北京
来源：市场资讯
（来源：债文新说）
一、债市复盘：窄幅波动，但内部分化明显
今天债市整体窄幅震荡，表面看风平浪静，实际上10年和30年已经“各走各的路”。10年期国债期货增仓上涨，TL则增仓滞涨——持仓量都在增加，但价格表现一个向上、一个原地踏步。一句话总结：中短端在定价基本面，超长端还在消化昨天的瓜。
二、影响因素分析
第一，昨日传闻的“余温”仍在，但只烫到了超长端。 昨天午间那则关于宏观审慎框架的传闻，虽然未经证实，但市场显然没打算立刻翻篇。今天超长端的疲弱，很大程度上是昨天情绪的延续——机构对超长端买盘结构的担忧没有完全消散。有意思的是，这种担忧“精准打击”了30年，10年以下几乎没受影响。这说明市场并不是在定价“利空”，而是在定价“不确定性”，而超长端恰好是对不确定性最敏感的品种。
第二，资金价格整体偏收敛，给市场加了点“摩擦力”。 今天资金面没有昨天那么松，DR007小幅抬升，隔夜价格也从前期低位有所回升。季末临近，资金利率的“地板”似乎在慢慢抬高。这对短端形成了一定约束，但幅度有限，整体流动性依然充裕。资金面的边际收敛，压制了收益率进一步下行的空间，但不足以逆转方向。
第三，基本面依然是债市最硬的“靠山”。昨日公布的社融等经济数据延续偏弱格局，信贷需求未见明显改善，经济修复的斜率依然平缓。这一数据直接支撑了10年期以下品种的做多情绪——10年期货增仓上涨，至少是有增量资金愿意在当前位置买入，或许还是定价“基本面不支持利率大幅上行”这个朴素逻辑。
三、10年和30年为何分化这么大？
今天的分化，表面看是品种差异，深层看是债市正在对不同期限的债券进行“分层定价”。
10年期及以下：定价的是资金面+基本面。资金面虽然边际收敛但依然宽松，基本面数据偏弱，两者合力指向收益率易下难上。所以10年有资金愿意增仓做多，逻辑清晰、风险可控。
30年期：除了定价资金面和基本面，还要额外定价“制度的不确定性”。昨天的传闻指向的是机构行为监管框架的可能调整，而超长端的买盘结构恰恰是最依赖机构行为的。银行配置盘如果继续收缩久期，交易盘如果因为考核约束而不敢重仓，30年的买盘力量就会被结构性削弱。这种担忧不会一天消化完，所以30年今天“增仓滞涨”——多空都在加仓，但谁也不敢先动手。
四、技术指标分析
TL：虽然结构没有十债强势，但是也还好，只要不追高，回踩把握机会，暂时都是可以滴。明日关注突破116.22形成向上中枢，有望推升期货价格进一步上看116.3-116.48；跌破115.98则可能进一步回测115.91-115.82。
T:日线似有企稳迹象，60分钟以下周期有回踩需求，那么接下来就要关注机会了。当前结构其实追高性价比还是偏低一些的，但是只要有回踩，那几乎都是机会大于风险。明日关注能否突破109.46，则形成小周期向上中枢，有望推升期货价格进一步向109.505-109.575试探；在不先突破109.505的前提下先跌破109.395则可能会二次探底，回测109.365-109.3。
行情可能快要波动起来了！
五、小结：其实影响在淡化
对交易盘而言，当前做多10年的性价比高于做多30年；对配置盘而言，30年如果继续调整，反而可能慢慢出现更好的介入位置——但前提是，那个“制度的不确定性”被其他更有利的增量信息所覆盖，市场总是好了伤疤忘了疼，只要有新的增量打破阶段性平衡，那大概率会忘记暂时的痛。在此之前，10年笑，30年愁，悲欢并不相通。
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