豆菜粕：南美播种零星启动，短期盘面或调整

来源：市场资讯

核心观点：中性 美豆新作优良率环比持平，大豆进入收获阶段，CFTC净多持仓小幅增加。300亿美元对等降税框架磋商中（商务部 9/10确认），清单或9.24前后公布、暂停期大限11.10，关注中美9.24华盛顿会晤。截至9.8当周，对9、10、11、12、1月船期26/27季美豆的采购达1240.8万吨，近月及远月船期买船进度快。预计9、10、11月大豆到港1018.55万吨、850万吨、980万吨，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨、810.7万吨。巴西大豆现货偏紧支撑出口价格，近月CNF贴水周比上涨，远月小幅下跌，9月发船速度慢。南美大豆整体产量规模稳定。预计今年到港的峰值与去库的拐点都要比去年来得更快。关注进口大豆拍卖成交的量级与采购美豆的量级比较。需求方面，据了解，下游饲料企业物理库存+合同头寸能覆盖40天以上，不点价，缓提货，少量买油厂快提现货。养殖饲料需求具备韧性，但缺乏增量。据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨。豆菜粕价差走扩及俄乌战争影响下，菜粕消费提货不错。据了解，山东鸭料基本不用豆粕，鸡、猪料里豆粕用量下调，华南菜粕性价比高，河南花生粕消费好，棉粕当前价格高未大量进入饲用，但十一后面临集中上市。豆粕盘面在跟随外盘偏强叙事下，现货较弱，蛋白替代升温，巴西尚未大规模播种前，预计美豆盘面面临调整，四季度而言看涨预期不变。

现货基差：中性 华东贸易商现货基差报价维持在01-110元/吨左右，盘面小幅下跌，基差较前周有所收敛，10-1月报M01+10元/吨，27年5-7月报M05+10元/吨。

美国大豆：中性 新作优良率环比持平，天气干旱风险发展可能性较小，但较去年同期要高，基金持仓净多增加。美豆进入收割阶段，天气预报显示未来15天美豆主要产区降雨比历史同期偏多，气温偏高。关注中美下周会谈。

南美大豆：中性偏多 巴西大豆现货紧支撑出口价格，9月巴西发船速度慢，近月巴西CNF升贴水周比上涨，远月小幅下跌。关注后续播种工作开展。

到港库存：中性 截至9.11当周，到港247万吨大豆（上周到港196.3万吨）。据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨。

开机压榨：中性偏空 9.11当周，大豆油厂实际压榨量227.4万吨（上周221.44万吨），预计下周油厂大豆压榨维持231.95万吨高位。截至9.11当周，菜籽开机率33.05%，压榨量12.4万吨（上周压榨量9.8万吨）。

消费库存：中性截至9.11，油厂豆粕库存110.99万吨（上周113.61万吨，去年同期116.4万吨）。豆粕本周提货181.1万吨（上周177万吨）。

美国

26/27美豆优良率环比持平，进入收获阶段

• 9.13当周，全美大豆优良率58%（环比持平），收获进度6%。

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

26/27美豆收获期降水

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

26/27美豆生长期气温

数据来源：World Ag Weather，紫金天风期货研究所

26/27美豆较去年同期更干

• 截至9.8当周，美豆产区干旱程度27%（去年同期22%）。

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

CBOT大豆基金持仓

• 周频持仓来看，截至9.11当周，CBOT大豆净持仓26.6万手（前周24.1万手）；高频持仓显示9月14日净持仓环比增加。

数据来源：StoneX，钢联，紫金天风期货研究所

美豆出口

数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

巴西、阿根廷

巴西大豆出口最新预估

• 出口方面，巴西旧作大豆出口收紧，9月大豆出口量预计为774万吨，较去年同期的697万吨增长11.1%。ANEC预计2026年全年巴西大豆出口量1.14亿吨，同比增长4.9%。由于供应趋紧推高巴西大豆出口价格，中国贸易商正转向阿根廷和乌拉圭购买大豆船货。

数据来源：海关，ANEC，紫金天风期货研究所

巴西大豆对华排船

• 截至9.15，9月计划对华发船575万吨，已发248万吨（16.5万吨/天）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

阿根廷大豆出口

数据来源：海关，紫金天风期货研究所

中国

巴西产地贴水涨跌互现

• 9.15日巴西大豆11月船期315美分/蒲（环比上涨7美分/蒲），明年2月船期161美分/蒲（环比下跌4美分/蒲），明年3月船期121美分/蒲（环比下跌1美分/蒲）。

数据来源：Wind，紫金天风期货研究所

进口大豆买船快

• 据了解，截至9.8当周，对9、10、11、12、1月船期26/27季美豆的采购达1240.8万吨。10、11、12月船期整体采购进度99.3%（去年同期93.2%）、64.4%（去年同期15.2%）、27.7%（去年同期1.5%），明年2、3月船期整体采购进度23.5%（去年同期27.1%）、55.5%（去年同期52.8%）。预计9、10、11月大豆到港1018.55万吨、850万吨、980万吨，去年同期的海关数据分别为1286.8万吨、948万吨、810.7万吨。

数据来源：海关，McD，紫金天风期货研究所

到港数量环比增加

• 截至9.11当周，到港247万吨大豆（上周到港196.3万吨）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

油厂开机压榨环比增加

• 9.11当周，油厂实际压榨量227.4万吨（上周221.44万吨），预计下周油厂大豆压榨维持231.95万吨高位。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

油厂豆粕环比去库

• 截至9.11，油厂豆粕库存110.99万吨（上周113.61万吨，去年同期116.4万吨）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

菜籽、菜粕供应

• 据钢联数据，9、10、11三月进口菜籽到港分别为58.5、52、44.5万吨。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

油厂菜籽开机压榨

• 截至9.11当周，开机率33.05%，压榨量12.4万吨（上周压榨量9.8万吨）。

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

菜粕消费情况

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

菜籽、菜粕库存

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

下游养殖

生猪养殖存栏高，行业利润低迷

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

禽类存栏高位

数据来源：钢联，紫金天风期货研究所

平衡表

数据来源：紫金天风期货研究所