营收450亿，利润翻1.5倍，量贩零食巨头为何输给一杆秤？

八月，河北沧州一位顾客在赵一鸣零食门店买了4块牛肉干。店内电子秤给出的读数是0.299公斤，结账64.58元。

当顾客复秤时，同一袋牛肉干在秤盘上的数字最终停在0.08公斤。照小票上的单价算，它值17.29元。4块牛肉干的重量，在两道读数之间缩水了四分之三；价格差了47块钱。

这不是孤立事件，类似缺斤短两的问题近期在全国多地的好想来、赵一鸣门店反复出现。四川广安一家好想来的结算单合计111.71元，复秤后只剩六十多块；浙江象山有消费者在赵一鸣“买”到103克坚果，自己带的秤称出40.7克......

单看每一桩，都只是几十块钱的纠纷，退款、道歉、平息，标准流程。但把它们拼在一起，事情就变得不简单了：量贩零食这门生意，总部毛利率只有百分之十几，它递给消费者的全部承诺，其实就是“足够便宜，并且足斤足两”。

前者写在价签上，后者悬在一杆秤上。

01、 一杆秤的信任危机

9月7日，赵一鸣的母公司鸣鸣很忙(01768.HK)公开向消费者致歉，宣布成立专项基金先行赔付，并把赔付标准从行业通行的三倍差价赔偿，直接拉到十倍差价赔付。同一天，万辰集团(300972.SZ)旗下好想来跟进了几乎一模一样的方案。

随后是技术性整改。全部门店配标准砝码、每日开业前校秤后才能收银；上线全国门店秤具监控系统，异常实时预警；散称商品每一笔订单称重信息留痕回传总部，可追溯、不可篡改；员工每月收银规范考核，督导巡检，整改不力的一并追责门店负责人和督导。

十倍赔付是用真金白银对管理概率定价；称重留痕回传，等于把称重这个动作从“店员的手艺”改造成“总部的流程”。把它和鸣鸣很忙此前已经在做的改革放在一起看，意图更清晰。

2025年下半年起，公司把运营条线从总部垂直管理调整为全国20家分公司属地管理，运营体系新招超1000人，启动店长运营计划把近3万名店长纳入总部直管。一系列举措都指向了同一个事实，这台万店机器，正在给自己加装毛细血管级别的控制系统。

从行业层面说，对称重问题的回应也是在补一个更大的窟窿。量贩零食整个赛道过去三年的扩张逻辑，是把“低价”包装成信仰，绕过经销层级、直连工厂、压缩每一个环节。

但工厂产能已接近饱和，降价空间越来越薄，双寡头合计市占率超过 75%。行业内卷走到下一步，压力迟早要沿链条找出口，要么向供应商压价，要么向终端找补。今年6月，鸣鸣很忙与万辰集团联合发布“反内卷”倡议时，就有观察者说，倡议本身就是焦虑的证明。

而这场秤上风波，某种意义上是这份焦虑的一次集中爆发。

02、营收靠铺店，利润靠供应链

就在沧州“鬼秤”发生14天后，8月24日，鸣鸣很忙交出了登陆港交所后的第一份中期财报。

数字确实漂亮。上半年，鸣鸣很忙营收449.97亿元，同比增长60%；期内利润22.40亿元，同比增长155.4%；经调整净利润约24.5亿元，经调整净利率5.4%。毛利率从去年同期的9.3%提升到11.5%。

在消费零售大盘普遍承压的2026年，这份成绩单放在任何一家连锁企业身上都值得敲锣打鼓。拆开收入结构，鸣鸣很忙的报表比外界想象的要单一。

上半年，鸣鸣很忙接近450亿收入中，445.41亿元来自向加盟店、直营店销售商品，占比接近99%；而加盟相关服务费等其他收入只有4.55亿元。

图源：公司财报

换句话说，这不是一家传统意义上“品牌方抽成”式的加盟零售商，而是一家披着门店外衣的供应链批发商。它直接的客户不是消费者，而是上万家加盟商。只要新店持续开张、首批铺货完成，总部的收入和利润当期兑现；至于门店里的货最后卖给谁、卖得好不好，是另一回事。

这个模式在过去三年创造了速度奇迹。2023年11月零食很忙与赵一鸣战略合并后，门店从约7000家一路飙到3万家(按7月20日的签约门店口径计算)。今年上半年净增门店4457 家，期末达26405家，官方把营收增长主要归因于门店网络规模扩张。但中金公司测算，2025年鸣鸣很忙平均单店营收约364万元，同比下滑 3%。

增长是“铺”出来的，还是“长”出来的，这两个字在零售行业里含义完全不同。前者靠新店输血，后者靠存量提效。

更耐人寻味的是资产负债表传递的信号。鸣鸣很忙手握百亿现金，从IPO募资到6月底只动用了4.64亿港元，董事会同时不建议派发中期股息。管理层决定把留在账面上的钱用于开店，公司计划未来开到5到6万家门店，三年内GMV突破2000亿。

扩张，仍然是这台机器最主要的档位。

03、万店规模下的单店困局

门店越开越密，硬币的另一面开始显现。

业绩会上，鸣鸣很忙CFO王钰潼给出加盟的“理想模型”，单店投资80万到100万元，现金流回本周期约两年，门店平均毛利率约19%。两年回本倒推回去，隐含的年利润是40到50万元。

实际情况却是，多家媒体报道测算2025年上半年，鸣鸣很忙加盟门店的单店月均净利润仅约5500元，全年算下来约6.6万元。只有理想模型隐含年利润的六分之一到八分之一。

一位二线城市的鸣鸣很忙加盟商今年在接受极点商业的采访时，算过一笔账：月营业额30万元，毛利18%，扣掉房租、人工、水电、损耗，月纯利不到2万元；前期装修设备加首铺共约100万元投入，回本要4年。

更直观的变化发生在街上。极点商业在今年的一篇报道中提到，一位江苏老板投入45万元开店仅三个月，总部规划的新店就在280米外开业，原本1.5公里的保护半径被压缩至200余米。另有多家媒体指出，鸣鸣很忙早年加盟时承诺的1.5公里区域保护，后来压缩到800米，再后来500米也守不住。不过，公司在今年4月的业绩会上强调，仍坚持500米保持距离。

总量数据也在佐证这种“密度焦虑”。官方口径下，上半年闭店121家、闭店率仅0.55%，这在连锁行业属于极低水平，甚至能讲成“老加盟商回流、生态健康”的故事。

媒体调研给出的却是另一种体感。有加盟商向CBNData透露，部分品牌实际闭店率已到10%到20%，大量低效门店没有真正关门，而是在系统内转让、换址，“门店数没少，换了一茬又一茬老板”。这两组数字可能都是真的，就看你站在总部视角还是终端看一条街。

回到“鬼秤”这件事上，公允地讲，目前并没有证据证明这是一场系统性作弊。赵一鸣8月12日的第一次回应归因为“可能是店员操作失误”。秤都经过市监部门检定、贴着合格标签，问题可能出在去皮未清零、秤未稳定就打印这类环节。

品牌方的说法有一定专业依据。真正做过硬件改装的作弊秤，例行的砝码抽检反而不太容易发现，而操作失误恰恰是砝码测不出来的。包头市监局9月4日的专项整治通报也提到，对赵一鸣、好想来等连锁零食门店展开计量专项整治，检查门店123家次、电子计价秤284台次，发现未经检定的秤1台，未通报发现作弊改装秤。

但对消费者而言，“失误”和“作弊”的区分成本太高了。

当一家公司把品牌信用作为统一商品出售时，终端执行环节的任何一个方差，最终都会记在总部账上。这大概是鸣鸣很忙在这个夏天学到的最贵的一课。

来源：大湾区经济网证券之星频道