市值蒸发超560亿！影石创新，上半年净利大跌94%

文｜侃见财经

影石创新，是全球全景相机市场当之无愧的行业龙头。

IDC数据显示，今年一季度全球手持智能相机市场出货量同比增长33%，行业赛道持续高速扩张。在近百亿元规模的存量市场中，影石创新占据超七成的市场份额。过去数年，影石创新几乎凭借自身力量，将全景相机从小众专业品类，培育为大众化消费产品。凭借亮眼的创业成绩，90后创始人刘靖康也成为科创板最年轻的企业掌门人之一。

但进入2026年，影石创新迎来前所未有的行业挑战，而最大竞争者，正是深圳科技巨头大疆。

过去两年，大疆正式切入影石创新的核心基本盘——全景相机赛道；与此同时，影石创新也跨界闯入大疆深耕多年的消费级无人机领域。两家企业在全球市场展开贴身竞争，海外存在专利诉讼纠纷，国内市场开启价格战模式，行业竞争态势持续升级。

日趋白热化的双向竞争，正对影石创新的经营基本面形成显著冲击。

从最新半年报数据来看，今年上半年影石创新实现营收55.16亿元，同比增长50%，营收规模保持高速增长；但归母净利润仅3040万元，同比大幅下滑94%。营收近乎翻倍增长，利润却大幅收缩，直观体现了公司在盈利端面临的压力。

盈利能力的恶化趋势进一步体现在扣非净利润指标上：上半年公司扣非净利润亏损1534万元，同比下滑103.12%，由盈转亏。

即便手握绝对领先的市场份额，公司盈利指标却出现大幅走弱，这意味着影石创新的行业龙头地位与盈利壁垒，已不再稳固。

全景相机"神话"褪色

影石创新的崛起，是赛道从零到一的典型创业案例。

2015年前后，尚在读大学的影石创新创始人刘靖康，带领团队入局当时尚属蓝海的全景相机赛道。

此后十年间，影石创新持续深耕赛道，通过产品迭代与市场培育，成功将全景相机从专业拍摄设备，转化为大众消费电子产品。依托先发优势与持续创新，公司全景相机产品长期占据全球超七成市场份额，成为赛道标杆企业，也让公司长期享有相对独占的行业定价权与高于行业平均水平的毛利率。

不过，单一赛道独占红利，难以长期持续。

2025年，影石创新持续多年的高增长态势开始降温。当期公司实现营收97.41亿元，同比增长约75%，营收规模逼近百亿元，一度被市场视作"下一个大疆"。但在营收大幅增长的同时，公司归母净利润同比下滑约20%至8.4亿元，上市后首次出现"增收不增利"的经营特征。

进入2026年上半年，增收不增利的经营困境进一步加剧，扣非净利润正式转负，盈利压力全面凸显。

营收持续走高、利润持续走弱的核心原因，源于行业竞争格局的根本性变化。2024年，影石创新毛利率达52.2%，净利率为17.85%，盈利水平位居行业前列。这一高盈利水平，依托的是全景相机赛道近乎垄断的市场格局与自主定价空间。

而大疆入局全景相机赛道后，彻底打破了原有的行业稳态。

大疆并未采取错位产品竞争策略，而是直接以价格战切入市场。受行业竞争影响，影石创新跟进调整产品售价，部分产品降价幅度超20%，直接导致毛利率大幅回落。2026年上半年，公司毛利率降至41.42%，较2025年上半年的51.22%出现明显下滑。

价格战的持续，也让公司丧失了成本转嫁能力。

影石创新产品生产高度依赖存储芯片，过去一年，全球存储芯片行业进入涨价周期。在行业竞争缓和阶段，公司可通过产品提价消化原材料成本上涨压力；但在持续价格战背景下，终端售价调整空间受限，企业只能自行承担成本上涨压力。

为对冲后续涨价风险、锁定原材料成本，影石创新上半年投入近20亿元采购并囤积存储芯片。大规模备货推高了当期营业成本，进一步挤压产品利润空间。

成本上涨叠加终端降价的双向挤压，倒逼影石创新寻求新的业务增长点。为此，公司集中资源布局无人机新赛道。但无人机业务仍处于发展初期，需要持续投入研发费用与市场推广费用。

2026年上半年，影石创新研发费用达10.07亿元，较2025年上半年的5.617亿元近乎翻倍。新业务短期无法贡献营收与利润，反而持续消耗资金，进一步拖累整体盈利表现。

布局无人机阻力重重

面对盈利持续承压的经营现状，影石创新并未收缩业务，反而持续拓展业务边界。

在供应链端，公司重点加码上游芯片储备。为应对存储芯片价格持续上行的行业趋势，企业上半年斥资近20亿元囤积存储芯片，意图锁定原材料成本，规避后续涨价带来的经营风险。

但大规模备货也带来了潜在经营风险。财报数据显示，影石创新上半年存货规模翻倍增长，存量约62亿元，存货占公司总资产比例接近五成。若后续存储芯片价格下行，公司大额存货或将面临资产减值压力。

在业务端，影石创新正式进军无人机赛道，开辟了全景相机主业之外的第二增长曲线。公司陆续推出折叠无人机产品，并对外披露相关销售数据，试图验证自身在无人机赛道的市场竞争力。

但无人机赛道的跨界布局，面临多重现实阻力，发展存在较大不确定性。

从行业格局来看，消费级无人机赛道市场集中度极高，大疆是全球市场的绝对龙头。经过长期深耕，大疆已搭建起覆盖飞控、云台、图传的完整技术体系，产品力、品牌力、全球渠道能力均处于行业顶尖水平，构筑了深厚的行业壁垒。

影石创新深耕影像领域多年，相关技术积累可对无人机拍摄能力形成赋能，但无人机核心的飞控算法、图传链路、动力系统、飞行安全冗余等技术，与相机技术属于完全不同的能力体系，公司在相关领域的技术积淀相对薄弱。

从技术门槛来看，消费级无人机属于系统性技术产品，对飞控、避障、续航、图传、安全稳定性等多维度能力均有较高要求，单一影像优势无法支撑产品综合竞争力。

影石创新的技术优势，能够解决设备"拍摄效果"的问题，但无法覆盖无人机稳定飞行、安全运行的核心需求。即便通过低价、创新形态打开市场，若无成熟的核心飞行技术支撑，产品竞争力难以持续。

从合规与行业门槛来看，消费级无人机属于强监管品类，全球各国均设有空域管控、飞行许可、安全认证等准入规则，准入成本高、产品验证周期长。

大疆凭借长期行业深耕，已完成全球各区域的合规体系搭建、渠道布局与服务体系建设。作为赛道后来者，影石创新需要耗费大量时间、资金与人力，才能逐步补齐合规、渠道、售后等配套能力，短期难以实现赶超。

最为核心的经营压力在于，新业务的持续投入，正在持续消耗企业主业利润。

公司上半年研发费用大幅增长，新增投入大多流向无人机等创新业务。对于目前盈利大幅收缩、扣非利润亏损的影石创新而言，现阶段是以全景相机为主的存量利润，持续补贴短期无法盈利、竞争格局激烈的无人机新赛道的矛盾。

结语

当下，影石创新的核心挑战是，在大疆双向竞争的行业格局下，重新搭建具备可持续性的盈利体系。

现阶段，公司全景相机的基本盘依旧稳固，超七成的全球市占率、长期积累的品牌影响力与渠道资源，保障了企业基本经营底盘，短期内不会出现基本面崩塌的风险。

但持续的价格战，已经彻底压缩了全景相机业务的盈利空间，公司毛利率难以回归前期高位。而无人机赛道受技术壁垒、监管门槛、头部竞争压制影响，短期难以成为盈利支柱，现阶段更多是资金消耗项，而非增量增长点。

双线竞争压力之下，影石创新的核心任务已从过往的规模扩张，转向盈利修复。资本市场的估值逻辑，也从此前的高成长溢价，切换为盈利能力与经营质量的审慎定价。

二级市场走势也印证了市场预期的变化，截至最新收盘，影石创新总市值为415亿元。2026年以来，公司股价累计下跌超55%，市值蒸发超560亿元。未来企业能否稳住主业盈利、实现新业务有序落地，将成为其估值修复的核心关键。