期货公司监管新规落地：业务分层设门槛，资管 “含期量” 划定五倍约束

界面新闻记者 | 韩理

近日，证监会正式发布修订后的《期货公司监督管理办法》（以下简称《办法》），自2027年1月1日起施行。

这是继2014年制定、2017年和2019年两次修改后的又一次重大修订，修订后的《办法》共85条，分为总则、设立变更与终止、公司治理与内部控制、业务规则、监督管理、法律责任、附则共7章，从强化准入管理、加强股东和实控人管理、加强子公司与分支机构管理、完善公司治理和内部控制、加强各类业务监管等多个方面强化全过程监管。

南华期货董事长罗旭峰在接受界面新闻采访时表示，这是监管制度体系的一次系统性完善。新《办法》将推动期货公司从传统经纪机构，升级为资本匹配、治理规范、以期货和衍生品专业能力为核心的综合服务商，并为期货行业更好地服务实体经济提供了制度基础。

修订后的《办法》共85 条，合并起来看主要有五个方面：

一是完善期货公司设立变更、业务准入等的规范要求。将期货公司业务分为基础类业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易），并具体完善了期货公司设立变更、业务准入等方面的规范要求。注册资本按业务复杂度分档：设立从事经纪业务1亿元，兼营两种基础类2亿元，一种交易类5亿元，两种及以上交易类10亿元；增业节奏收紧，每次最多增加一种业务、间隔不少于6个月，且最近6个月净资本分别持续不低于2/5/10亿元。《办法》施行前，已经从事境内期货经纪业务和期货交易咨询业务的，注册资本可不再调整。

“做市、衍生品是重资本业务，业务开展需要资本支持，风险也要靠资本来抵御。注册资本从1亿到10亿分四档，不是简单提高门槛，而是把业务复杂度、风险外溢程度和资本实力挂钩——做什么业务，就要有匹配的资本实力和风控能力。”罗旭峰对界面新闻解释注册资本分层的原因。

二是强化对期货公司股东、实际控制人的监管，明确股东的出资规范，明确同一主体对期货公司“一参一控”的要求，规定股东、实际控制人的禁止性行为、设定行为“禁区”，提升期货公司股权透明度。

“这一要求修订是从源头堵住风险传导的通道。”罗旭峰对界面新闻强调，资本从哪里来、公司被谁控制，决定了风险的底层来源。股东出了问题，风险可能向公司传导，最终影响客户资产安全和市场稳定。 股东净资产门槛、负面清单和“一参一控”要求，是把不合格的主体挡在门外，让真正有实力、有责任能力的股东进入行业。

三是严格对期货公司子公司和分支机构的监管。做市、衍生品业务归母公司，由原先的风险管理子公司收归期货公司本部经营，实施许可准入与行政监管。加强分支机构监管，进一步完善了期货公司设立、收购、终止境内分支机构等的备案规定，明确分支机构的持续经营要求；加强子公司监管，规定期货公司设立子公司应当遵循的规范，并明确对子公司重大事项变更实施备案管理。

西安交大客座教授景川认为，这是为防范通过子公司体外循环、逃避并表监管，以及期现、资管业务风险下沉转移和分支机构违规展业、异地监管套利等风险，应以备案管理实现穿透式、全链条覆盖，阻断风险传染。

四是完善期货公司的公司治理和内部控制，要求期货公司建立健全组织机构，加强期货公司的合规管理、风险管理、内部控制要求，完善首席风险官任职、履职要求，要求公司集中统一管理各项业务；要求公司有效识别、计量、控制各类风险，完善期货公司自有资金投资规范；完善关联交易管理制度等。

五是健全期货做市交易与资管等业务规则，新增专节规范期货做市交易业务，规定做市业务的管理机制、业务隔离要求、报价规范、决策留痕等；要求期货公司设立的资管计划募集资金净规模不得超过其设立的期货和衍生品类资管计划所募集资金净规模的五倍，以提升期货资产管理业务的“含期量”，抑制资管业务“通道化”。

“当前期货行业资管规模数千亿元级，远小于券商、公募，产品以固收、通道委外为主，期货及衍生品类占比低、“含期量”不足，修订后的5倍上限将压降通道业务，倒逼转向CTA与衍生品主动管理，突出期货特色。”景川对界面新闻强调。

罗旭峰认为，“含期量”五倍约束，是监管在统筹规范与发展基础上作出的一项制度安排。一方面，引导期货资管回归衍生品主业，发挥期货公司的专业优势，形成区别于其他资管机构的差异化定位；另一方面，制度并未采取一刀切限制，期货公司仍可设立其他类型的资管计划，并运用期货或衍生品工具进行风险管理。

在他看来，《办法》修订的核心体现在三条主线上：业务分层、持牌经营、监管强化。业务分层，是把业务分为基础类和交易类，匹配差异化资本门槛；持牌经营，是做市、衍生品等交易类业务从子公司收归期货公司持牌开展；监管强化，是从股东穿透、公司治理、内控合规到子公司分支机构管理，全面加强全过程监管。这三条主线，指向的是同一个目标：推动期货公司从传统经纪机构，升级为资本匹配、治理规范、以期货和衍生品专业能力为核心的综合服务商。

“这是行业定位的一次制度性升级。”他对界面新闻强调。

为保障新《办法》平稳落地，证监会同步制定了《实施公告》，对存量业务设置了差异化的过渡期安排。做市与衍生品业务划转也设置了18个月过渡期，为相关业务的平稳切换留出时间。

景川对界面新闻表示，随着新《办法》落地，期货行业分化将加速，交易类业务向头部集中，尾部公司承压甚至面临并购；同时，增资、内控与合规成本上升，资管通道业务收缩、“含期量”提升，但长期看，有利于衍生品定价能力和风险管理能力建设。