广汽一汽重组，南北丰田要归一？

《星岛》记者 齐鑫 北京报道

9月15日，广汽集团（601238.SH；02238.HK）发布公告，称与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽”）签署了《意向协议》，公司筹划以发行股份的方式购买一汽持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。经初步测算，本次交易完成后，一汽将成为广汽第二大和具有战略影响力的股东。

同时，广汽集团宣布，公司A股股票自2026年9月14日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

▲广汽集团公告截图

事实上，在此次公告发布前，业内便有传闻称此次涉及的整车合资公司为一汽丰田汽车有限公司（下称“一汽丰田”）。另据第一财经报道，此次重组宣布前，广汽丰田执行副总文大力、副总经理望军均被调走。

9月15日，《星岛》也向广汽集团相关负责人了解相关情况，对方回复称目前为重组阶段，具体信息以公告为准。

“此次重组如果落地，是广汽通过发行股份购买一汽丰田部分股权，一汽成为广汽战略股东，本质上是央国企之间的资产整合，有利于减少内耗、集中资源。”苏商银行特约研究员武泽伟告诉《星岛》，他认为这可能是中国汽车产业从分散竞争走向集约化的重要一步。

截至9月15日收盘，广汽集团港股报收2.385港元/股，涨2.58%，总市值243.2亿港元。

▲雪球截图

需要注意的是，广汽集团在公告中明确目前本次交易仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，本次交易尚需履行必要的内部决策程序，并经有权监管机构批准后方可正式实施，本次交易最终能否实施尚存在不确定性。

“南北丰田”要合并？

尽管广汽方面尚未官宣此次重组的具体信息，但市场上已有相关消息传播。

据中国经济网报道，公告中涉及的“某整车合资公司”指一汽丰田，而“南北丰田”合并的核心方案是，成立丰田（中国）销售公司（拟），由丰田日方力主推进。新销售公司拟定的股权结构为：丰田占股50%，一汽占股25%，广汽占股25%。合并后，双方旗下姐妹车型仅保留全球车，经销商渠道完全打通，可同时销售和维修所有丰田车型。

天眼查显示，一汽丰田的股东中，一汽持股50%，丰田汽车公司持股45.7706%，丰田汽车（中国）投资有限公司持股4.2294%。

▲天眼查截图

若消息属实，对广汽而言，该笔交易的核心逻辑为“换股”：广汽不用现金，而以一汽丰田约25%股权为对价向一汽发行广汽股票。

眼下，广汽的财报并不亮眼。今年上半年，广汽营收461.21亿元，同比增长9.38%；归母净亏损44.67亿元，同比大跌75.98%；扣非归母净亏损52.09亿元，同比下降76.86%；综合毛利率-2.51%，乘用车业务毛利率-6.38%；经营活动产生的现金流量净额-71.04亿元；期末现金及现金等价物433.83亿元。

▲广汽集团2026年半年报截图

车辆销售方面，今年上半年广汽集团累计销售773085辆，同比仅增长2.35%。其中广汽丰田累计销售35.6万辆，同比增长3.29%。

▲广汽集团产销快报截图

不过，广汽丰田在今年上半年产量为363244辆，照此计算，其产能利用率仅36%，而据公司2025年年报，广汽丰田去年的产能利用率还在76%，是广汽五大子公司或合营公司中唯一破60%的条线。

▲广汽集团2025年年报截图

另一边，一汽没有对外披露合并财务数据。但有媒体报道称一汽丰田上半年销量27.37万辆，同比下滑27.4%。

武泽伟告诉《星岛》，一南一北的丰田近年来在华发展出现明显分化。广汽丰田凭借凯美瑞、汉兰达等车型表现相对稳健，但增速放缓；一汽丰田则面临产品老化、新能源布局滞后的问题，bZ系列电动车销量低迷。

国际智能运载科技协会秘书长张翔也告诉《星岛》，一南一北的两个丰田本来也在互相竞争，广汽丰田长期以来针对南方市场，一汽丰田主要针对北方市场。考虑到丰田在中国市场的销售表现，重整以后可能进行产品整合，避免内部进行竞争。

从“双车战略”到“南北内耗”

丰田在中国的布局始于二十多年前。

北边，一汽丰田于2000年成立，在天津、成都、长春均有生产基地，累计产销超1200万辆；南边，广汽丰田于2004年落地广州南沙，今年7月刚刚达成1000万辆累计产量。

在燃油车时代，这种“双生车”的战略，既平衡了两家伙伴的利益，也能更快抢占市场。“因为中国汽车市场长期高速增长，两家合资公司可以覆盖不同区域和消费群体，避免内部直接竞争，同时借助一汽和广汽的渠道资源快速扩大份额。”武泽伟向《星岛》分析。

据乘联会统计，2022年，广汽丰田当年销量97.1万辆，一汽丰田79.9万辆，二者合计完成177万辆。

▲乘联会官网截图

但新能源浪潮到来，市场剧变让“双生战略”从资产变为包袱。“整体看，丰田在华电动化转型慢于中国品牌和部分德系对手，混动优势被比亚迪等自主品牌侵蚀，两家合资公司还经常在定价和渠道上互相牵制，导致应对市场变化不够灵活。”武泽伟指出。

据乘联会官网，2025年广汽丰田当年销量77.3万辆，一汽丰田80.4万辆，二者合计完成不到158万辆。

▲乘联会官网截图

到了2026年，内耗的代价变得格外刺眼。今年上半年，丰田在华销量69.47万辆，同比下滑17.1%，8月新车销量11.84万辆，再跌22.8%。

“现在失灵，主要因为市场进入存量竞争阶段，新能源转型加速，双车战略导致资源分散、内耗严重，同一品牌两款相似车型互相分流客户，营销和研发成本翻倍。”武泽伟表示。

而同一技术体系下南北市场表现悬殊，证明问题不在产品而在体系——丰田需要“回到一个丰田”。

不过，武泽伟认为南北丰田合并，并不直接意味着一个外方品牌加两家合资公司的模式走到了尽头，但确实说明这种模式在电动化、智能化时代难以维持效率，未来外方可能更倾向于单一合资伙伴或直接控股。

车界大重组要来了？

事实上，此次重组与当前汽车产业加速资源整合的政策背景高度契合。

今年6月，长春市工信局发布的《长春市汽车产业发展“十五五”规划（征求意见稿）》中提到，“十五五”期间将是国内汽车市场和产业竞争格局走向成熟的重要阶段，优质企业兼并重组、尾部企业淘汰出清成为主要趋势。预计2030年国内整车企业集团数量将由71家缩减至15家左右。

该文件中提到“近年来长春市一汽产销出现下滑，未来或将面临央企战略重组的压力。”

今年9月11日，工信部等九部门印发的《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》提出，加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度，深入推进汽车生产企业集团化管理改革；通过市场化法治化方式推动落后低效产能有序退出，提升行业整体产能利用水平。

国家发展改革委产业发展司副司长邵稷在工信部召开的新闻发布会上表示，将积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法治化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争。

以南北丰田为例。武泽伟指出，若重组属实，过程中也会出现不少难题，比如股权定价和资产评估复杂，一汽丰田的资产质量与广汽丰田存在差异，双方管理文化和管理体系需要磨合，员工安置和渠道整合可能引发内部阻力，还有丰田方面的态度和合资合同条款限制，以及监管审批的不确定性。

有行业人士认为，南北丰田若合并成功，或将引发连锁反应：南北大众、东风本田与广汽本田等“双合资”体系都可能重估。

武泽伟认为，这种股权置换加业务整合的模式能否复制到其他品牌，取决于各合资体系的具体情况。南北大众、广本东本等双合资体系如果也面临类似销量下滑和资源分散问题，理论上可能跟进，但难度更大。

“因为大众、本田等外方在华战略不同，合资年限、股比结构、地方政府利益都不一样。若南北丰田合并落地，会加速中国汽车产业集中度提升，减少重复投资和价格战，推动央国企从管资产向管资本转变。”他表示。

“很多车企已经经营很困难，产销量达不到规模经济效益。这一轮会引起重组的高潮。”张翔认为这是行业趋势，“要不就是重组、兼并、合并、收购，再就是有些车企会自行消亡，资产如果不是优质资产就自己破产，就是这么一个结局。最后汽车行业的车企数量就会减少，每家车企就形成了一个较大的规模，有足够的资金去研发，形成一个正常造血的循环。”

“竞争格局上，头部集团更强，弱势品牌可能被整合或退出，外资品牌在华将更依赖单一强大合作伙伴，中国品牌与合资品牌的竞争会更聚焦于技术和成本。”武泽伟说道。

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编辑︱鞠曦瑶