什么方式去做决定。紫江一直讲专注、简单、持久、执著，也讲“清清白白做人，兢兢业业做事”。这些话很朴素，可我们几十年基本就是这么走过来的。外面的热点一直在变，我们没有因为哪个行业短期很热，就频繁改变方向，而是把主要精力放在包装上，把客户服务好，把产品和工厂一点点做好。我们讲稳健，也不是不投入。该做的研发、产线和智能制造改造，我们一直在做，只是每一笔钱都要和现金流、管理能力相匹配。包装看起来是传统行业，但客户的要求每年都在提高，我们也得一直往前走。对紫江来说，方向看准以后愿意长期做，这可能就是穿越周期最重要的原因。

　　新浪财经：上半年营收受到合并范围变化等因素影响，但利润仍然增长。公司更看重规模，还是经营质量？

　　高军：我们内部看经营，不会只盯着收入这个数字。收入当然重要，但如果收入上去了，现金流没有改善，或者投入回报不理想，这种增长对我们来说意义也不大。2026年上半年，整个消费市场偏弱，原材料价格涨得比较多，再加上资产剥离和合并报表范围变化，营收口径受到了一些影响，这个情况要拆开来看。利润还能保持增长，我觉得更能说明包装主业本身是稳的。这几年我们一直在调产品结构，把资源往附加值更高的业务上放。工厂里的改善其实很细，像精益管理、六西格玛、OEE，最后都会落到少一点损耗、多一点效率上。过去几年，公司每年的资本开支大约10亿元，现在这些项目陆续达产，也开始贡献收益。我们的想法很简单，先把业务做扎实，把钱用出效率，规模自然会跟上来。

　　新浪财经：新茶饮、电解质饮料和中式养生饮品不断出现，这些变化给包装企业带来了什么？

　　高军：这几年我感受很明显，客户上新的速度越来越快。以前一款饮料可以慢慢开发，现在市场反馈很快，品牌方发现一个新口味、新场景，就希望产品尽早出来。包装端也被推着往前走，瓶型、材料、阻隔性能、外观印刷，都要更快配合。以前大家可能觉得，包装企业就是客户把方案定好以后，我们负责生产。现在只做到这一步，价值就比较有限了。我们会更早参与客户的研发，从选材料、开模具、打样一直做到安全验证，很多问题是在产品上市以前一起解决的。紫江和一些国内外头部消费企业合作了几十年，彼此对生产和质量体系都比较熟悉。“厂中厂”也是在这种合作里做出来的，产线放到客户厂区，距离近了，反应自然更快。接下来，我们也想把饮料包装里积累的经验带到日化、调味品和乳品领域，不只是卖一个瓶子，而是和客户一起把产品做出来。

　　新浪财经：包装看上去比较标准化，企业真正的定价权来自哪里？人工智能和绿色制造又会带来哪些变化？

　　高军：这个行业有个特点，产品看起来很像，真正做起来差别却很大。短期做一批样品，大家可能都能做到；如果连续生产几年，还要保证每个批次稳定，差距就会慢慢出来。对大客户来说，一次质量波动可能影响整条产线，所以他们选供应商，不会只看一个瓶子的加工价格，还会看研发反应快不快、不同地区能否稳定交付、出了问题有没有人及时到现场。紫江做了这么多年，质量体系、生产基地和材料工艺都是一点点积累下来的，这也是我们的价值所在。AI现在已经用于视觉检测，可以减少人工漏检，以后还会更多用在设备维护、工艺优化和排产上。绿色制造也一样，过去更像加分项，现在不少头部客户已经把它当成基本要求。轻量化、PCR再生PET、节能改造这些事情，我们会继续做，但最后还是要看良率有没有提高、成本有没有下降、客户愿不愿意继续下订单。

　　新浪财经：包装行业规模很大，但集中度仍然不高。您如何判断未来的行业整合？

　　高军：这件事不会一下子发生，但方向是比较清楚的。现在头部品牌对供应商的要求比过去高很多，不只是价格合适就行，还要有全国交付能力，质量要长期稳定，环保和合规也得跟得上。这些能力都需要持续投入。以后，一些投入跟不上、体系不完整的中小产能，生存空间可能会越来越小，订单会慢慢向大企业集中。对紫江来说，这当然是机会，但也不能只等行业出清，还是要把自己的研发、生产和供应链先做好。并购方面，我们不排斥，也一直会看市场上的机会，但不会为了并购而并购。项目首先要和包装主业有关，技术、客户或者产能能和现有业务接得上，同时还要看它本身赚不赚钱、现金流好不好。如果只是把报表做大，对紫江没有太大意义。我们更看重买进来以后能否长期创造回报。

　　新浪财经：从退出商贸业务到布局越南基地，紫江做资本配置时遵循什么原则？

　　高军：我们做资本配置时，先看一件事，这项资产和包装主业到底是什么关系。近几年退出商贸业务，紫江新材也不再并表，背后的考虑就是让公司的业务更清楚，把资本和管理精力更多放回包装。新项目也好，原来的资产也好，我们都会看它和主业有没有协同，能带来什么样的现金流，长期回报要合适，风险也要控制住。公司现在还持有紫江新材31.05%的股份，它已经是独立经营主体，我们尊重它的市场化运作，双方如果在技术、供应链或者客户上有合作，也会按照正常的商业规则来做。越南基地也是同样的思路。我们没有一开始就做很重的投入，而是租赁厂房，2025年3月启动建设，11月实现首批量产。现阶段先服务原有跨国客户和出海的国内客户，把业务跑顺以后，再根据当地市场一步步往前走。

　　新浪财经：紫江长期坚持分红，也较早把市值管理纳入经营考核。您怎么理解制造企业的市值管理？

　　高军：我一直觉得，市值管理不能只从股价出发，还是要从经营出发。主业做不好，后面讲再多也站不住。紫江从1999年上市以来连续27年现金分红，2025年度分红实施后，累计分红60.39亿元，是上市募集资金的2.76倍，历年现金分红占归母净利润的平均比例是62.09%。这些数字背后，其实是公司对钱怎么安排。包装主业该扩产的时候要扩产，研发和智能制造也不能停，在经营性现金流能够支撑的情况下，我们再尽量保持分红稳定。分红太少，股东感受不到回报；分得太多，也可能影响公司后面的发展，所以要找一个平衡。董秘还有一项工作，就是把制造企业那些不容易写进报表的东西讲清楚，比如合作多年的客户、工艺经验和供应链能力。但这个沟通一定要建立在事实上，不能追着市场热点讲故事。回购、增持或者股权激励，我们会根据经营和估值来研究，真正让市场有信心的，最后还是业绩和现金流。

　　公开履历显示，高军的职业经历主要集中在财务、证券和上市公司资本市场事务。作为紫江企业副总经理兼董事会秘书，他的工作主要涉及信息披露与资本市场沟通。

　　此次对话从包装产业的变化延伸至资本配置、现金分红与市值管理，高军的回答始终围绕包装主业和经营结果展开。包装处在消费产品背后，一只瓶子、一枚瓶盖看似只是产品的一部分，背后连接的却是工艺、组织、客户与现金流。